◆美聯(lián)儲購買國債和其他債券，有助于穩(wěn)定實體經(jīng)濟和金融市場。

　　◆短期內(nèi)不會造成美元的貶值和通脹，因為流入實體經(jīng)濟中的美元有限，且實體經(jīng)濟和投資仍萎縮。

　　◆一旦經(jīng)濟復(fù)蘇，美聯(lián)儲完全可以采取相反的操作，將資金收回來。

　　◆到2009年下半年，金融市場達(dá)到一定的穩(wěn)定還是有希望的。

　　近日，國際金融市場波動劇烈。上周三，美聯(lián)儲宣布大規(guī)模購買國債后，美國國債利率大幅下降，美元急劇下跌；本周一，美國財政部公布“毒資產(chǎn)”收購計劃，美股應(yīng)聲大漲。

　　美聯(lián)儲購買國債的計劃是否會開啟印鈔機，令美元再度大幅貶值？在美國大力的救市舉措下，美國經(jīng)濟什么時候能夠復(fù)蘇？昨日，本報記者就以上熱點問題連線采訪了聯(lián)合國經(jīng)濟與社會事務(wù)部全球經(jīng)濟監(jiān)測中心主任洪平凡博士。

　　洪平凡認(rèn)為，首先，從美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表最近的變化來看，目前大部分貨幣以超額準(zhǔn)備金形式回流到美聯(lián)儲，并沒有增加實體經(jīng)濟中的貨幣流通量；其次，從實體經(jīng)濟看，產(chǎn)能過剩的情況也要到明年才可能有所改善。因此，短期來看，美聯(lián)儲購買國債不會導(dǎo)致美元貶值和通脹。

　　出手購國債有兩大目的

　　◎降低市場利率，放松信貸市場◎改變國債價格下降預(yù)期

　　洪平凡博士分析稱，美聯(lián)儲購買抵押支持證券以及企業(yè)債券的做法，去年便已公布，而購買國債則是新的舉措。美聯(lián)儲購買國債和其他債券，向市場投放了貨幣，有助于穩(wěn)定實體經(jīng)濟和金融市場。日本自幾年之前已經(jīng)執(zhí)行這個政策。

　　美聯(lián)儲罕見地宣布購買國債，有兩個目的：一是降低市場利率，放松信貸市場。由于一系列的救市措施，去年底以來美國財政赤字不斷擴大，意味著國債發(fā)行量要大幅增加，如果市場需求有限，國債利率就會上升。而國債利率是市場貸款利率的一個重要參考指標(biāo)，如果國債利率上升，意味著貸款利率也會上升，這對實體經(jīng)濟是非常有害的。

　　二是改變美國國債價格將下降的預(yù)期。目前，包括中國在內(nèi)的很多央行都持有美國國債，市場普遍預(yù)期是美國財政赤字上升后會大量發(fā)行國債，國債價格會下降，收益率會降低，美聯(lián)儲買國債就是為了降低這種預(yù)期，給市場信心，使得各國愿意增持美國國債。

　　美元貶值風(fēng)險短期內(nèi)不大

　　◎流入實體經(jīng)濟中的美元有限◎?qū)嶓w經(jīng)濟和投資仍萎縮

　　美聯(lián)儲大舉購債也有副作用，就是其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴大了，提高了金融杠桿率。危機發(fā)生后，信貸市場出現(xiàn)了凍結(jié)，美聯(lián)儲不得不反其道而行之，擴大資產(chǎn)負(fù)債表，提高金融杠桿率，彌補商業(yè)銀行喪失的部分功能。

　　從靜態(tài)角度來看，美元發(fā)行量在增加。但從動態(tài)角度看，美元在銀行以外的流動并未因此增加多少。從美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表上可以看出，央行投放的資金又以商業(yè)銀行的儲備金形式回流到央行。這一方面是因為銀行惜貸，另一方面也因為實體經(jīng)濟和商業(yè)投資在萎縮，需求也在減少。

　　洪平凡表示，美聯(lián)儲購買國債短期內(nèi)不會造成美元的貶值和通脹。因為在目前危機情況下，流到實體經(jīng)濟中的美元現(xiàn)鈔微乎其微；其次，美元的貶值必須是以美國用美元大量購買其他國家的商品和服務(wù)，或者拿到別的國家去投資的形式才能實現(xiàn)。在金融危機繼續(xù)的情況下，現(xiàn)在這兩方面都未發(fā)生。

　　美國對外赤字2009年可能會縮減到4000億美元以下，僅占GDP的3%。對外赤字的下降，使得美元下行的壓力減少。此外，由于美國儲蓄率現(xiàn)在上升到5%左右，財政赤字未必一定會導(dǎo)致居高不下的對外赤字。