過(guò)去幾周，全球股市呈現(xiàn)集體小陽(yáng)春。盡管在危機(jī)中教訓(xùn)慘痛的投資者們不再敢輕言抄底，但從近期全球資金在股、債、金市的流動(dòng)趨勢(shì)上看，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好正在逐漸回升，集中表現(xiàn)在新興市場(chǎng)股票重回投資者視線。

　　進(jìn)入今年以來(lái)，新興市場(chǎng)總體表現(xiàn)遠(yuǎn)超發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。根據(jù)摩根士丹利MSCI指數(shù)，過(guò)去3個(gè)半月時(shí)間里，新興市場(chǎng)股價(jià)平均上揚(yáng)了12%，而相比之下美國(guó)和加拿大以外的發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)股價(jià)則下降了9%。即使是經(jīng)歷了最近的大幅上揚(yáng)之后，美國(guó)道瓊斯工業(yè)均指今年截至目前的總跌幅也達(dá)到了7.9%，而以本幣計(jì)算的中國(guó)、俄羅斯和巴西的基準(zhǔn)股票指數(shù)均暴漲20%以上，印度股指則上揚(yáng)了12%。

　　那么，新興市場(chǎng)的這一波亮麗反彈究竟能否持續(xù)？未來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)又在哪里？中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師方明在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，伴隨全球經(jīng)濟(jì)衰退的減緩，股市回暖是長(zhǎng)期趨勢(shì)，但反彈不可能一帆風(fēng)順。由于新興市場(chǎng)固有的波動(dòng)特點(diǎn)，這一地區(qū)在未來(lái)時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)能否繼續(xù)超越發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)面臨較大不確定性，加強(qiáng)區(qū)域合作應(yīng)是降低新興市場(chǎng)波動(dòng)性的可行之舉。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖刺激新興市場(chǎng)快速反彈

　　作為本次危機(jī)的無(wú)辜受累者，新興市場(chǎng)出現(xiàn)的這一波強(qiáng)于發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的反彈并非偶然。方明認(rèn)為主要原因有三方面：

　　首先，反彈的前提是暴跌。危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，由于發(fā)達(dá)國(guó)家金融體系瀕臨崩潰，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，新興市場(chǎng)因此遭受雙重沖擊。沖擊之一是大量國(guó)際資本流出，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣、股票和債券紛紛貶值；沖擊之二是出口嚴(yán)重受挫，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受損，企業(yè)利潤(rùn)大幅下降，進(jìn)而拖累股價(jià)一路狂瀉。在這一過(guò)程中，新興市場(chǎng)股市下跌幅度要較發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)慘烈得多。根據(jù)花旗集團(tuán)最近的一份報(bào)告，亞洲新興市場(chǎng)2009年的市盈率預(yù)計(jì)為13.5倍，拉美和中東歐市場(chǎng)預(yù)計(jì)分別9.5倍和8倍。跌得越深，彈得越高。經(jīng)過(guò)去年的瘋狂拋售后，許多基金經(jīng)理借機(jī)進(jìn)了不少過(guò)去因?yàn)閮r(jià)格過(guò)高而沒(méi)有買入的股票，也直接促成了這一市場(chǎng)的回暖情緒。

　　其次，以中國(guó)為代表的經(jīng)濟(jì)回暖跡象刺激新興市場(chǎng)快速反彈。方明認(rèn)為，新興市場(chǎng)股市下跌與海外資金流出、出口受挫及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的暫時(shí)放緩直接相關(guān)，不存在像以往的高債務(wù)或者現(xiàn)在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的金融體系動(dòng)蕩等深層次問(wèn)題，因此對(duì)于目前歐美危機(jī)惡化減緩甚至隱隱露出的經(jīng)濟(jì)回暖跡象，新興市場(chǎng)更為敏感，較之發(fā)達(dá)市場(chǎng)也容易出現(xiàn)更快反彈。有分析人士認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的明顯回暖跡象是催生投資者對(duì)新興市場(chǎng)希望的最主要因素之一。數(shù)據(jù)顯示，今年3月份中國(guó)新增信貸及單月汽車銷量這兩大重要指標(biāo)均創(chuàng)歷史新高，與此同時(shí)其他發(fā)展中國(guó)家的工業(yè)產(chǎn)出也初露企穩(wěn)跡象。

　　最后，20國(guó)集團(tuán)倫敦金融峰會(huì)對(duì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的援助立場(chǎng)對(duì)于新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也是一大利好。峰會(huì)決定向國(guó)際貨幣基金組織(IMF)增資7500億美元，特別強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的援助力度以規(guī)避在這些地區(qū)出現(xiàn)大規(guī)模危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，IMF和歐盟已經(jīng)對(duì)東歐各國(guó)伸出的援手也穩(wěn)定了投資者的恐慌情緒。