次貸危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)金融機(jī)構(gòu)陷入困境

　　國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，投資銀行業(yè)的興盛繁榮是成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要標(biāo)志。經(jīng)過(guò)200多年的發(fā)展演變，美國(guó)擁有當(dāng)今世界上最發(fā)達(dá)的以資本市場(chǎng)和投資銀行為主導(dǎo)的金融體系，造就了強(qiáng)大的金融實(shí)力，并借此稱(chēng)雄世界，在全球范圍內(nèi)縱橫捭闔、翻云覆雨。

　　美國(guó)次貸危機(jī)自去年夏季爆發(fā)以來(lái)仍在不斷暴露和深化，已從金融、房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步擴(kuò)散至汽車(chē)、信用卡等領(lǐng)域，引發(fā)了金融市場(chǎng)的全面信用緊縮，對(duì)國(guó)際金融秩序造成了極大的破壞和沖擊。美國(guó)金融市場(chǎng)首當(dāng)其害，面臨上個(gè)世紀(jì)三十年代“大蕭條”以來(lái)最為嚴(yán)重的一次金融危機(jī)。由于消費(fèi)者對(duì)現(xiàn)狀、未來(lái)以及勞動(dòng)市場(chǎng)的前景比較悲觀(guān)，加上食品和能源價(jià)格高企，導(dǎo)致消費(fèi)者信心持續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，金融企業(yè)嚴(yán)重虧損。當(dāng)前美國(guó)房?jī)r(jià)仍在不斷下跌，金融市場(chǎng)也沒(méi)有出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，其危害尚在蔓延。

　　因此，次貸危機(jī)不但嚴(yán)重威脅美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)，而且嚴(yán)重沖擊了華爾街的金融機(jī)構(gòu)，持續(xù)低迷的房地產(chǎn)市場(chǎng)、不斷縮小的利差以及多種貸款質(zhì)量的下降都在侵蝕金融機(jī)構(gòu)的盈利空間。這意味著次貸危機(jī)在經(jīng)歷流動(dòng)性困境之后，正向金融機(jī)構(gòu)的微觀(guān)層面延續(xù)，包括美林、高盛、花旗、雷曼兄弟、摩根大通等在內(nèi)的國(guó)際知名投行都已深陷次貸泥沼，迄今全球金融機(jī)構(gòu)已作出了約4200億美元的資產(chǎn)沖減或損失，美林、花旗、瑞銀、貝爾斯登等大投行的CEO都因巨額次貸損失而引咎辭職。

　　創(chuàng)建于1923年的美國(guó)第五大投資銀行——貝爾斯登公司，是華爾街最早卷入次貸風(fēng)暴的大型金融機(jī)構(gòu)，也是迄今受影響最深的公司之一。貝爾斯登在債券市場(chǎng)、尤其是抵押擔(dān)保債權(quán)市場(chǎng)上曾經(jīng)非常風(fēng)光，在次貸危機(jī)全面爆發(fā)之后，貝爾斯登開(kāi)始了噩夢(mèng)之旅，首先是旗下兩只總規(guī)模為200億美元的投資次級(jí)抵押貸款證券化產(chǎn)品的對(duì)沖基金出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，最終“一文不值”被迫倒閉；其次，去年第四季度該公司出現(xiàn)有史以來(lái)的首次季度虧損，虧損額達(dá)8.54億美元。隨后，公司運(yùn)營(yíng)陷入嚴(yán)重危機(jī)，信用評(píng)級(jí)被大幅下調(diào)，股價(jià)也持續(xù)下跌，投資者損失慘重。

　　如果貝爾斯登破產(chǎn)，將使與其相關(guān)聯(lián)的眾多銀行、對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)遭受巨大損失。為了避免金融市場(chǎng)進(jìn)一步動(dòng)蕩，美國(guó)政府決定采取各種措施拯救貝爾斯登，先是通過(guò)摩根大通銀行向貝爾斯登提供應(yīng)急資金，然后又批準(zhǔn)摩根大通以總價(jià)約2.36億美元收購(gòu)貝爾斯登。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還為摩根大通的收購(gòu)計(jì)劃提供“特殊融資”。

　　次貸危機(jī)負(fù)面影響仍在蔓延

　　為維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，在貝爾斯登倒閉后，美聯(lián)儲(chǔ)先后采取了降息、短期貸款拍賣(mài)、向金融系統(tǒng)注資、允許投資銀行直接向其借款等多種措施，以增加市場(chǎng)流動(dòng)性，緩解信貸危機(jī)引發(fā)的流動(dòng)性緊縮。這些措施起到一定的作用，金融市場(chǎng)的部分領(lǐng)域確實(shí)有所改善。

　　今年3月份，摩根大通以每股10美元的低價(jià)收購(gòu)了瀕臨破產(chǎn)的貝爾斯登后，市場(chǎng)情緒一度比較樂(lè)觀(guān)，政策制定者和華爾街人士普遍認(rèn)為次貸危機(jī)最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了。高盛分析師Tanona3月份曾將金融行業(yè)上調(diào)到“具有吸引力”，因?yàn)樗�認(rèn)為在貝爾斯登之后其他銀行倒閉的可能性不大。

　　然而，伴隨著房?jī)r(jià)的持續(xù)下跌，抵押貸款的違約率還在上升, 更多的信貸問(wèn)題又開(kāi)始浮現(xiàn)，這進(jìn)一步擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)的損失，負(fù)面消息不斷。愈來(lái)愈多的跡象顯示，華爾街金融機(jī)構(gòu)尚未擺脫困境。

　　美國(guó)第四大投行雷曼兄弟公司6月16日發(fā)布財(cái)報(bào)稱(chēng)，本財(cái)年第二季度(至5月31日)虧損28.7億美元，這是該公司1994年上市以來(lái)首次出現(xiàn)虧損；作為華爾街最大的債務(wù)抵押債券(CDO)的承銷(xiāo)商，美林證券深受次貸之苦，損失慘重。7月17日美林證券宣布今年第二財(cái)季與次貸相關(guān)的減記高達(dá)94億美元，凈虧損47億美元，這已是美林連續(xù)第四個(gè)財(cái)政季度出現(xiàn)大規(guī)模虧損；全美規(guī)模最大的金融集團(tuán)——花旗集團(tuán)7月18日公布，今年第二財(cái)季公司證券和銀行業(yè)務(wù)部門(mén)資產(chǎn)減記額達(dá)72億美元，凈虧損25億美元，這是花旗集團(tuán)連續(xù)第三個(gè)季度出現(xiàn)虧損，前兩個(gè)季度已虧損150億美元；近日，債券保險(xiǎn)商MBIA和Ambac金融的信用評(píng)級(jí)遭下調(diào)引發(fā)了進(jìn)一步資產(chǎn)沖減的憂(yōu)慮，等等。

　　更為嚴(yán)峻的是，在美國(guó)國(guó)內(nèi)金融困境不斷惡化之際，一些新興市場(chǎng)國(guó)家的資本市場(chǎng)大幅下跌，很可能爆發(fā)金融危機(jī)，這將使在新興市場(chǎng)上獲利豐厚的華爾街投行遭受新的損失。這種情況下，對(duì)華爾街投行失去信心的不再只是投資者了，還包括他們自己。

　　最近，華爾街的研究機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了整個(gè)證券行業(yè)的盈利預(yù)期，以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股票評(píng)級(jí)。華爾街投行相互調(diào)低評(píng)級(jí)雖然有競(jìng)爭(zhēng)的因素，但總體還是比較客觀(guān)的，至少表明短期內(nèi)行業(yè)發(fā)展前景比較悲觀(guān)。這些研究報(bào)告引發(fā)了一場(chǎng)不小的股災(zāi)，連續(xù)幾天的暴跌已導(dǎo)致多家金融公司股價(jià)跌至最近十余年的最低點(diǎn)，僅6月份金融股就整體下跌了17%。金融股的暴跌也拖累了整個(gè)股市，再加上油價(jià)持續(xù)上漲對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，導(dǎo)致道瓊斯指數(shù)自前期高點(diǎn)下跌超過(guò)20%，已經(jīng)符合熊市的技術(shù)性定義了。

　　7月15日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在國(guó)會(huì)作證時(shí)指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩、失業(yè)率上升、房地產(chǎn)持續(xù)低迷和通脹風(fēng)險(xiǎn)增加等“眾多困難”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有繼續(xù)放緩的危險(xiǎn)，這使得投資者對(duì)金融行業(yè)前景不安全感劇增。近期美國(guó)兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房利美和房地美陷入困境，其股價(jià)一周之內(nèi)暴跌了45%。與此同時(shí)，美國(guó)加州印地麥克銀行宣布倒閉，成為美國(guó)歷史上第二大銀行倒閉案，另外還有90家銀行被列入高危名單，表明次貸危機(jī)進(jìn)入了更加動(dòng)蕩的階段。為了穩(wěn)定股票市場(chǎng)的情緒，美國(guó)證券交易委員會(huì)7月15日緊急發(fā)布了一項(xiàng)限制股市賣(mài)空的禁令，禁止投資人對(duì)房利美、房地美以及19家金融股進(jìn)行“裸賣(mài)空”交易(指事先不借入股票即進(jìn)行賣(mài)空)，以提高市場(chǎng)做空成本，穩(wěn)定股價(jià)。

　　由于金融機(jī)構(gòu)的特殊性，市場(chǎng)不僅關(guān)注這些投行的盈利狀況，而且密切關(guān)注他們的資產(chǎn)減記情況。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年初至2007年中期，美國(guó)七大投行的獲利高達(dá)2540億美元；但去年7月以來(lái)，美林、高盛、摩根大通、雷曼兄弟、摩根士丹利、美國(guó)銀行、花旗集團(tuán)等七家公司已累計(jì)沖銷(xiāo)資產(chǎn)總額約1285億美元，表明這些大投行前幾年風(fēng)光時(shí)期累積的龐大獲利，已有一半在最近一年內(nèi)泡湯。

　　而且，不少投行為了使資產(chǎn)負(fù)債表好看，不惜冒觸犯法律的危險(xiǎn)，力圖通過(guò)種種特別安排，要么延緩次按資產(chǎn)損失的清算，要么降低持有的次按資產(chǎn)倉(cāng)位，試圖把虧損藏起來(lái)，粉飾業(yè)績(jī)，導(dǎo)致各大投行報(bào)出來(lái)的損失很可能被低估。