尋找相對(duì)低估值。尋找估值洼地是一種持續(xù)的策略，也是防御的策略。在牛市的背景下，板塊輪動(dòng)已經(jīng)成為一個(gè)明顯的特征，市場(chǎng)估值總是呈螺旋型上漲的格局。綜合考慮PE和2008年的成長(zhǎng)性，指標(biāo)較好的行業(yè)是黑色金屬、金融服務(wù)和房地產(chǎn)行業(yè)，上述行業(yè)可能仍有挖掘的空間。特別是金融、地產(chǎn)行業(yè)的基本面還在持續(xù)改善，預(yù)計(jì)這兩個(gè)行業(yè)在2008年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將繼續(xù)大幅超越市場(chǎng)平均水平，因此金融與地產(chǎn)將是這一輪牛市中基金的長(zhǎng)期重點(diǎn)配置品種。

　　外延式的利潤(rùn)增長(zhǎng)。目前滬深兩市08年的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)近30倍，在這樣一個(gè)充分挖掘并且估值不低的市場(chǎng)中，潛在投資收益的另一個(gè)重要來(lái)源則是外延式的利潤(rùn)增長(zhǎng)，即資產(chǎn)注入與收購(gòu)。隨著未來(lái)央企整合與整體上市的思路重新提上議程，其中的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

　　大盤藍(lán)籌。今年以來(lái)，市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的最大變化就是大規(guī)模資金成為主流，從目前的趨勢(shì)看，這個(gè)特征未來(lái)將更加明顯。在資金大規(guī)�；�的背景下，大盤藍(lán)籌對(duì)資金的貢獻(xiàn)度會(huì)更加明顯，也將會(huì)享受比小盤股更多的溢價(jià)。

　　消費(fèi)類行業(yè)。數(shù)據(jù)表明，今年以來(lái)金銀珠寶、汽車、家電、旅游、航空等高檔消費(fèi)品的需求增速非�？�，而與此背離的現(xiàn)象則是：食品飲料與零售等消費(fèi)類行業(yè)今年以來(lái)跑輸大市。前期消費(fèi)類公司和周期類公司較大的股指水平正在迅速縮小甚至產(chǎn)生倒掛，這是不正常的。4季度市場(chǎng)將進(jìn)入消費(fèi)的旺季，預(yù)計(jì)今年四季度和明年一季度消費(fèi)類公司將有較好的表現(xiàn)，一些有定價(jià)能力的品牌消費(fèi)品公司是值得長(zhǎng)期配置的品種。

　　“要實(shí)實(shí)在在地投資一些公司”

　　楊建華目前管理著兩只基金：開(kāi)放式基金大成價(jià)值及封閉式基金景陽(yáng)，這兩只基金歷史上都曾經(jīng)獲得過(guò)基金行業(yè)的最高榮譽(yù)——金牛基金。截至9月28日，大成價(jià)值今年以來(lái)收益率117.90%，設(shè)立以來(lái)總回報(bào)率467.17%；基金景陽(yáng)今年以來(lái)收益率133.72%，在所有封基中排名第五，設(shè)立以來(lái)累計(jì)凈值增長(zhǎng)率達(dá)602.67%，過(guò)去兩年、過(guò)去三年的凈值增長(zhǎng)率均在所有封閉式基金中名列第3位。

　　在過(guò)去幾年，大成價(jià)值增長(zhǎng)基金曾長(zhǎng)期保持著中國(guó)開(kāi)放式基金累計(jì)分紅第一的記錄，近期大成價(jià)值增長(zhǎng)基金又將實(shí)施大比例分紅。對(duì)此，楊建華表示，根據(jù)市場(chǎng)情況，及時(shí)將已實(shí)現(xiàn)的收益通過(guò)分紅回饋持有人、讓投資者獲得實(shí)實(shí)在在的收益是大成價(jià)值增長(zhǎng)基金一貫的傳統(tǒng)。而作為公募基金的基金經(jīng)理，應(yīng)該讓持有人的資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，讓不同階段進(jìn)來(lái)的持有人都分享到理想的收益。

　　在投資風(fēng)格上，我們注意到，楊建華所管理的這兩只基金都比較均衡，沒(méi)有特別集中于某個(gè)行業(yè)，也沒(méi)有特別集中于某一些個(gè)股。對(duì)此，楊建華解釋道，“我們一直堅(jiān)持比較穩(wěn)健的操作風(fēng)格，在牛市和熊市都沒(méi)有改變。雖然集中投資可能使基金凈值在某個(gè)階段會(huì)有一個(gè)比較好的表現(xiàn)及排名，但長(zhǎng)期來(lái)看，過(guò)分偏離基金的比較基準(zhǔn)會(huì)讓持有人承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　在股票的周轉(zhuǎn)率上，楊建華所管理的這兩只基金周轉(zhuǎn)率明顯較低。楊建華說(shuō)：“我們看好并買入的個(gè)股，如果公司的基本面沒(méi)有變化，或者說(shuō)如果前期我們買入的理由沒(méi)有變化的話，我們會(huì)長(zhǎng)期持有。作為基金經(jīng)理一定要實(shí)實(shí)在在地投資一些上市公司，否則就不算一個(gè)真正的基金經(jīng)理。如果你買入一只股票很快又賣掉，那說(shuō)明你前期的投資決策很不慎重”。事實(shí)上，楊建華所管理的這兩只基金有很多重倉(cāng)股持股時(shí)間都很長(zhǎng)，景陽(yáng)對(duì)蘇寧電器的投資，從上市一直重倉(cāng)持有到現(xiàn)在，景陽(yáng)對(duì)上實(shí)發(fā)展的持股也很堅(jiān)定，從2006年上半年一直到現(xiàn)在，特別是去年三季度、四季度和今年一季度，景陽(yáng)持有的股份一股也沒(méi)動(dòng)，當(dāng)然從買入到到現(xiàn)在，股價(jià)已經(jīng)上漲十倍。另外，景陽(yáng)基金和大成價(jià)值增長(zhǎng)基金在其他一些個(gè)股上的長(zhǎng)期投資也給市場(chǎng)和基金持有人留下了深刻的印象。

　　是什么讓一個(gè)基金經(jīng)理如此堅(jiān)定呢？楊建華如是說(shuō)：“基金經(jīng)理就是要堅(jiān)持獨(dú)立判斷，拒絕做簡(jiǎn)單的熱點(diǎn)追隨者�！�(記者 曾芳)

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