股指單邊暴跌時(shí)，基金經(jīng)理尚能快速減倉(cāng)，但當(dāng)政策救市后出現(xiàn)反彈時(shí)，基金經(jīng)理們卻陷入了兩難境地：是賭未來(lái)勇敢加倉(cāng)，還是控風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)減倉(cāng)？一位基金經(jīng)理坦陳，現(xiàn)在的精神壓力比市場(chǎng)單邊下跌時(shí)還要大，因?yàn)樽鋈魏芜x擇都感覺(jué)到有巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　分析師認(rèn)為，由于此前的多次反彈都遭遇了更大幅度的下跌，因此基金經(jīng)理們對(duì)此次反彈的后市仍然存有疑慮，不過(guò)，一旦市場(chǎng)向上趨向明朗，目前手握重金的基金經(jīng)理們很可能成為助漲的重要力量。

　　反彈是一個(gè)陷阱？

　　此次在政策救市引發(fā)的大幅反彈中，基金并沒(méi)有從中獲得太大的利益。因?yàn)榇蟛糠只�金之前都忙著減倉(cāng)或者控制倉(cāng)位，以防范股指不斷下行的風(fēng)險(xiǎn)。但隨著政策救市力度的加大，許多基金經(jīng)理開(kāi)始心生希望，不過(guò)，此前的慘痛教訓(xùn)仍然是他們的心魔。

　　某基金經(jīng)理向記者表示，在當(dāng)前形勢(shì)下，可以感覺(jué)到政府濃濃的救市意愿和決心，從理論上講這時(shí)是加倉(cāng)的好時(shí)機(jī)�！暗�是，誰(shuí)也不知道反彈會(huì)不會(huì)是陷阱呢？國(guó)際市場(chǎng)一片風(fēng)聲鶴唳，中國(guó)真的能獨(dú)善其身嗎？”他反問(wèn)記者。事實(shí)上，在此次反彈中，他基本上沒(méi)有變動(dòng)自己的倉(cāng)位。

　　這種疑慮幾乎籠罩著所有的基金，大部分基金經(jīng)理都認(rèn)為，簡(jiǎn)單的政策救市不能去除“病根”，A股市場(chǎng)的走勢(shì)還要看宏觀經(jīng)濟(jì)的走向和國(guó)際市場(chǎng)的下一步表現(xiàn)。而在恐慌情緒的打擊下，國(guó)際市場(chǎng)近來(lái)連續(xù)出現(xiàn)暴跌，金融危機(jī)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性在大大增加，在這種情況下，博反彈要冒很大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　南方基金的四季度策略報(bào)告就指出，盡管目前A股市場(chǎng)估值已與國(guó)際接軌，接近歷史底部，但憑此斷言A股已具投資價(jià)值還為時(shí)過(guò)早。匯豐晉信基金則認(rèn)為，四季度的股市將是一次由政策主導(dǎo)的行情，而非基本面推動(dòng)的行情，對(duì)于投資而言，抓住2008年內(nèi)可能是唯一一次的投資機(jī)會(huì)，尋找政策面支持的超跌個(gè)股將是其主要策略。而對(duì)于具體操作策略，基金經(jīng)理們都表現(xiàn)得非常謹(jǐn)慎。

　　選股范圍狹窄

　　事實(shí)上，除了對(duì)股指還會(huì)出現(xiàn)非理性暴跌的警惕外，基金經(jīng)理們?yōu)殡y的另一個(gè)重要原因則是，牛熊轉(zhuǎn)換太快，股票的估值方法來(lái)不及調(diào)整，導(dǎo)致評(píng)價(jià)股票短期投資價(jià)值變得困難，而經(jīng)濟(jì)的調(diào)整則進(jìn)一步縮小了基金經(jīng)理們選股的范圍。

　　從基金發(fā)表的四季度報(bào)告來(lái)看，選擇非周期性行業(yè)基本達(dá)成共識(shí)。但是對(duì)于非周期性行業(yè)中具體股票的選擇，基金經(jīng)理們卻顯得有些為難。隨著乳品行業(yè)危機(jī)的爆發(fā)，此前被基金所看好的食品等內(nèi)需行業(yè)遭到了市場(chǎng)的集體打壓，而醫(yī)藥行業(yè)的個(gè)股盡管業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，但市盈率都不低，無(wú)法凸顯其在熊市中的優(yōu)勢(shì)。某基金經(jīng)理坦言，現(xiàn)在低倉(cāng)位的原因也包括難以選擇合適的投資品種，在金融、地產(chǎn)、能源、食品等各行業(yè)的輪番下跌后，會(huì)發(fā)現(xiàn)熊市中幾乎所有的股票都有50%以上的跌幅，只是時(shí)間早晚，這給基金選擇個(gè)股造成了極大的困擾。

　　分析師則認(rèn)為，基金作為市場(chǎng)價(jià)值投資的領(lǐng)袖，不應(yīng)當(dāng)因?yàn)槎唐谑袌?chǎng)波動(dòng)而放棄自己的投資理念，因此，其選股范圍其實(shí)并不存在寬窄的問(wèn)題。“關(guān)鍵問(wèn)題是，在面對(duì)下跌時(shí)，基金需要深刻思考：到底什么才是價(jià)值投資？”該分析師說(shuō)。