全國人大財經委員會副主任委員、央行前副行長吳曉靈日前在“中國改革論壇”上表示，以中美市場化的基準利率相比，中國的利率水平已處于低位，因此我國再下調利率的空間已不大。這顯然與目前市場的普遍預期相左。

　　一般來說，一個國家存在著兩套利率體系，分別是中央銀行利率體系和客戶利率體系。前者表現(xiàn)為銀行間市場利率體系，后者則為商業(yè)銀行存貸款利率體系。在美國等市場經濟國家，這兩個利率體系之間可以有效地傳導，央行可以通過調控前者來影響后者，從而達到調控整個社會利率水平的目的。但在我國，由于商業(yè)銀行存貸款利率受到央行控制，這兩個體系之間的利率傳導是割裂的。

　　所以與美國等其他國家不同，我國央行通過調整銀行存貸款利率來完成對社會利率的調控，而銀行間市場利率則會受其影響而波動。

　　在央行上次大幅降低存貸款利率后，我國目前1年期存貸款利率分別為2.52%和5.58%。但基于對未來央行繼續(xù)降息的預期，銀行間市場利率則不斷走低，1年期央票二級市場利率已低至1.5%。

　　吳曉靈指出，實際上，在央行降息后，中國銀行間利率水平與相應的美國銀行間市場利率相比僅略高一點，因此中國并不存在大幅降息的空間。

　　此外，吳曉靈還指出，中國央行可以影響市場利率走勢的目標利率為央票發(fā)行利率。以最近一期的3月期央票發(fā)行利率為例，其利率為1.77%，中央銀行對銀行的超額準備金利率0.72%則是貨幣市場利率的底線，在扣除掉這一水平后，央票的利率只剩下1.05%，這意味著，如果未來中國將實行零利率政策，未來的降息空間也只有100個基點。

　　而吳曉靈認為，中國并不處于金融危機和經濟危機中，并沒有必要實行零利率政策，因此，這也意味著降息的空間并不大。此外，從維持正利率的角度來考慮，她也不主張大幅降息。

　　不過目前市場普遍預期，明年央行的降息幅度可能會達到100個基點以上，因此吳曉靈的看法并沒有得到市場的普遍認同。

　　“中外有別，目前中國通脹依然偏高，央行不應該過大降息，”一股份制銀行資金部分析師說，“但要提振市場信心的話，降息還是必要的，只是降息的幅度可能并沒有市場預期的那么大。”

　　一國有銀行分析師表示，未來降息的空間多大還要看中國自身經濟情況和外部的經濟形勢的變化而定。

　　興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委則認為，按照現(xiàn)有定期存款利率來講，在未來還有100～150個基點左右的降息空間。

　　他表示，全球受到危機影響帶來風險厭惡傾向的上升，使得實際利率也出現(xiàn)了快速上升的傾向，因此需要各國央行來降低名義利率，從而對實際利率的上升進行對沖。而如果不采取降低基準利率就會對經濟活動產生比較大的負面影響。

　　事實上，作為完全市場化的利率，銀行間市場的利率水平往往提前反映了未來的降息預期。以目前的利率水平來看，至少已透支了2～3次的降息預期。這意味著，即使把央票利率作為目標利率，其中也已包含著一定的降息空間。 (向佳)