隨著半年報的陸續(xù)披露，基金上半年大幅虧損的“元兇”也逐步浮出水面——在牛市思維下始終堅持的高倉位。

　　從基金半年報來看，大部分股票型基金的股票倉位都在75%以上，部分基金的倉位甚至超過90%，導(dǎo)致其在A股上半年大跌中損失慘重。分析師指出，A股本輪大跌來得太急，這讓基金經(jīng)理近兩年形成的牛市思維一時難以逆轉(zhuǎn)，因而繼續(xù)保持了較高的倉位。預(yù)計隨著A股走勢趨于明朗，基金經(jīng)理會主動降低倉位以控制風(fēng)險。

　　“牛心”不死

　　對于許多基金經(jīng)理來說，幸福結(jié)束得太突然。

　　當(dāng)A股從6124點起跌破一個個重要點位時，許多基金經(jīng)理似乎仍然不愿意接受牛市已經(jīng)基本結(jié)束的現(xiàn)實，勇敢地堅持高股票倉位策略，期待著牛市更大浪潮的到來。但現(xiàn)實總是殘酷的，在A股持續(xù)大跌面前，高倉位的代價是巨額的虧損。

　　以光大保德信量化核心基金為例，半年報顯示，截至2008年6月30日，該基金的股票倉位仍然維持在92.99%的高位。今年一季報則顯示，其一季度末的倉位為92.62%，表明該基金在上半年始終堅持了高倉位的操作策略。隨著市場持續(xù)下跌，光大保德信高倉位的結(jié)果是在基金總份額變化不大的情況下，虧損額從一季度的68億元擴(kuò)大到上半年的109億元，凈值下跌幅度也從一季度的27.21%擴(kuò)大到上半年的44.51%。

　　從已披露的基金半年報中可以發(fā)現(xiàn)，虧損幅度與股票倉位基本成正相關(guān)，倉位越高，虧損幅度越大。如同為混合型基金，建信優(yōu)化配置上半年末的股票倉位達(dá)到82.3%，其上半年的凈值下跌幅度相應(yīng)高達(dá)37.62%，而交銀施羅德穩(wěn)健配置上半年末的股票倉位比例僅為50.29%，其上半年的凈值下跌幅度僅為24.42%。由此可見，正是基金經(jīng)理們固執(zhí)地堅持高倉位的策略，導(dǎo)致基金在繼一季度之后，二季度依然出現(xiàn)大幅虧損。

　　不敢再斷言后市走勢

　　對于市場出現(xiàn)明顯逆轉(zhuǎn)后仍然保持高倉位這一行為，部分基金經(jīng)理在半年報中做了“檢討”。

　　建信優(yōu)化配置的基金經(jīng)理表示，在一季度市場仍然尋求進(jìn)攻方向的過程中，該基金較好把握了市場機(jī)會，取得了不錯的成績，但是在二季度市場連續(xù)向下破位的過程中，卻仍然維持了下跌買入的操作。由于對于市場的恐慌情緒估計不足，在反彈階段未能及時進(jìn)行倉位控制，該階段表現(xiàn)未能達(dá)到理想水平。

　　不過，在“檢討”錯誤買入策略的同時，基金經(jīng)理卻沒有表達(dá)賣出的想法。從半年報來看，A股持續(xù)的非理性下跌已經(jīng)令大部分基金經(jīng)理對后市不敢再下“斷語”，模棱兩可的描述和對未來不確定性的反復(fù)強(qiáng)調(diào)，令人深深地感覺到基金經(jīng)理們對后市的迷惘。

　　建信恒久價值基金表示，希望在下半年的操作中，嚴(yán)格控制風(fēng)險，淡化相對排名，積極爭取絕對收益，以切實減少投資人的損失，回報長期持有人的信任和堅持。

　　分析師指出，隨著基金經(jīng)理們越來越清醒地認(rèn)識到當(dāng)前形勢的嚴(yán)峻，高倉位的策略會發(fā)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)變。因為即便是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在系統(tǒng)性風(fēng)險釋放時也不可避免會面臨價值重估，這將令基金經(jīng)理的操作更加謹(jǐn)慎。盡管大跌之后很多個股的價格凸顯了一定的投資價值，但在大勢未明朗之前不能寄希望于基金再度“高歌猛進(jìn)”。相反，投資者應(yīng)提防基金重倉股在基金投資策略逐漸轉(zhuǎn)變過程中可能出現(xiàn)的集體拋售風(fēng)險。(記者 李良)