社科院發(fā)表報告稱中國熱錢規(guī)模已超外儲

　　專家建議人民幣升值應(yīng)減速免熱錢“急撤”

　　為何這一數(shù)字如此龐大？張明說，一是因為此次計算時間跨度較大，從2003年到2008年5年，如果縮短至2005到2007年3年則為8211億美元；其次，在1.75萬億美元中，有5000億美元是熱錢在國內(nèi)的投資收益和贏利，而過去市場普遍所使用的熱錢計算公式基本未將這部分納入。

　　熱錢流入

　　中國過半外儲缺乏實體支撐

　　“即使我們采用的方法存在系統(tǒng)性高估，也反映了一定趨勢——自2005年以來，熱錢流入的規(guī)模是驚人的，我國外匯儲備存量的一半左右缺乏實體經(jīng)濟(jì)或真實交易的支撐。如果熱錢集中外逃，規(guī)模如此龐大的外匯儲備可能在旦夕之間顯著縮水�！睆埫髡f，我國資本市場存在大量熱錢并已形成對金融安全的隱患。

　　中央財大銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，關(guān)于熱錢規(guī)模目前眾說紛紜，1.75萬億美元是目前聽到最嚇人的數(shù)字，由于熱錢流入通道復(fù)雜，目前還無公認(rèn)最佳測算模型，因此精確數(shù)量難以判斷，但熱錢問題顯然已逐漸成為最受關(guān)注的問題之一。

　　張明分析說，目前熱錢流入的渠道已非常多樣化，基本上有四大類。第一，是通過貿(mào)易渠道流入的熱錢，如通過高報出口、低報進(jìn)口；或者提前收匯，延時付匯；甚至通過編造虛假的貿(mào)易合同。其二是外資以FDI的名義進(jìn)入，然后將資本金結(jié)匯，不用于生產(chǎn)性投資，轉(zhuǎn)而投入股市或房地產(chǎn)市場。其三通過包括外債、短期外債、地下錢莊、貿(mào)易信貸、捐贈等方式進(jìn)入。最后一個渠道來自居民，一種是中國居民每年可以自由換匯5萬美元的貨幣；第二種是香港居民，每天可以通過香港銀行向內(nèi)地電匯8萬港元；第三種是很多香港居民會直接帶現(xiàn)金入境。

　　“熱錢問題就好比此前專家關(guān)于中國地下錢莊的資金統(tǒng)計一樣困難�！惫�田勇說。

　　熱錢藏身

　　銀行存款民間借貸為兩大去向

　　關(guān)于熱錢的去向，郭田勇說，從去年以來中國房地產(chǎn)降溫、股市日漸下挫的狀況看，如果熱錢仍藏身股市和房地產(chǎn)，則不可能產(chǎn)生5000億美元的收益。

　　張明則認(rèn)為，熱錢的流向基本是——2003年、2004年、2005年較多流入房地產(chǎn)市場，因為那段時間股市低迷；2006年、2007年期間既流入房地產(chǎn)市場也流入股市，但股市更多；2007年10月以后，股市大跌，房地產(chǎn)市場不景氣，熱錢撤出。

　　“國際收支數(shù)據(jù)顯示，這些錢并未撤出中國境內(nèi)，那么它們究竟到哪里去了？這個問題目前爭議很多，初步看有兩個去向，一部分在銀行系統(tǒng)作為銀行存款，賺取人民幣升值利差；另一部分流向沿海一帶中小民營企業(yè)的民間借貸�！彼�還表示，由于目前股市低迷，不排除熱錢開始緩慢、隱蔽地進(jìn)入股市逢低吸納股票。

　　郭田勇不久前在廣東調(diào)研發(fā)現(xiàn)，在銀行銀根收緊情況下，不少企業(yè)選擇境外募資。通過向民營企業(yè)進(jìn)行短期貸款，享受高額回報。例如通過同企業(yè)簽署短期的股權(quán)并購合同，通過外資入股，企業(yè)借款期滿回購股權(quán)形式，以規(guī)避法律監(jiān)管，實現(xiàn)原本不合法的高額貸款。

　　熱錢影響

　　幕后助推樓市股市大起大落

　　郭田勇分析，熱錢最大的特點是唯利是圖，行為短期化，因此容易對經(jīng)濟(jì)起到助推泡沫的作用，以及很快會刺破泡沫的雙刃劍作用，迫使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落的局面。

　　“無論是十年亞洲金融危機(jī)，還是歷史上大型經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)，與大規(guī)模熱錢翻滾聯(lián)系緊密，但當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)基本面沒有改變，長期積累的經(jīng)常性貿(mào)易項目順差和強(qiáng)大的外匯儲備支撐下，中國宏觀調(diào)控能力和效果也相比鄰國越南顯得更為有力�！惫�田勇說。

　　他認(rèn)為，相比政府出臺救市措施，在股市具有決定性意義的是流動資金，熱錢對中國股市的影響具有重要的作用。此前針對外資炒房的限制，也充分印證了熱錢對中國房地產(chǎn)泡沫的影響。

　　張明則認(rèn)為，熱錢流入可能是造成去年我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨諸多問題的重要原因之一�！斑@些熱錢大規(guī)模流入，導(dǎo)致外匯儲備累積，加劇了國內(nèi)流動性過剩，造成通脹壓力和資產(chǎn)價格泡沫的膨脹。它進(jìn)入時并不非�？膳�，如果突然集中撤出則會非�？膳�，會造成資產(chǎn)價格大幅下跌，投資者財富損失。另外，資產(chǎn)價格下跌會通過財富效應(yīng)等影響消費和投資，對經(jīng)濟(jì)造成沖擊�！�

　　他認(rèn)為，中國和越南有一個共性，即熱錢對經(jīng)濟(jì)的滲透力很強(qiáng)，“雖然我認(rèn)為短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)傳染的可能性不大，但要警惕�！�

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