最近，中國(guó)五家上市公司市值進(jìn)入全球前十的消息再次增加了市場(chǎng)對(duì)A股估值風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。對(duì)此，多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為，A股整體估值偏高是事實(shí)，但由于上市公司業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，A股市場(chǎng)走勢(shì)依然相對(duì)樂(lè)觀，而由于一些股票特別是大盤藍(lán)籌股具有較好的流動(dòng)性，因此估值上允許出現(xiàn)一定的溢價(jià)�！　�

　　高估值引發(fā)擔(dān)憂

　　市場(chǎng)對(duì)估值的擔(dān)憂并非今日才有，但近期這種情緒因?yàn)椤拔宕蠊�司”的出現(xiàn)而被進(jìn)一步強(qiáng)化。本周一，伴隨著中國(guó)人壽在滬港兩地證券市場(chǎng)的股票價(jià)格走高，中國(guó)人壽的總市值超越美國(guó)AT&T公司，成為躋身全球十大市值公司行列的第五家中國(guó)上市公司。這是繼中石油、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)工商銀行和中石化之后，第五家總市值進(jìn)入全球前十名的中國(guó)上市公司。

　　與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)A股能否支撐目前的高估值的爭(zhēng)論也日益升溫，越來(lái)越多的投資者也在重新審視當(dāng)前的股票價(jià)格，這其中也包括A股最大的機(jī)構(gòu)投資者——基金。一些基金公司在四季度策略報(bào)告中已經(jīng)明顯表示，當(dāng)前的首要任務(wù)是防范估值風(fēng)險(xiǎn)。深圳一家基金公司也表示，由于下半年市場(chǎng)行業(yè)分化嚴(yán)重，短期內(nèi)應(yīng)謹(jǐn)慎一些行業(yè)高估值引起的風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)而尋找有估值優(yōu)勢(shì)、定價(jià)能力強(qiáng)、景氣明顯的行業(yè)等�！　�

　　激辯A股定價(jià)

　　對(duì)于估值的討論，華安基金經(jīng)理劉光華昨日接受上海證券報(bào)采訪時(shí)認(rèn)為，中國(guó)五家公司進(jìn)入全球十大從一定程度上反映了A股估值比較高的現(xiàn)實(shí)。寶盈基金經(jīng)理趙龍則認(rèn)為，全球市值十大公司中出現(xiàn)幾家中國(guó)公司合情合理，并不能將此與A股泡沫化掛鉤�！斑@些公司之所以能進(jìn)入全球前10并非是因?yàn)榭磕壳暗挠�利情況，而主要是對(duì)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的樂(lè)觀，也就是對(duì)這些公司未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)期增長(zhǎng)預(yù)期的肯定�！�

　　趙龍也坦承，“五大公司”的出現(xiàn)的確說(shuō)明市場(chǎng)目前估值水平較高，但“目前仍然處于比較合理的估值范圍內(nèi)。”他強(qiáng)調(diào)，考慮到上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，現(xiàn)在的估值水平只能說(shuō)是偏高，并未嚴(yán)重高估，“你不能奢望在這么好的牛市里買到比較便宜的股票�！壁w龍認(rèn)為，由于支撐牛市的基礎(chǔ)并沒(méi)有動(dòng)搖，市場(chǎng)近期保持震蕩態(tài)勢(shì)，難以出現(xiàn)幅度較大的下跌，牛市的方向不變。

　　長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理韓浩則認(rèn)為，從五家公司來(lái)看，確實(shí)反映目前的高估值情況，但在一個(gè)大牛市的環(huán)境下，目前市場(chǎng)的估值尚屬正常，同時(shí)即便牛市中出現(xiàn)波動(dòng)也不能把它當(dāng)作大幅下跌的前兆，波動(dòng)在國(guó)內(nèi)的牛市中亦是正常現(xiàn)象，從目前來(lái)看，牛市的根基仍然沒(méi)有變化，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)出現(xiàn)較大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)也不大可能。　　

　　流動(dòng)性溢價(jià)時(shí)代到來(lái)

　　與上述人士言論相同，銀華基金管理公司則更進(jìn)一步將估值的討論引向更有代表性的“流動(dòng)性溢價(jià)”。公司發(fā)布的四季度投資策略報(bào)告認(rèn)為，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷價(jià)值發(fā)現(xiàn)和估值回歸階段后，進(jìn)入了流動(dòng)性溢價(jià)時(shí)代。報(bào)告對(duì)于四季度A股市場(chǎng)走勢(shì)依然保持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度，主要看好流動(dòng)性好的大盤藍(lán)籌，以及具有業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)可能的資產(chǎn)注入或具有較高經(jīng)營(yíng)杠桿的公司。

　　對(duì)于市場(chǎng)普遍擔(dān)憂的估值水平問(wèn)題，銀華基金報(bào)告表示，資金和證券供求關(guān)系的變化趨勢(shì)以及公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的變化趨勢(shì)是兩大影響估值水平的關(guān)鍵因素，其中，公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)是核心因素，但供求關(guān)系的影響作用也不能忽視。如果市場(chǎng)上證券供不應(yīng)求的狀況進(jìn)一步加劇，那估值水平一定會(huì)更高。

　　銀華基金報(bào)告認(rèn)為，現(xiàn)在來(lái)看，公司盈利增長(zhǎng)不斷超出市場(chǎng)預(yù)期；同時(shí)，資金還在流入股市，可見(jiàn)，這兩個(gè)趨勢(shì)對(duì)估值的影響依然是正面的，尤其是流動(dòng)性好的大盤藍(lán)籌會(huì)因?yàn)橘Y金的集中而獲得更高的估值。“經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)放緩的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在朝著均衡、和諧、可持續(xù)的方向發(fā)展。隨著落后產(chǎn)能的關(guān)停、淘汰，利潤(rùn)在向行業(yè)龍頭集中，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于有序，這種趨勢(shì)將支持行業(yè)龍頭企業(yè)獲得估值溢價(jià)。”報(bào)告這樣表示。(安仲文)