沒有任何懸念，央行第五次加息在周五如期而至。央行稱，此次加息是為了加強(qiáng)貨幣信貸調(diào)控，引導(dǎo)投資合理增長(zhǎng)，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。但是經(jīng)過了五次加息后，老百姓的實(shí)際存款利率仍然為負(fù),有關(guān)專家認(rèn)為還會(huì)再次加息。

　　央行重視長(zhǎng)期趨勢(shì)而非短期波動(dòng)

　　讓市場(chǎng)對(duì)本次加息堅(jiān)信不疑的是近幾天央行行長(zhǎng)周小川有關(guān)通貨膨脹和利率的言論。上周五周小川明確表示，央行正在密切關(guān)注實(shí)際貸款利率為負(fù)的問題，并希望見到實(shí)際利率轉(zhuǎn)為正值。

　　一般來說，實(shí)際利率等于稅后存款利率減去通脹率。但通脹率如何衡量呢？最簡(jiǎn)單粗略的辦法就是直接拿統(tǒng)計(jì)局每月公布的CPI數(shù)據(jù)。今年年初一年期存款基準(zhǔn)利率為2.52%，稅后約為2%，1月份的CPI是2.2%，所以實(shí)際利率為-0.2%。

　　當(dāng)然這種算法有很不科學(xué)合理的地方。央行行長(zhǎng)周小川在接受媒體采訪時(shí)曾表示，衡量實(shí)際利率的方法很多。但不能只以單個(gè)月份的通脹率來計(jì)算。一般以前6個(gè)月或12個(gè)月均值來衡量。這表明，央行重視長(zhǎng)期趨勢(shì)而非短期波動(dòng)。

　　多種計(jì)算方法結(jié)果多為“負(fù)”

　　記者根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的月度CPI數(shù)據(jù)計(jì)算，2007年3月至8月這半年的平均通脹率約為4.37%，以此計(jì)算,本次加息后實(shí)際利率仍為-0.69%。但去年9月至今年8月這過去一年的平均CPI為3.12%，以這個(gè)數(shù)據(jù)計(jì)算，本次加息后實(shí)際利率為0.56%。還有一些學(xué)者以今年前8個(gè)月的平均CPI3.89%作為通脹率,這也要高于本次加息后的稅后利率3.6765%,實(shí)際利率為-0.21%。

　　也有人指出，名義利率和通脹率的時(shí)間度量應(yīng)保持一致。因此，既然通脹率采用的是“過去一年”的CPI漲幅，名義利率也應(yīng)采用“一年前”銀行掛牌執(zhí)行的利率。本次加息前，9月份之前6個(gè)月的平均實(shí)際利率為-2.35%，之前12個(gè)月的平均實(shí)際利率為-1.21%，均為嚴(yán)重的負(fù)利率狀態(tài)。即使這次加息后，稅后利率只上調(diào)0.2565%，對(duì)實(shí)際利率提高并不明顯。

　　綜合這些算法,只有以過去12個(gè)月的平均CPI計(jì)算時(shí),本次加息后的實(shí)際利率才為正值。其他各種方法測(cè)算的實(shí)際利率都為負(fù)數(shù)。

　　今年可能還會(huì)再次加息

　　中國(guó)社科院金融研究所研究員易憲容認(rèn)為，未來央行可能還會(huì)有進(jìn)一步加息的舉措。這一觀點(diǎn)為不少業(yè)內(nèi)人士贊同。高盛報(bào)告指出,貨幣監(jiān)管部門將出臺(tái)進(jìn)一步的緊縮措施，如再次加息27個(gè)基點(diǎn)。渣打銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩也認(rèn)為，今年年底前還將有一次0.27個(gè)百分點(diǎn)的加息。國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良預(yù)計(jì)，今年全年通脹水平會(huì)是4.3%，還可能再加息一到兩次。

　　財(cái)經(jīng)一點(diǎn)通

　　加息幅度為何每次都是0.27%？

　　從2004年10月29日那次加息開始，直到今天已經(jīng)9次加息，但每次的幅度無一例外都是0.27%，而非國(guó)際上通常的0.25%。這究竟是怎么回事？

　　有關(guān)專家告訴記者，我國(guó)是按一年360天來計(jì)息。為避免日利率附有循環(huán)小數(shù)及由四舍五入引起的復(fù)雜計(jì)算，年利率必須可以被360整除。但由于任何數(shù)字都可以用40整除(只要小數(shù)字不限)，年利率實(shí)際上只要是被9整除便可。這就要求每次加息的幅度也要能被9除凈。相對(duì)于0.09、0.18或0.36等幅度，可能央行認(rèn)為0.27的調(diào)控力度最合適。還有人指出，強(qiáng)調(diào)被9整除是因?yàn)橹袊?guó)還有一些不發(fā)達(dá)地區(qū)的農(nóng)村金融網(wǎng)點(diǎn)沒有使用計(jì)算機(jī)，可以被9整除的利率會(huì)使計(jì)算利息更方便。雖然計(jì)算機(jī)肯定會(huì)逐漸普及，但這個(gè)習(xí)慣保存了下來。

　　　無論如何，加息27個(gè)基點(diǎn)，已經(jīng)成為央行的慣例，被國(guó)際社會(huì)所認(rèn)可。現(xiàn)在外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)加息的預(yù)測(cè)，基本都是按照27個(gè)基點(diǎn)來計(jì)算。有關(guān)人士指出，27個(gè)基點(diǎn)和25個(gè)基點(diǎn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響基本差不多。瑞信中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬稱，中國(guó)在利率方面獨(dú)樹一幟，就像美國(guó)用英里和華氏等計(jì)量單位，英國(guó)車子靠左開，日本的手機(jī)制式與眾不同一樣。因?yàn)槠涫袌?chǎng)規(guī)模和影響足夠大，可以堅(jiān)持自己的標(biāo)準(zhǔn)，讓別人來適應(yīng)自己。(程婕)