央行今起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個百分點，并有區(qū)別性地下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率。此次調(diào)整力度之大、手法之多樣為近年罕見。記者就此采訪了廣東金融學(xué)院中國金融轉(zhuǎn)型與發(fā)展研究中心主任陸磊教授，解讀政策變化背后的深意。

　　解讀　1

　　為何降息幅度如此之大？

　　基于經(jīng)濟(jì)走勢　作出及時調(diào)整

　　與今年的前三次降息每次調(diào)幅為0.27個百分點不同，此次央行一出手便是1.08個百分點，按之前幅度算相當(dāng)于四次降息，是11年來的最大降幅。只有在1996年和1997年，央行曾兩次降息1.8%可與之“媲美”，當(dāng)時恰逢亞洲金融危機(jī)。

　　央行此番調(diào)整為何如此“大手筆”？陸磊認(rèn)為，這是宏觀調(diào)控當(dāng)局對未來經(jīng)濟(jì)走勢判斷基礎(chǔ)上作出的選擇：“降息的根本目的是增加信貸資金供應(yīng)量，刺激消費(fèi)，緩解企業(yè)資金短缺，降低貸款成本�！北M管還存在增加供應(yīng)量后銀行是否愿意加大貸款力度的利益權(quán)衡問題，但整體來看，貸款基數(shù)大了，企業(yè)能獲得的信貸資金也會增加。他覺得央行這次調(diào)整非常及時，“如果再不做可能麻煩更大”。

　　2

　　為何長期存款利率降幅大于短期？

　　維持銀行利差　提振消費(fèi)意愿

　　此次調(diào)整還有一個突出特點：長期存款利率降幅大于短期。如三個月定存利率調(diào)降0.9個百分點，但五年期定存利率調(diào)降1.26個百分點。而且，長期存款降幅大于貸款。這意味著，銀行的利差空間加大。

　　對此，陸磊認(rèn)為，這正體現(xiàn)出央行希望通過降息達(dá)到刺激消費(fèi)、調(diào)整儲蓄結(jié)構(gòu)和促進(jìn)融資市場多元化發(fā)展的目的�！敖衲暌患径乳_始，百姓存款定期化趨勢明顯。資金也出現(xiàn)大幅回流銀行體系的局面。這將產(chǎn)生幾個不良后果�！彼�分析，首先會不利于刺激消費(fèi)，百姓儲蓄意愿強(qiáng)烈，消費(fèi)意愿自然降低。其次不利于直接融資市場發(fā)展，資金都回流銀行了，資本市場、債券市場將因資金不足而“缺血”。在這樣的情況下，貨幣政策只能通過價格杠桿來撬動市場。而銀行存貸差空間的擴(kuò)大則具有十分重要的意義。在當(dāng)前大環(huán)境下，銀行中間業(yè)務(wù)收入增長相對困難，維持一定的存差空間對維護(hù)金融體系的穩(wěn)定性十分關(guān)鍵。

　　3

　　中小銀行存款準(zhǔn)備金利率降幅為何高于大銀行？

　　緩解資金吃緊　服務(wù)中小企業(yè)

　　央行此次還調(diào)低了金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率。這是年內(nèi)的第九次調(diào)整，也是第四次調(diào)低這一比率，調(diào)整手法也有變化，工、農(nóng)、中、建、交、郵儲等大型存款類金融機(jī)構(gòu)下降1個百分點，中小型存款類金融機(jī)構(gòu)下降2個百分點，降幅更大。

　　陸磊認(rèn)為，央行這種有針對性的調(diào)整具有兩層意思。一是增加中小銀行可貸資金量。從不久前銀行發(fā)布的季報可以看出，大銀行的資本充足率多在12%以上，而中小銀行則大多維持在達(dá)標(biāo)線8%附近。這說明中小金融機(jī)構(gòu)資金面比大銀行緊張得多。另一方面則是由于中小金融機(jī)構(gòu)除全國性股份制商業(yè)銀行外，很多都是城市商業(yè)銀行和社區(qū)銀行，這就決定了它們的貸款對象多是中小企業(yè)，加大其可貸資金量也就是增強(qiáng)了對中小企業(yè)的信貸扶持。

　　4

　　為何下調(diào)央行對金融機(jī)構(gòu)存貸款利率？

　　減少利息收入　鼓勵商業(yè)信貸

　　此番調(diào)整，連多年不動的央行對金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率也進(jìn)行了下調(diào)，而且幅度較大。其中，法定準(zhǔn)備金利率從1.89%調(diào)降至1.62%，超額準(zhǔn)備金利率從0.99%調(diào)降至0.72%，而人民銀行對金融機(jī)構(gòu)的再貼現(xiàn)利率從4.32%大幅降低至2.97%。這意味著，銀行把錢存在央行的利息收入減少，同時從央行貸款的成本也大幅降低。

　　陸磊稱，這也是央行鼓勵商業(yè)銀行增加信貸投放的一種手段，銀行在利息收入減少和貸款成本降低的前提下，將有更多動力去尋找放貸機(jī)會。

　　懸念

　　年內(nèi)還會再次降息？

　　陸磊認(rèn)為，年內(nèi)降息的可能將主要取決于境外經(jīng)濟(jì)形勢。如果境外市場再出現(xiàn)大的金融機(jī)構(gòu)倒閉現(xiàn)象，那么央行勢必繼續(xù)用貨幣調(diào)控手段來刺激經(jīng)濟(jì)，他預(yù)期若有降息至多一次，降幅不會超過54個基點。

　　摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄則認(rèn)為，中國在2008年結(jié)束之前應(yīng)還會有一次降息，降幅至少在0.27個百分點，時間在美聯(lián)儲12月議息會議前后。而且，中國未來還有較大降息空間。他預(yù)期在2009年上半年，中國央行還將調(diào)低一年期存貸款基準(zhǔn)利率，累計降幅將達(dá)135個基點，這將使最終的一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別降至0.9%和3.96%，創(chuàng)下1989年以來的最低水平。

　　渣打銀行(中國)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩博士則預(yù)計，接下來的降息調(diào)整則可能是一年期貸款利率下調(diào)0.27個百分點，而存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.54個百分點。

　　會否出現(xiàn)零利率？

　　降息后，活期儲蓄利率僅有0.36%，這讓不少人心生疑慮：中國會否像日本一樣，實行“零利率”？

　　對此，陸磊認(rèn)為可能性不大�！傲憷�率政策等于承認(rèn)宏觀調(diào)控當(dāng)局在貨幣政策上已無能為力，再降就變成負(fù)利率，等于向儲戶收取存款手續(xù)費(fèi)，這在中國是不太可能的。而且中國經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)未到日本當(dāng)年的那種境地”。陸磊稱，國家貨幣政策今后將更多的是在結(jié)構(gòu)上做調(diào)整，比如繼續(xù)降低長期定存利率，或貸款降幅大于存款等，但活期儲蓄利率將很難再動。

　　今年四次降息具體時間幅度

　　-9月16日，一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.27個百分點，存款基準(zhǔn)利率保持不變。個人住房公積金貸款利率也相應(yīng)下調(diào)，其中五年以下(含五年)貸款利率下調(diào)0.18個百分點；五年以上貸款利率下調(diào)0.09個百分點。同時下調(diào)中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點。

　　-10月9日，一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各下調(diào)0.27個百分點，從10月15日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，這是央行近9年來首次下調(diào)所有存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。

　　-10月30日，一年期存貸款基準(zhǔn)利率再次下調(diào)0.27個百分點。

　　-11月27日，下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個百分點，同時下調(diào)央行再貸款、再貼現(xiàn)等利率；自12月5日起，金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率分別下調(diào)1-2個百分點。 （劉薇）