近期股指高位震蕩加劇了投資者謹慎心態(tài)，市場面臨方向性選擇。在流動性因素推動力有所減弱后，資金關(guān)注的焦點逐漸轉(zhuǎn)向宏觀基本面。中國證券報記者專訪了摩根大通首席經(jīng)濟師龔方雄，他對此給出了樂觀的答案：“在政府投資的強力刺激下，二季度中國經(jīng)濟加速反彈，未來私人投資和居民消費企穩(wěn)回升值得期待�！�

　　中國證券報：一季度經(jīng)濟環(huán)比數(shù)據(jù)令人振奮，主要得益于去年四季度較低的基數(shù)，二、三季度就成為判斷中國經(jīng)濟的重要階段。您對此有何判斷？

　　龔方雄：一季度可能就是中國經(jīng)濟底部。我們計算，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后，一季度GDP環(huán)比增速為5.1%，但由于政策刺激更有力度并且海外環(huán)境改善，二季度經(jīng)濟將加速反彈，環(huán)比甚至能達到雙位數(shù)增長。預計季節(jié)調(diào)整后二季度環(huán)比將實現(xiàn)10.8%的增速，同比為6.0%。

　　如此樂觀的結(jié)果主要源于對政府投資的良好預期。受益于積極的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃，二季度會有更多更大的項目工程開工，本已強勁的公共部門投資二季度將保持更高的增長速度，同時房地產(chǎn)交易量回升也將帶動私人投資和鋼鐵水泥的復蘇；對于出口，伴隨著全球經(jīng)濟觸底，二季度情況肯定有所好轉(zhuǎn)，3月份的出口數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，我們跟蹤的商務(wù)部數(shù)據(jù)也顯示4月份出口下滑較為溫和；對于消費，股價上漲帶來的財富效應、上升的通脹預期以及政府更大范圍振興消費，都是支撐居民“花錢”的重要因素。

　　中國證券報：政府投資踩住了經(jīng)濟下滑的剎車，但工業(yè)部門的自發(fā)性投資才是經(jīng)濟反彈的持續(xù)驅(qū)動力，而后者恰恰拖累了整體投資水平。如何預測？

　　龔方雄：“去庫存化”是制約工業(yè)部門投資的主要原因。始于去年11月份的去庫存進程覆蓋了許多行業(yè)，包括采礦、化工、紡織、造紙、機械制造、運輸設(shè)備等等。但我預計未來幾個月終端需求將穩(wěn)步回升，投資的拖累程度將得到緩解，甚至有企穩(wěn)反彈的可能。

　　不得不提到的是鋼鐵和有色這兩個行業(yè)。這兩個行業(yè)是典型的強周期型，各自都面臨著一些不利因素——比如鋼鐵產(chǎn)能過剩壓制價格反彈、銅的收儲推動力結(jié)束。盡管如此，我依然認為，從3月份末開始的大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，會對鋼材和其他金屬產(chǎn)生巨大需求。

　　中國證券報：房地產(chǎn)投資一直是投資的主要部分，近期房地產(chǎn)成交量回升，您對此怎么看？

　　龔方雄：全國范圍內(nèi)樓市成交量超預期反彈有利于投資加速“趕底”，房價下跌、政府出臺的刺激政策以及居民相對堅挺的收入是促成成交量回升的主要原因。整體上看，房地產(chǎn)市場的終端需求還將繼續(xù)釋放，而房地產(chǎn)投資個位數(shù)增長將減少未來的供給，因此我估計庫存消化的時間將大大縮短，地產(chǎn)投資將觸底反彈，這不僅會有利于固定資產(chǎn)投資回升，還將提振鋼鐵、水泥、家具和電器等行業(yè)。

　　中國證券報：來說說消費。在政府向投資發(fā)力之后，您覺得會有一些刺激消費領(lǐng)域的計劃嗎？

　　龔方雄：刺激家庭消費的有利條件有很多，包括價格回落、收入相對穩(wěn)定、失業(yè)壓力不大、股市的財富效應和通縮預期減弱，政府也可能會進一步提出旨在刺激短期消費的措施。實際上，中國的消費信心肯定是開始恢復的，二季度耐用品和可選消費品可能就有一個較明顯的反彈。另一個值得指出的是，零售并不包括服務(wù)支出數(shù)據(jù)，而近幾個月該項數(shù)據(jù)強勁反彈。

　　當然，決定消費的重要變量是收入。我認為受益于持續(xù)的財政刺激和國內(nèi)需求回升，居民收入將保持穩(wěn)定。預計城市失業(yè)率穩(wěn)定地維持在低位，不少由于海外經(jīng)濟危機失去工作崗位的農(nóng)民工，也將會被越來越多的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目吸收而重新獲得工作。

　　中國證券報：CPI和PPI同比已經(jīng)連續(xù)為負，您對貨幣政策是否有更多的期待？

　　龔方雄：就目前的經(jīng)濟環(huán)境看，上升的通脹預期是有利于經(jīng)濟的，尤其是對房地產(chǎn)市場和可選消費品市場。盡管未來幾個月CPI還將持續(xù)回落，但數(shù)據(jù)糟糕的時期已經(jīng)過去了，二月份的-1.6%可能就是底部。接下來，政府可能會著手氣、水、電價格改革，這有利于緩解通縮風險。

　　近來有人觀察到五一節(jié)前銀行間市場的利率回升，我認為這不是流動性緊張的標志，更像是一種對通脹預期的反映。為了刺激居民消費降低儲蓄意愿，短期內(nèi)如果采取降息手段也不應該感到意外。

　　我們需要時刻注意外圍經(jīng)濟環(huán)境的變化并隨之調(diào)節(jié)中國的貨幣政策。預計存款準備金率可能會下調(diào)，尤其是下半年信貸擴張趨冷和貿(mào)易順差回落的時候。當然，假如一系列價格改革的時間和力度超出預期，那很可能在2009年年底的時候CPI就由負轉(zhuǎn)正。一旦可能性增大，那么降息的空間就不是很大了。(記者 叢榕）