存款準(zhǔn)備金率上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到創(chuàng)歷史紀(jì)錄的14.5%水平，創(chuàng)紀(jì)錄準(zhǔn)備金率會(huì)否壓抑股市運(yùn)行？　

　　上周A股市場(chǎng)雖然形成冬日暖陽(yáng)的K線組合，底部形態(tài)較為明顯。但由于周末央行公布了銀行存款準(zhǔn)備金率上調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)，這無(wú)疑將考驗(yàn)市場(chǎng)底部形態(tài)的支撐力度，也考驗(yàn)著本周一的A股市場(chǎng)走勢(shì)。

　　創(chuàng)紀(jì)錄的存款準(zhǔn)備金率

　　對(duì)于周末的此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，業(yè)內(nèi)人士頗感意外。因?yàn)榇饲暗呢泿耪�策大多是在上個(gè)月的宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，尤其是CPI數(shù)據(jù)公布之后才出現(xiàn)的，時(shí)間大致在月中旬左右。而目前11月的CPI數(shù)據(jù)雖然猜測(cè)頗多，但尚未公布，所以，在月初就公布貨幣政策的調(diào)整，的確出乎市場(chǎng)的預(yù)期。當(dāng)然，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這并不意外，一是因?yàn)闅v史上也有在月初公布調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的事例，比如說(shuō)今年1月5日、9月6日就是如此。二是因?yàn)閺木o貨幣政策的大政方針已確定，貨幣政策的推出也在預(yù)期之中。

　　不過(guò)，此次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率達(dá)一個(gè)百分點(diǎn)，仍然引起了市場(chǎng)的充分關(guān)注。一是因?yàn)橐酝�的存款�?zhǔn)備金率上調(diào)只有0.5個(gè)百分點(diǎn)，這似乎已成慣例。但此次卻打破慣例，達(dá)到1個(gè)百分點(diǎn)，引起了市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注。二是調(diào)整的存款準(zhǔn)備金率達(dá)到14.5%，已創(chuàng)歷史紀(jì)錄，顯示出貨幣政策執(zhí)行部門(mén)收緊流動(dòng)性的決心，從而讓分析人士對(duì)A股市場(chǎng)的走勢(shì)產(chǎn)生了較大的分歧，畢竟從緊的貨幣政策最終會(huì)影響到A股市場(chǎng)的流動(dòng)資金總量。

　　會(huì)否迅速逆轉(zhuǎn)流動(dòng)性過(guò)剩局面

　　筆者認(rèn)為，法定存款準(zhǔn)備金率對(duì)大盤(pán)的實(shí)質(zhì)性影響可能并不過(guò)分。一是因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金率上調(diào)，主要是總量控制，而加息則是貨幣價(jià)格的成本控制，前者對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響相對(duì)弱于后者。因?yàn)榭偭康目刂疲�并不�?huì)影響到資金成本，但加息則會(huì)影響到企業(yè)的成本，從而降低企業(yè)的盈利能力。

　　二是因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金率的上調(diào)，其實(shí)主要是針對(duì)增量資金所帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩。比如說(shuō)目前每月的外貿(mào)順差達(dá)到200億美元左右，外匯占款大約會(huì)釋放出1500多億元人民幣的流動(dòng)性。這其實(shí)也是以往上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)的原因之一，因?yàn)?.5個(gè)百分點(diǎn)相當(dāng)于凍結(jié)1800億元左右人民幣。而此次上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，既是針對(duì)11月外貿(mào)順差所帶來(lái)的資金面流動(dòng)性增加量，也是針對(duì)2008年元月份即將到期的3000多億元央行票據(jù)。

　　由此可見(jiàn)，此次上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，并不會(huì)影響中短期的貨幣性流動(dòng)性過(guò)剩。不僅僅是因?yàn)榇舜未婵顪?zhǔn)備金率上調(diào)是針對(duì)增量流動(dòng)性的，對(duì)存量資金已存在的流動(dòng)性過(guò)剩并不會(huì)有大的影響力，而且還因?yàn)槿嗣駧潘椴缴�值的趨�?shì)依然存在，這將帶來(lái)進(jìn)一步的增量資金，從而使得流動(dòng)性過(guò)剩的格局在中短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)的概率并不大。

　　A股可能受到短期影響

　　正因?yàn)槿绱�，筆者認(rèn)為這對(duì)A股市場(chǎng)的影響，主要體現(xiàn)在心理層面上。有些資金可能會(huì)考慮到從緊的貨幣政策，以及創(chuàng)紀(jì)錄的、打破慣例的此次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等因素，從而作出減持倉(cāng)位的策略。因此，本周一的A股市場(chǎng)走勢(shì)的確面臨著一定壓力，底部形態(tài)也面臨著考驗(yàn)。

　　但一方面，由于存款準(zhǔn)備金率并不會(huì)改變中短期的流動(dòng)性過(guò)剩格局，另一方面，由于A股市場(chǎng)的中短期資金面尚處于寬松狀態(tài)，尤其是基金可調(diào)節(jié)的頭寸相對(duì)樂(lè)觀。據(jù)媒體披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，就11月以來(lái)的基金持續(xù)營(yíng)銷以及封轉(zhuǎn)開(kāi)等渠道，基金的新增資金規(guī)模就達(dá)到了近1000億元。而且從基金申購(gòu)新股的獲配信息中，也可推導(dǎo)出當(dāng)前基金可調(diào)節(jié)資金頭寸可能已超過(guò)5000億元以上，這已經(jīng)達(dá)到了推動(dòng)一輪小幅彈升所需要的資金量。

　　所以，大盤(pán)在經(jīng)過(guò)短暫震蕩之后，可以消化存款準(zhǔn)備金率所帶來(lái)的心理壓力，歲末年初的冬播行情仍然有望延續(xù)，甚至不排除本周一出現(xiàn)低開(kāi)高走的走勢(shì)。故在實(shí)際操作中，建議投資者可以低吸持有冬播品種股。主要是從年報(bào)超預(yù)期增長(zhǎng)以及是否具備高送轉(zhuǎn)預(yù)期角度出發(fā)，前者主要有鋼鐵股、尿素股、農(nóng)藥股等產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲的品種，部分具有年報(bào)地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)收入的地產(chǎn)股也可跟蹤。后者主要有中小板塊在近期持續(xù)放量的品種，也可低吸持有。(渤海投資研究所 秦洪)