截至昨日收盤，華菱認(rèn)沽報(bào)5.330元，行權(quán)價(jià)為4.769元，而對(duì)應(yīng)的華菱管線收于9.42元。按照上述價(jià)格，即便至到期日正股價(jià)格跌至0元，投資者行權(quán)的最大收益也只能是4.769元，而為了這筆未來(lái)可能的收益，投資人現(xiàn)在必須付出5.330元的成本。

　　類似的還有五糧認(rèn)沽，昨日正股五糧液報(bào)32.83元，而認(rèn)沽收?qǐng)?bào)8.150元，目前五糧認(rèn)沽的行權(quán)價(jià)為5.627元，以1：1.402的行權(quán)比例計(jì)算，哪怕五糧液未來(lái)跌至0元，1份五糧認(rèn)沽權(quán)證也只能為投資者帶來(lái)7.889元的收益，仍低于目前的權(quán)證交易價(jià)格。

　　2007年6月14日注定要寫入中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展史，就在這一天，華菱和五糧兩認(rèn)沽權(quán)證的交易價(jià)格首度超過(guò)了行權(quán)價(jià)，這意味著，即便這兩只權(quán)證所對(duì)應(yīng)的正股價(jià)格在行權(quán)期跌至0元，昨日買入這兩只權(quán)證并持有到期的投資者仍然要面臨虧損。

　　“認(rèn)沽權(quán)證的交易價(jià)格超過(guò)行權(quán)價(jià)，這在伴隨股改而誕生的成型的中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)上還是第一次，而在世界權(quán)證發(fā)展史上也是極為罕見的。這種情況的出現(xiàn)，無(wú)法用任何經(jīng)典的理論來(lái)解釋，它標(biāo)志著這兩只權(quán)證淪為了博傻工具。”一位資深衍生品分析師表示。

　　一般而言，如果把權(quán)證作為一種套期保值的工具，理性投資者買入認(rèn)沽品種的收益主要來(lái)自于行權(quán)期權(quán)證行權(quán)價(jià)高于正股價(jià)的那部分差額，而其付出的成本則是買入認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格。所以，從理論上來(lái)說(shuō)，不管認(rèn)沽權(quán)證如何被炒作，其交易價(jià)格都不應(yīng)該超過(guò)行權(quán)價(jià)。而昨日華菱認(rèn)沽和五糧認(rèn)沽的投機(jī)交易恰恰把這種理論上的不可能變成了現(xiàn)實(shí)。

　　截至昨日收盤，華菱認(rèn)沽報(bào)5.330元，行權(quán)價(jià)為4.769元，而對(duì)應(yīng)的華菱管線收于9.42元。按照上述價(jià)格，即便至到期日正股價(jià)格跌至0元，投資者行權(quán)的最大收益也只能是4.769元，而為了這筆未來(lái)可能的收益，投資人現(xiàn)在必須付出5.330元的成本，這無(wú)疑是極為荒謬的事情。類似的還有五糧認(rèn)沽，昨日正股五糧液報(bào)32.83元，而認(rèn)沽收?qǐng)?bào)8.150元，目前五糧認(rèn)沽的行權(quán)價(jià)為5.627元，以1：1.402的行權(quán)比例計(jì)算，哪怕五糧液未來(lái)跌至0元，1份五糧認(rèn)沽權(quán)證也只能為投資者帶來(lái)7.889元的收益，仍低于目前的權(quán)證交易價(jià)格。

　　除了華菱認(rèn)沽和五糧認(rèn)沽之外，中集、招行等認(rèn)沽權(quán)證的交易價(jià)格距離行權(quán)價(jià)也僅一步之遙。

　　事實(shí)上，隨著5月底以來(lái)股票交易印花稅的提高和大盤的大幅波動(dòng)，大量資金殺入權(quán)證市場(chǎng)，通過(guò)炒作交易成本較低、流通市值較小的認(rèn)沽權(quán)證，利用T+0規(guī)則及權(quán)證的杠桿性，在短期內(nèi)博取超額收益。在短短10多個(gè)交易日里，毫無(wú)內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)沽權(quán)證普遍漲幅超過(guò)350%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，權(quán)證市場(chǎng)的瘋狂炒作與目前權(quán)證數(shù)量偏少不無(wú)關(guān)系，建議有關(guān)部門進(jìn)一步加大權(quán)證的供應(yīng)量，以推動(dòng)價(jià)格回復(fù)到合理水平。(記者 李劍鋒)