繼將花費(fèi)2000億美元接管兩房和850億美元接管AIG后,美國(guó)政府向國(guó)會(huì)提交了一項(xiàng)總額高達(dá)7000億美元的金融救援計(jì)劃,以便賦予美國(guó)財(cái)政部廣泛的權(quán)力購(gòu)買(mǎi)金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn),阻止金融危機(jī)繼續(xù)加深。

　　盡管?chē)?guó)際社會(huì)和資本市場(chǎng)大多對(duì)此給予肯定,但不可忽視的是,萬(wàn)億美元救助計(jì)劃將面臨如下幾個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。

　　首先是財(cái)政赤字風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)。根據(jù)該方案,7000億美元的收購(gòu)資金將使得美國(guó)國(guó)債由10.6萬(wàn)億美元上升到11.3萬(wàn)億美元。從而使得美國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比重達(dá)到八成。美國(guó)納稅人在為華爾街冒險(xiǎn)行為埋單的同時(shí),還要在未來(lái)多年繳納更多的稅來(lái)填補(bǔ)巨大的財(cái)政赤字。另一方面,隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)衰退,未來(lái)幾年其財(cái)稅收入將持續(xù)下降。因此,金融危機(jī)能否在美國(guó)政府不惜血本的救助下有效改善仍不得而知,但經(jīng)濟(jì)調(diào)整時(shí)間被拉長(zhǎng)則幾乎可以確定。

　　其次,美國(guó)政府向國(guó)會(huì)申請(qǐng)7000億美元收購(gòu)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)本身也存在較大技術(shù)難度。如果美國(guó)政府以較低的價(jià)格收購(gòu),意味著金融機(jī)構(gòu)需要計(jì)提大量資產(chǎn)減記損失,這不僅惡化金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債狀況,而且將進(jìn)一步影響信用違約互換市場(chǎng)(CDS)。事實(shí)上,早在美國(guó)在本月初接管兩房的時(shí)候,CDS市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)就愈發(fā)凸現(xiàn),同時(shí)也加速了雷曼兄弟、美林以及AIG的危機(jī),乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的海嘯。

　　美國(guó)通過(guò)巨額財(cái)政赤字收購(gòu)金融市場(chǎng)的問(wèn)題資產(chǎn),意味著再次打開(kāi)了新的巨額美元發(fā)行的端口。財(cái)政赤字是附帶利息的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行。自危機(jī)發(fā)生以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)乃至全球央行向市場(chǎng)投放了大量的貨幣。這些貨幣最終將形成較大的通脹壓力。就目前來(lái)看,隨著國(guó)際大宗商品價(jià)格的回落,各國(guó)通脹壓力確實(shí)有所緩和。但當(dāng)前通脹的有所緩和并不是貨幣過(guò)剩問(wèn)題消失了,而是由于實(shí)際利率較低、經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)萎縮,貨幣乘數(shù) (貨幣流通速度)下降,從而緩解了通脹壓力。一旦貨幣乘數(shù)提高或貨幣流通速度加快,通脹將成為颶風(fēng)襲來(lái)。美國(guó)二十世紀(jì)70年代中~80年代初的滯脹風(fēng)險(xiǎn)所引發(fā)的兩位數(shù)通脹(達(dá)到20%左右)的夢(mèng)魘不得不使我們提高警惕。

　　對(duì)中國(guó)來(lái)講,之前進(jìn)入中國(guó)的各類(lèi)外資為救后院之火而可能逐漸從國(guó)內(nèi)撤資;當(dāng)前選擇任何短期形式的資金注入式救市,很可能在一定程度上變相成為接外資的盤(pán)。而從更大的角度看,在外匯儲(chǔ)備投資上面,應(yīng)該降低金融資產(chǎn)的持有比重,增加實(shí)物和技術(shù)引入,為中國(guó)內(nèi)需發(fā)展創(chuàng)造合宜的內(nèi)外環(huán)境。(劉曉忠 上海第一財(cái)經(jīng)研究院研究員)