上周六，央行宣布上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)至17.5%。一些專家認(rèn)為，此舉釋放出強(qiáng)烈的從緊貨幣政策信號(hào)。但在短期內(nèi)，這也降低了本月加息的可能性。

　　強(qiáng)化從緊預(yù)期

　　市場(chǎng)普遍預(yù)期，5月份CPI漲幅相比4月份將有所回落。再考慮到汶川大地震后支持災(zāi)后重建的需要，從緊貨幣政策適度放松的預(yù)期也在增加。

　　但與預(yù)期相反，央行將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)了1個(gè)百分點(diǎn)，而今年以來(lái)該數(shù)據(jù)的前4次上調(diào)幅度均為0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)于此次“超調(diào)”，招商證券宏觀分析師胡魯彬認(rèn)為，上調(diào)準(zhǔn)備金率是央行對(duì)沖外匯占款的例行工作，預(yù)計(jì)1-5月份新增外匯占款2.5萬(wàn)億人民幣。

　　“上調(diào)準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)既有實(shí)質(zhì)性收縮銀根的需要，也在釋放強(qiáng)烈的信號(hào)——地震之后從緊貨幣政策的取向不會(huì)動(dòng)搖。”國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師兼經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任范劍平表示，一方面，當(dāng)前貨幣供應(yīng)量、信貸投放依然較快，同時(shí)包括熱錢在內(nèi)的外匯流入很快，需要進(jìn)一步緊縮。另一方面，抗震救災(zāi)和災(zāi)后重建使金融機(jī)構(gòu)有突破信貸額度管理的強(qiáng)烈愿望，但當(dāng)前仍處在通脹壓力的遞增階段，二季度CPI漲幅仍可能維持在8%左右，對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通脹攀升不能掉以輕心。“如果錯(cuò)過(guò)調(diào)控機(jī)會(huì)，未來(lái)將付出更大的代價(jià)，越南貨幣危機(jī)就是前車之鑒。”

　　申銀萬(wàn)國(guó)高級(jí)宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，5月份信貸增長(zhǎng)穩(wěn)定、通脹率回落，這些都不足以導(dǎo)致準(zhǔn)備金率上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)。此次上調(diào)的最直接目的是回籠過(guò)剩的流動(dòng)性，這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是6、7月份有大量央票到期，需要相應(yīng)的對(duì)沖；二是外匯儲(chǔ)備增加可能很多，提出了新的對(duì)沖要求。

　　國(guó)泰君安固定收益高級(jí)分析師林朝暉則認(rèn)為，此次上調(diào)準(zhǔn)備金率可能具有單純流動(dòng)性管理以外的政策緊縮目的。首先，央行掌握的5月份乃至6月上旬信貸數(shù)據(jù)可能仍超預(yù)期增長(zhǎng)，導(dǎo)致央行加大準(zhǔn)備金率操作力度，以發(fā)揮其貨幣乘數(shù)方面的壓制作用；其次，近期越南等新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、金融動(dòng)蕩的苗頭，央行為“扎緊籬笆”進(jìn)一步強(qiáng)化貨幣調(diào)控效果，動(dòng)用準(zhǔn)備金率工具進(jìn)行加量緊縮。

　　他認(rèn)為，“財(cái)政偏松、貨幣從緊”的政策大格局已初步確立，本次準(zhǔn)備金率加量上調(diào)傳遞出“一松一緊”財(cái)政貨幣政策組合的明確信號(hào)。由于“5·12”重大地震災(zāi)害將使我國(guó)財(cái)政出現(xiàn)上千億元的計(jì)劃外支出，因此年初制定的穩(wěn)健財(cái)政政策難以為繼，并可能被動(dòng)轉(zhuǎn)向偏松財(cái)政政策；而在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍高位運(yùn)行、通脹壓力繼續(xù)傳導(dǎo)的現(xiàn)階段，從緊貨幣政策難以放松。

　　本月加息概率下降

　　北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國(guó)青表示，當(dāng)前通脹有往下走的趨勢(shì)，但還不穩(wěn)定。他預(yù)計(jì)，5月份CPI漲幅可能降至8%以下，大約為7.5%-8%。

　　他認(rèn)為，目前加息不符合央行的邏輯。“(CPI漲幅)高的時(shí)候不加，低的時(shí)候怎么加？”

　　范劍平也認(rèn)為，目前加息的必要性不大，也不合時(shí)宜。一方面，信貸額度管理可以替代加息，并且不具備加息的負(fù)作用；另一方面，加息可能導(dǎo)致境外熱錢涌入。

　　林朝暉則表示，本次上調(diào)準(zhǔn)備金率后，本月加息的可能性有所降低。但準(zhǔn)備金率持續(xù)加速上調(diào)已使其政策空間日益減小，而對(duì)信貸不斷實(shí)施數(shù)量緊縮乃至行政指導(dǎo)也說(shuō)明利率價(jià)格仍偏離均衡水平。隨著包括美國(guó)在內(nèi)的各國(guó)央行開(kāi)始更多關(guān)注全球性的通膨壓力，我國(guó)下半年加息的可能性正在逐步增加。(記者 高建鋒)