央行總部最近發(fā)布了今年1月份上海市貨幣信貸運(yùn)行報(bào)告，其中披露，1月份上海市中資金融機(jī)構(gòu)本外幣儲蓄存款減少192億元，同比多減584.3億元。一般來說，1月份是消費(fèi)旺季，同時(shí)也是外出務(wù)工者攜資返鄉(xiāng)的高峰期，社會(huì)對資金的需求比較大，因此這個(gè)階段儲蓄通常會(huì)增長比較慢，而且一般這個(gè)趨勢要到3月份才會(huì)逐漸扭轉(zhuǎn)過來。但現(xiàn)在的問題是，儲蓄不是增長放緩而是負(fù)增長，這就引起了關(guān)注。

　　一個(gè)比較普遍的觀點(diǎn)是，由于1月份股市活躍，指數(shù)連創(chuàng)新高，導(dǎo)致居民投資愿望不斷提升，從而出現(xiàn)了資金從儲蓄向股市的分流，其直接影響就是金融機(jī)構(gòu)儲蓄存款下降。對此，央行上海總部的觀點(diǎn)是：資本市場的發(fā)展對銀行資金穩(wěn)定性也帶來影響，需要密切關(guān)注。

　　為什么要關(guān)注呢？原因很簡單：如果儲蓄大量減少，特別是穩(wěn)定程度比較高的定期儲蓄大量減少，顯然不利于商業(yè)銀行的經(jīng)營。

　　從理論上來說，銀行的一大風(fēng)險(xiǎn)就在于儲蓄存款下降，使得支付能力受到影響。在這個(gè)意義上，儲蓄存款的下降，對銀行來說顯然不是什么好事情。有人據(jù)此提出，央行為了改變儲蓄下降的勢頭，一定會(huì)拿出包括提高利率等在內(nèi)的調(diào)控措施，將分流出去的資金拉回銀行。但是，從人們所面對的實(shí)際情況來說，情況則比較復(fù)雜。

　　首先，中國是一個(gè)高儲蓄率的國家，居民的儲蓄意愿很強(qiáng)，現(xiàn)在的儲蓄存款下降局面，還是局部的、階段性的，尚不足以對國家的金融穩(wěn)定產(chǎn)生什么影響。特別是，時(shí)下銀行的主要問題還不是儲蓄存款資金太少，而是貸款受到嚴(yán)格控制，以至存款大大高于貸款，存貸差偏大。這使得銀行的資金使用效率下降，大量資金只能用于購買國債，甚至是作為超額準(zhǔn)備金繳存央行，這就影響了商業(yè)銀行的利潤。在這種情況下，儲蓄存款在可控范圍內(nèi)的下降，并不能說就一定是什么壞事。

　　其次，長期以來，我國的融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主，直接融資只占很小的比例�，F(xiàn)在居民儲蓄余額超過16萬億元，但是股市流通市值不過2萬多億元。這種畸形的融資結(jié)構(gòu)，一方面使得融資風(fēng)險(xiǎn)高度集中在銀行；另一方面也使得廣大居民缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資意識，資本市場的發(fā)展步履艱難。而要改變這個(gè)局面，就應(yīng)該大力發(fā)展直接融資，提高其比例和數(shù)量。在最近舉行的中央金融工作會(huì)議上，就強(qiáng)調(diào)了要做好這方面的工作。

　　事實(shí)上，央行負(fù)責(zé)人在一年前就表示過：現(xiàn)在居民儲蓄存款很多，如果能夠有一部分轉(zhuǎn)出去參與直接融資應(yīng)該值得鼓勵(lì)。無疑，如果在金融改革的大局中確實(shí)考慮要提高直接融資的比例和數(shù)量，那么現(xiàn)在儲蓄出現(xiàn)分流，其中部分從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資，這應(yīng)該是好事情，也是工作目標(biāo)之一。當(dāng)然，這種分流應(yīng)該是有序的，同時(shí)居民在參與進(jìn)行直接融資時(shí)，應(yīng)該是頭腦清醒的，而非以投機(jī)心態(tài)介入。

　　畢竟，直接融資相比間接融資風(fēng)險(xiǎn)要大得多。對于廣大居民來說，也不是一下子就能夠適應(yīng)參與直接融資的。但話也要說回來，只有直接融資發(fā)展起來了，居民有了強(qiáng)烈的投資意識，我國的金融體系才能真正完善，銀行經(jīng)營中所存在的一些問題，才有望獲得很好的解決。因此，現(xiàn)在儲蓄出現(xiàn)分流，是金融市場發(fā)展到一定階段的正�，F(xiàn)象，應(yīng)該被關(guān)注，但無須受到指責(zé)。(桂浩明)