石油石化行業(yè)

　　短期利空 長期利好

　　下調(diào)成品油價格，對石油公司利潤的影響包括兩部分，一是價格下降調(diào)低了石油銷售的毛利潤，二是，價格下降導(dǎo)致需求量上升，提高毛利潤水平，最終影響取決于下游行業(yè)的走勢。不過可以肯定的是，油價下調(diào)有利于整個經(jīng)濟體的增長，對于國家2009年“保8”的目標(biāo)有利，對國內(nèi)的需求增長的刺激作用幾乎雷同于利率下調(diào)，從而在長期穩(wěn)定了石油產(chǎn)品的市場規(guī)模。

　　招商證券的研究人員表示，這次調(diào)整對中國石化的負(fù)面影響大約在稅前4-5分錢，對中國石油的影響大概在1-2分錢左右。但對中國石化的影響在于，減值準(zhǔn)備四季度無法沖回，較長的存貨周轉(zhuǎn)周期，令原油成本黏著在高位，利潤實現(xiàn)滯后，可能不利于報表面貌的改善。比如，考慮到國內(nèi)成品油價格已經(jīng)大幅下滑，減值準(zhǔn)備在2009年才能沖回，這樣的話，2008年的業(yè)績將調(diào)減至0.30元(這個已經(jīng)考慮補貼免繳所得稅)，2009年的業(yè)績略微下調(diào)至0.55元，反映出更低的化工毛利。中國石油維持2008年0.7元的業(yè)績預(yù)期，但2009年的業(yè)績略作調(diào)整至0.66元。

　　在當(dāng)前如何對待石油股的態(tài)度也有一定分歧，中金公司的研究報告認(rèn)為對于A股的石油股目前的估值過高，應(yīng)暫時回避。而安信證券則表示，這次對石油公司影響短期偏負(fù)面但已在預(yù)期之內(nèi)，長期有利于煉油企業(yè)形成穩(wěn)定盈利能力。完善后的成品油價格形成機制開始的實施有利于煉油企業(yè)形成穩(wěn)定盈利能力，長期有利于一體化的石油公司，維持對中國石油、中國石化的增持評級。

　　高速公路

　　影響偏正面

　　對運輸行業(yè)的影響也包括兩部分，一個影響方向是，成品油價格下調(diào)，使公路運輸成本低于此前預(yù)期，尤其是二級公路收費取消后，對經(jīng)營零擔(dān)貨運、縣鄉(xiāng)客運的企業(yè)有較為現(xiàn)實的預(yù)期改善作用。第二個影響是，燃油稅改革之后，由于多用多花錢，那些超過主要依靠線路營運權(quán)賺取利潤的企業(yè)將會受到負(fù)面影響，此類企業(yè)若不在優(yōu)化線路和運力的匹配結(jié)構(gòu)上作文章，負(fù)面影響將會更大。綜合來看，改革對高速公路影響偏正面。

　　國泰君安報告認(rèn)為，成品油稅費改革實質(zhì)是更改消費稅占比，不影響成品油價格：2009年1月1日稅費改革時，取消原在成品油價外征收的公路養(yǎng)路費、航道養(yǎng)護費、公路運輸管理費、公路客貨運附加費、水路運輸管理費、水運客貨運附加費等六項收費，逐步有序取消政府還貸二級公路收費；同時，將價內(nèi)征收的汽油消費稅單位稅額每升提高0.8元，即由每升0.2元提高到1元；柴油消費稅單位稅額每升提高0.7元，即由每升0.1 元提高到0.8元(其他成品油消費稅單位稅額相應(yīng)提高)。由于消費稅在價內(nèi)征收，征收時不提高成品油價格，車主成本不會提高。

　　總體上，成品油稅費改革方案節(jié)約了公路運輸成本，對高速公路行業(yè)影響正面：此次通知在征求稿的基礎(chǔ)上又下調(diào)了成品油購價，因此公路運輸成本將比預(yù)期節(jié)約，從而對高速公路影響偏正面。

　　關(guān)于二級公路收費取消的影響，市場分析人士強調(diào)了它的間接特性，對改善預(yù)期負(fù)面發(fā)揮的作用則關(guān)注不夠。比如，國泰君安分析人員認(rèn)為，我國的二級公路多是連接縣鄉(xiāng)的道路，路況差、車速慢，使用者多為境內(nèi)鄉(xiāng)鎮(zhèn)居民和廣大農(nóng)民，而高速公路更多承擔(dān)的是過境客貨車，且安全系數(shù)較高，兩者服務(wù)的客戶有一定的差異性，取消二級公路收費分流的主要是短途客貨運，此外二級公路收費取消也不會一蹴而就，因此對現(xiàn)有的高速公路上市公司影響有限。(記者 孫 華)