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按照傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置理論,投資不過是在債券和股票之間進行配置的金錢游戲。上周,股市持續(xù)暴跌,債市震蕩上行,預示著股債之間的蹺蹺板效應又開始發(fā)酵。
轉(zhuǎn)債品種集體跑贏大盤
讓市場津津樂道的“不缺錢”效應,終于未能抵御來自經(jīng)濟面的不樂觀預期。上周,滬綜指大跌7.9%,創(chuàng)今年以來的單周最大跌幅,熊市陰霾再現(xiàn)。期間,債市卻相對抗跌,上證國債指數(shù)和企債指數(shù)漲幅分別為0.24%和0%。
在股市和債市交接處,有一個“進可攻(隨正股上漲而上漲的股性)、退可守(跌至面值時防御能力較強的債性)”的品種——可轉(zhuǎn)債,堪稱熊市避風港。國聯(lián)安德盛增利債券基金擬任基金經(jīng)理馮俊亦認為,可轉(zhuǎn)債是非常好的配置品種,在控制風險的前提下能力爭取得超額收益。
數(shù)據(jù)顯示,以包括基金、債券、權證和股票等在內(nèi)的深滬所有商品來計算,在本輪熊市周期(指2007年10月16日至今年2月27日)之中,有394只交易品種漲幅為正,度過大熊市的考驗;下跌品種則高達1982只,其中有318只品種的跌幅,超過同期滬綜指66%的跌幅。
期間,兩市14只轉(zhuǎn)債集體跑贏大盤,領漲的五洲、新鋼和南山轉(zhuǎn)債均為偏債型品種,漲幅分別為5.75%、5.64%和5.18%,其相對的正股五洲交通、新鋼股價和南山鋁業(yè)則分別大跌23.16%、74%和79.69%。
轉(zhuǎn)股效應帶來上漲預期
通常,即使正股大跌,轉(zhuǎn)債如有下調(diào)轉(zhuǎn)股價的預期,也能逆市走強。上周,南山鋁業(yè)董事會通過關于下調(diào)轉(zhuǎn)股價的議案,南山轉(zhuǎn)債一周上漲8.17%,而正股則跟隨大盤走勢,重挫12.08%。江南證券分析師康海榮表示,如果轉(zhuǎn)股價從當前的16.89元修正至9元左右,南山轉(zhuǎn)債的理論價值可達150元,保守估計仍有10%的上漲空間。
華爾街有句老話,“優(yōu)秀的投資能經(jīng)得起經(jīng)濟蕭條期的考驗!痹诒据喰苁兄芷,企債指數(shù)上漲15%,遠強于滬綜指的大跌66%。由于百年一遇的金融危機均未結束,投資的安全性應給予足夠穩(wěn)健的權重比例。在大蕭條期間,道瓊斯債券指數(shù)最大跌幅為33.87%,雖強于道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)近9成的跌幅,但收益仍為負數(shù)。
目前,A股到底處于熊市中后期,還是熊牛轉(zhuǎn)換期,目前不得而知。不過,按照美國證券分析大師格雷厄姆的對沖理論,“當市場走下坡路時,品質(zhì)優(yōu)異的可轉(zhuǎn)換證券,比普通股所存在的優(yōu)越性就洞若觀火了”。正因如此,美國“股神”巴菲特在本輪金融危機中抄底之時,選擇的也是以增發(fā)可轉(zhuǎn)債的方式,來增持高盛和通用汽車的股價。
目前,企業(yè)利潤增速大減,股市仍未有轉(zhuǎn)暖跡象。債券因前期漲幅較大,獲利回吐壓力仍在,買股還是買債的選擇難度大。有無第三條路可走呢?專家認為,激進投資者可適當配置唐鋼、新鋼轉(zhuǎn)債等偏債型品種,在公司不出現(xiàn)支付風險的前提下長期持有,可望在控制風險時,又獲得不菲收入。(記者 熊元俊)
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