截止到6月30日，5只公布2008年半年報(bào)的QDII基金(不含華安國(guó)際配置)平均跌幅為20.12%，小于同期上證綜指-48%和深成指-47%的表現(xiàn)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)的能力有所表現(xiàn)。但是，由于一直保持較高倉(cāng)位，而且重點(diǎn)布局香港市場(chǎng)，使得大多基金系QDII凈值要看重倉(cāng)市場(chǎng)的“臉色”。而且，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的QDII基金面臨的贖回壓力較大，凈值嚴(yán)重下跌的則出現(xiàn)了“惜贖”現(xiàn)象。

　　未能有效規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　由于次貸危機(jī)帶來的一系列連鎖效應(yīng)使得全球金融市場(chǎng)遭受重創(chuàng)，投資海外的基金系QDII有點(diǎn)“生不逢時(shí)”。雖然A股今年以來的大幅調(diào)整使得QDII基金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)得以體現(xiàn)，但是QDII一直保持的高倉(cāng)位投資策略并沒有使其有效規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。

　　半年報(bào)顯示，除去華夏全球精選的倉(cāng)位在61.19%外，其他4只QDII的倉(cāng)位都超過了80%(南方全球持有65.91%的基金倉(cāng)位)。其中，上投亞太持有的股票占到了其資產(chǎn)凈值的89.99%。而且，QDII投資方向大多相似：扎堆香港市場(chǎng)，重配金融能源。WIND資訊統(tǒng)計(jì)顯示，基金系QDII在香港市場(chǎng)的投資占到了其股票投資總額的69.64%，位于第二位的美國(guó)僅有9.09%。在行業(yè)配置上，金融和能源成為重倉(cāng)板塊，分別達(dá)到了28.15%和19.79%。

　　近期，隨著次貸危機(jī)的深化和國(guó)際石油及大宗商品價(jià)格的下調(diào)，重倉(cāng)金融和能源的QDII基金凈值繼續(xù)縮水。統(tǒng)計(jì)顯示，從6月30日到8月29日的時(shí)間內(nèi)，5只QDII凈值平均下跌7.49%。其中，半年報(bào)中倉(cāng)位最低的華夏全球精選凈值縮減最少，僅為3.44%，不足平均跌幅的一半，低倉(cāng)位的優(yōu)勢(shì)此時(shí)得以顯現(xiàn)。

　　凈值回升或面臨贖回壓力

　　雖然面臨巨大的業(yè)績(jī)壓力，但是基金系QDII今年上半年卻沒有遭遇大的贖回壓力。統(tǒng)計(jì)顯示，上半年5只主要基金系QDII中贖回最大的是工銀瑞信全球配置，其規(guī)模比年初縮小了22.79%。而其他4只QDII份額平均僅縮減了4.47%。從規(guī)模上看，最早成立的4只基金系QDII在271億到298億之間，總份額仍達(dá)到1129.9億份。

　　然而，QDII基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻恰好同贖回相反。半年報(bào)顯示，規(guī)模降幅最大的工銀瑞信全球配置是上半年5只QDII基金表現(xiàn)最好的，凈值僅下跌7.30%。而贖回比例為0.95%的上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)卻在上半年虧損29.83%，成為跌幅最大的QDII基金。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，“下跌惜售、回升贖回”將成為QDII份額變化的主要特點(diǎn)。對(duì)于凈值很低的QDII基金，投資者由于虧損嚴(yán)重，并不愿意贖回。對(duì)于凈值較高的QDII，由于部分投資者不看好全球金融市場(chǎng)短期的表現(xiàn)，往往會(huì)趁虧損較小時(shí)斬倉(cāng)觀望。這也就造成了上述業(yè)績(jī)?cè)胶泌H回比例越大的現(xiàn)象。同時(shí)，對(duì)于已經(jīng)嚴(yán)重虧損的基金系QDII，在其凈值回升的過程中也可能會(huì)出現(xiàn)贖回放大的現(xiàn)象。

　　下半年風(fēng)險(xiǎn)中蘊(yùn)含著新機(jī)會(huì)

　　對(duì)于下半年投資策略，QDII基金普遍認(rèn)為：風(fēng)險(xiǎn)中蘊(yùn)含著新機(jī)會(huì)。華夏全球精選表示，2008年下半年，全球經(jīng)濟(jì)仍將處于調(diào)整期。但是每一次經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，都是一個(gè)吐故納新和優(yōu)秀企業(yè)壯大的過程。在經(jīng)濟(jì)面臨困境時(shí)，企業(yè)得以低成本并購(gòu)，龍頭企業(yè)市場(chǎng)占有率得以提升，各行業(yè)都在為下一輪的健康增長(zhǎng)積蓄力量。通過持續(xù)深入研究和跟蹤，華夏全球精選在下半年進(jìn)一步篩選一批具備良好前景的龍頭企業(yè)，加大投資力度。

　　還有QDII基金表示，短期的經(jīng)濟(jì)壓力恰好帶來了國(guó)際金融市場(chǎng)的長(zhǎng)線買點(diǎn)。嘉實(shí)海外認(rèn)為，短期內(nèi)美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)仍將面臨通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的雙重壓力，中國(guó)亦不能獨(dú)善其身。但同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策變化將對(duì)經(jīng)濟(jì)乃至上市公司盈利帶來積極影響。長(zhǎng)期來看，如果油價(jià)繼續(xù)下跌，全球通脹壓力將大為緩解，同時(shí)，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)也正在經(jīng)歷最困難的時(shí)期，明年有望走出低谷。因此，QDII基金短期內(nèi)仍將謹(jǐn)慎控制倉(cāng)位，波段操作；長(zhǎng)期則等待美國(guó)金融機(jī)構(gòu)企穩(wěn)、房市穩(wěn)定、通脹下降后擇機(jī)增加組合倉(cāng)位。(馬慶圓)