滬深股市21日雙雙出現(xiàn)5%以上的巨大跌幅。作為引發(fā)全球股市大幅下跌的罪魁禍首的美國次貸危機，其影響今后會如何蔓延？A股市場調整的支撐在哪里？對于這些問題，申銀萬國、光大證券、海通證券的分析師給出了各自的看法。

　　只是牛市插曲

　　海通證券策略分析師張冬云認為，海外股票市場運行趨勢已成為決定短期A股運行趨勢的關鍵性因素。近日全球股市普遍出現(xiàn)大幅下跌，新興市場領跌特征明顯，表明次貸危機開始顯著影響新興市場投資者信心。同時，由于日本、英國和德國等成熟資本市場對本國經濟增速受次貸危機影響的擔憂暫時難以消除，去年10月中旬以來所展開的調整行情還將延續(xù)。

　　同時，盡管對A股市場2007年全年業(yè)績以及2008年業(yè)績增速繼續(xù)持樂觀預期，但考慮到目前A股市場總體估值水平不低，在海外股票市場普遍走弱的背景下，期望A股公司業(yè)績超預期增長并不現(xiàn)實。總體上，應對短期A股運行趨勢持謹慎態(tài)度，預計上證綜合指數(shù)前期在4778點附近構筑的低點可能面臨第三次考驗。

　　值得關注的是，新興經濟體持續(xù)強勁的宏觀經濟基本面，決定了新興股票市場長期牛市格局還將延續(xù)。從長期看，次貸危機引發(fā)的全球股市調整，很可能僅是自2003年以來全球資本市場牛市行情的一段“插曲”，并非是本輪全球資本市場牛市結束的“導火索”。

　　對于近階段而言，鑒于美國次級債危機對全球資本市場產生的潛在負面影響還在延續(xù)，且由于與A股市場運行趨勢關聯(lián)度極大的香港股票市場短期可能繼續(xù)跟隨美國等成熟市場波動，因此，海通預計近階段A股市場可能繼續(xù)延續(xù)技術性調整格局。

　　企業(yè)業(yè)績增勢不變

　　光大證券研究所策略分析師黃學軍認為，除了次貸危機的影響外，當前利空因素來源于對股票供給的擔心。但隨著市場大跌，市場的估值水平回歸較快，未來A股市場的增長趨勢不變，仍值得看好。

　　他指出，當前的不利因素來源于對上市公司再融資行為等導致的股票供給變化。其他的股票供給如紅籌股的回歸、境內股票IPO，限售股解禁高潮來臨，都將對股市走勢產生影響。盡管股票供給可能增加，但是隨著上市公司的融資力度的增加，直接融資占比加大，將緩解信貸從緊政策對經濟增長的影響。

　　光大證券認為，隨著市場大跌，估值水平回歸較快。滬深300的過去12個月滾動市盈率從上個交易日的48.61降到了46.19，上證指數(shù)市盈率從47.09跌到44.68，深市從65.64降到62.52。盡管未來還有繼續(xù)下跌的可能性，但隨著美國經濟放緩等不利因素的逐步消化，在目前實際負利率的情況下，市場流動性依然充沛，企業(yè)的業(yè)績增長不會出現(xiàn)過去一年超預期的增長，但是增長趨勢仍不變，仍值得看好A股市場。

　　仍有調整壓力

　　申銀萬國分析師魏道科指出，市場已經在上周發(fā)出了下跌信號，周一的下跌只是一種延續(xù)而已。

　　申萬認為大盤尚未出現(xiàn)止跌跡象，后市仍有震蕩回落的空間，調整的時間周期尚未結束。

　　首先，隨著大盤的下行，投資者對宏觀經濟面逐漸產生擔憂。當天兩市155只股票上漲其中8只漲停，卻難以扭轉大盤逐漸震蕩下行的態(tài)勢。不管短期是否有反彈，一般而言力度將很有限，反彈之后再跌的可能性較大。其次，雖有局部熱點，如創(chuàng)投概念，但它對大盤的正面影響有限。最后，從市場本身看，目前對多方不利。近期大盤以下跌為基調。從技術角度分析，上證指數(shù)目前的均線系統(tǒng)排列對多方不利。從時間周期看，自6124點之后的下跌和反彈，運行周期都超過1個月。1月14日反彈結束，后市難以在短時間內轉強。此外，從運行節(jié)奏上看，6124點起下跌5波，4778點開始3波反彈，5522點起的調整可能以5波形式運行。目前來看，上證指數(shù)的技術支撐在4335點、4176點。(記者 朱茵）