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AIG不能倒下?白宮不滿美聯(lián)儲天價救援
一夜之間,美國國際集團(AIG)的命運翻云覆雨。
美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)美國當?shù)貢r間9月16日晚宣布,已授權紐約聯(lián)邦儲備銀行向陷于破產(chǎn)邊緣的AIG提供850億美元緊急貸款,屆時,美國政府將持有該集團近80%的股份,正式接管這家全球最大的保險公司。
假設美國財長保爾森(Henry Paulson)像對待雷曼兄弟(LEH)那樣,在最后關頭沒有伸出援手,而AIG又無力自救的話,那么,AIG這家全球最大市值保險公司的坍塌,會如多米諾骨牌,引發(fā)更大的連鎖反應。
美聯(lián)儲為何施救?
美聯(lián)儲雖然在最后關頭出手相救,但條件異常苛刻。
美聯(lián)儲在聲明中說,目前情況下,如果放任AIG破產(chǎn),對已非常脆弱的金融市場來說無異于雪上加霜,并且將極大提高市場的借貸成本,進一步削減美國家庭財富,并將對經(jīng)濟增長產(chǎn)生實質性危害。
美聯(lián)儲稱,在美國財政部的全力支持下,遵照《聯(lián)邦儲備法》第13條第三款,授權紐約聯(lián)邦儲備銀行向AIG發(fā)放貸款。貸款窗口的有效期為24個月,利率為3月期libor利率再加850個基點。
為保障納稅人的利益不受損害,貸款將以AIG的全部資產(chǎn)為抵押。作為提供貸款的條件,美國政府將持AIG79.9%的股份,并有權否決普通和優(yōu)先股股東的派息收益。
美聯(lián)儲用類似接管“兩房”的模式接管了AIG,使其階段性“國有化”。一位業(yè)內(nèi)人士分析,開出上述苛刻條件的原因,或許正是希望未來兩年內(nèi),AIG不能徹底翻身,屆時那些中小股東就只能乖乖地聽命AIG“合法國有化”。
對雷曼放任自流,卻對AIG大施援手——短短幾天時間,面對兩家?guī)缀跬瑫r出現(xiàn)重大財務危機的金融巨擘,美聯(lián)儲卻表現(xiàn)出了截然不同的兩張面孔。
彭博社援引一位參加談判的官員的話稱,美聯(lián)儲之所以同意對AIG提供資金,主要因為該集團一旦倒閉,將會危及全球金融市場的穩(wěn)定,而且由于AIG規(guī)模過于龐大,也不能指望由私人部門出面救援。
一位國際再保險中介機構人士告訴記者,相對于雷曼,如果AIG不幸倒下,會引發(fā)不可估量的連鎖反應,甚至包括整個美國股市。
受到雷曼兄弟破產(chǎn)影響較多的其實是境外投資者,而非美國本土;但AIG則不同,它的財險、壽險等業(yè)務關系到美國各個商業(yè)領域,它與全球主要銀行也都有交易活動,幾乎相當于美國政府在保險領域的“一只手”,這樣的機構怎么能倒呢?該人士續(xù)稱。
不過,紐約時報報道稱,美國白宮發(fā)言人對美聯(lián)儲的救援方案非常不滿意,認為數(shù)額過大,這使美國納稅人需要承受巨大負擔。
AIG顛覆保險“獨立性論”
更值得關注的是,AIG這只“保險巨擘”為何會在受到金融風險的波及,頃刻之間瀕臨倒塌?
從傳統(tǒng)觀點來看,保險行業(yè)更多地受自身特有風險危害,如承保風險、準備金風險等,而非系統(tǒng)性風險,具有一定的獨立性(即非關聯(lián)性),亦是保險受投資者青睞的一個原因。前述保險人士稱,“這也是國內(nèi)外監(jiān)管機構對金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營進行限制的出發(fā)點,即防止或降低系統(tǒng)風險在兩者間互相蔓延!
是次AIG信用評級、流動性危機,卻凸現(xiàn)了二者的關聯(lián)性仍然不可小覷。
回顧上世紀的數(shù)次重大金融災害,導致?lián)p失無法控制的案例基本都出現(xiàn)在危機跨行業(yè)蔓延的情況下,而單一行業(yè)(保險、銀行或證券)的危機損失相對較小。
公開信息顯示,AIG的主體保險業(yè)務處于相對正常,數(shù)位監(jiān)管者都表示目前集團的償付能力是充足的,真正的危機來自于一系列信用違約交換等金融衍生品交易,以及流動性缺乏導致的額外信貸成本。
如果說復雜的金融衍生品是AIG危機的源頭,那么,流動性危機就是目前最實質性的危害。一家國內(nèi)保險公司人士認為,金融衍生品從本質上來看,帶來的是一定的資產(chǎn)損失及借貸的困難,從財務實力上看,對于資產(chǎn)上千億的AIG本身影響極其有限。換句話說,間接損失遠大于直接損失。
評級放大效應反思
與次貸危機相比,對AIG構成致命打擊的更像是幾家評級機構接連大幅下調其信用評級,致其融資成本不斷攀升。
剛剛過去的9月16日,國際三大評級機構先后下調困境中的AIG的信用評級。伴隨降級消息,AIG股價繼續(xù)暴跌,周二收于3美元。無獨有偶,雷曼申請破產(chǎn)保護的最后時刻,評級的下調也成為壓死駱駝的最后一根稻草。
信用評級,作為投資人、交易對手常用的信用指標,在是次波及整個美國的危機中產(chǎn)生的作用值得業(yè)界深思。
一位保險分析師告訴記者,在很長的一段時間,不少國際保險公司用信用評級作為一個競爭優(yōu)勢,利用第三方的評估指標,體現(xiàn)自身的財務可信度。
“作為保險行業(yè)未來監(jiān)管標桿的歐洲Solvency II框架,也被建議運用信用評級作為三大監(jiān)管支柱之一。不少國內(nèi)保險公司,把獲取國際信用評級作為挑選交易伙伴及實施出去戰(zhàn)略的重要考量之一!彼f。
是次AIG危機,正凸現(xiàn)了過去不曾被人足夠重視的一些問題。
首先,信用評級公司并非先知。評級公司也是基于對現(xiàn)有信息的分析,對未來的可能性作出一定的判斷,在一個相對透明的市場環(huán)境下,依據(jù)報表數(shù)據(jù)和數(shù)學模型得出的結論同樣受到很多不確定因素的限制。
其次,信用評級公司的觀點可能在短時間內(nèi)發(fā)生重大變化,幾天或者一周,多達幾個等級的變化也在情理之中,因此對信用評級應慎用,特別在一些相對長期的業(yè)務和投資領域。
最重要的是,該分析師續(xù)稱,目前的問題是,市場過度依賴信用評級對投資者、交易對手信心的放大作用。結果,在公司資本雄厚時,評級及評級的提升將有助于獲得一定的競爭優(yōu)勢,而當公司業(yè)務發(fā)展遇上困難時,信用評級可能同樣放大這些因素,造成“業(yè)務進一步受困,進而引發(fā)評級繼續(xù)下調,致業(yè)務更大幅度受困”的惡性循環(huán)。
“例如本次的評級危機,按照AIG自己的估算,每個級別的評級下調,單單信用違約交換一項,就可能給AIG帶來額外的133億美元額外成本或損失。如果進一步的評級下調發(fā)生,而引發(fā)客戶取消合約風潮,可能直接動搖本身穩(wěn)定的核心保險業(yè)務,完成了從投資風險到系統(tǒng)風險的衍變。這樣的教訓不得不讓我們提起重視!痹摲治鰩熖寡!(21世紀經(jīng)濟報道 記者 趙萍)
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