申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，明年A股走勢(shì)將呈現(xiàn)“回暖-整固-上揚(yáng)”的特征，滬深300指數(shù)在4500點(diǎn)-7000點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)概率較大，對(duì)應(yīng)的市盈率波動(dòng)區(qū)間為24倍-37倍，年度A股投資收益率將明顯下降。

　　在昨日開(kāi)幕的申銀萬(wàn)國(guó)2008年證券投資策略報(bào)告會(huì)上，申萬(wàn)還預(yù)測(cè)，2008年中國(guó)宏觀調(diào)控的重點(diǎn)是加快要素價(jià)格和分配格局的改革，上市公司生產(chǎn)成本將明顯上升，即使考慮到所得稅減免因素，A股上市公司的凈利潤(rùn)增速將從2007年的53%下降到2008年的35%。

　　明年A股震蕩整理

　　申萬(wàn)預(yù)測(cè)，2008年中國(guó)A股市場(chǎng)總體上將處于震蕩整理階段。金融脫媒的趨勢(shì)仍將持續(xù)，過(guò)剩的流動(dòng)性還將支持A股處于相對(duì)較高的估值水平，但二季度天量的“小非”可能導(dǎo)致階段性供求不平衡。

　　申萬(wàn)認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)因素來(lái)看，A股上升的業(yè)績(jī)推動(dòng)力減弱。預(yù)計(jì)政府明年將加速推動(dòng)資源品占有和開(kāi)采稅費(fèi)、資源產(chǎn)成品價(jià)格機(jī)制改革；提高國(guó)民收入初次分配中的勞動(dòng)力成本，加大再分配力度，扭轉(zhuǎn)居民收入占比持續(xù)下降的局面；將通過(guò)進(jìn)一步提高利息和加速升值，提高企業(yè)的資金成本和出口成本；將通過(guò)企業(yè)所得稅、增值稅、國(guó)有資本預(yù)算以及財(cái)政收支結(jié)構(gòu)等一系列改革，進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

　　在一系列政策推動(dòng)下，2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將放緩，投資和進(jìn)出口增速將明顯回落，消費(fèi)則平穩(wěn)上揚(yáng)，通貨膨脹由結(jié)構(gòu)型通脹向成本推動(dòng)型通脹轉(zhuǎn)變，年度CPI漲幅在4%以上。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速明顯回落，產(chǎn)業(yè)間的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移和外貿(mào)結(jié)構(gòu)將加速調(diào)整。

　　此外，在人民幣升值預(yù)期不斷強(qiáng)化、實(shí)際利率仍然為負(fù)和股市財(cái)富效應(yīng)作用下，國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄進(jìn)一步離開(kāi)銀行系統(tǒng)進(jìn)入直接投資市場(chǎng)。中國(guó)的“金融脫媒”現(xiàn)象不斷強(qiáng)化將繼續(xù)推升資產(chǎn)價(jià)格膨脹。

　　而企業(yè)股權(quán)資產(chǎn)價(jià)格的不斷上升和銀行外融資成本的不斷下降，推動(dòng)著企業(yè)加速股權(quán)融資，直接融資比例快速上升。兩者共同作用的結(jié)果是短期內(nèi)催生出規(guī)模迅速膨脹的、相對(duì)高估的股權(quán)市場(chǎng)。一旦因境內(nèi)外因素導(dǎo)致流動(dòng)性供應(yīng)不足，或因企業(yè)投資擴(kuò)張過(guò)度導(dǎo)致盈利能力下降，都將引發(fā)市場(chǎng)的巨大震蕩。

　　投資優(yōu)勢(shì)行業(yè)

　　申萬(wàn)還介紹了明年選擇優(yōu)勢(shì)行業(yè)的思路。即：在成本壓力下，選擇在成本結(jié)構(gòu)上有優(yōu)勢(shì)的行業(yè)和成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)的行業(yè)；在同比增速總體放緩的前提下，選擇增長(zhǎng)加速或超越市場(chǎng)平均水平的行業(yè)。

　　具體而言，在首先出現(xiàn)的上升階段，可以看好地產(chǎn)、石化、煤炭和航空等具有較強(qiáng)估值彈性的行業(yè)；在隨后可能出現(xiàn)的調(diào)整階段可以看好醫(yī)藥、轎車(chē)、飲料、路橋等穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)服務(wù)業(yè)，銀行由于其穩(wěn)健的增長(zhǎng)在全年均可以看好。同時(shí)，申萬(wàn)建議投資者關(guān)注出現(xiàn)復(fù)蘇的電力行業(yè)。

　　申萬(wàn)還推出了2008年上半年的主題投資十佳榜：工商銀行、中國(guó)平安，中國(guó)國(guó)航、中國(guó)神華、國(guó)電電力、貴州茅臺(tái)、上海汽車(chē)、中國(guó)石化、格力電器、萬(wàn)科A。此外，其推出的成長(zhǎng)十佳榜包括：南京水運(yùn)、華僑城、瀘州老窖、長(zhǎng)安汽車(chē)、張?jiān)�A、中國(guó)船舶、恒瑞醫(yī)藥、華魯恒升、國(guó)藥股份、興業(yè)銀行。(朱茵)