5月5日，環(huán)球金融巨擘———匯豐控股表示，預(yù)計(jì)外資公司最快于未來(lái)兩年可以在上海上市，而匯控將爭(zhēng)取成為首批掛牌的外資企業(yè)。4月29日，國(guó)新辦在記者招待會(huì)中表示，擬擴(kuò)大境外投資者對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)的參與，并允許境外企業(yè)發(fā)行A股，這是政策推進(jìn)的重要步驟。

　　提出境外企業(yè)在境內(nèi)上市已有數(shù)年時(shí)間，作為第四次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話的實(shí)質(zhì)性成果，2008年6月，中方同意，將按照審慎監(jiān)管原則，允許符合條件的境外公司通過(guò)發(fā)行股票或存托憑證的形式在中國(guó)內(nèi)地的交易所上市。境外公司境內(nèi)上市之所以遲遲未能成行，主要是基于金融風(fēng)險(xiǎn)的考慮。眾所周知，人民幣資本項(xiàng)目沒(méi)能實(shí)現(xiàn)全部的自由兌換？如果允許境外公司在境內(nèi)上市，人民幣資本項(xiàng)下是否應(yīng)該實(shí)現(xiàn)可兌換，如果可兌換，就相當(dāng)于徹底打開了中國(guó)金融與資本市場(chǎng)的大門，監(jiān)管部門是否有足夠的監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)控制能力就成為大問(wèn)題。同樣被認(rèn)可的經(jīng)驗(yàn)是，中國(guó)之所以能夠逃脫1997年和2007年兩次大規(guī)模的金融危機(jī)，資本項(xiàng)目不可兌換是重要的防護(hù)墊。

　　境外企業(yè)在境內(nèi)上市應(yīng)該問(wèn)題不大，不牽涉到人民幣資本項(xiàng)目可兌換問(wèn)題。有兩種辦法可以解決，一是發(fā)行中國(guó)存托憑證(CDR)。早在2004年，時(shí)任中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)郭樹清就表示，在推進(jìn)人民幣可兌換方面，將逐步允許境外企業(yè)在境內(nèi)上市，目前正在研究這項(xiàng)工作，初步考慮通過(guò)CDR(中國(guó)存托憑證)方式進(jìn)行。所謂CDR，是指在境外上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國(guó)境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場(chǎng)上市、以人民幣交易結(jié)算、供境內(nèi)投資者買賣的投資憑證。這種做法簡(jiǎn)便易行，主要是針對(duì)不在發(fā)行地注冊(cè)的公司，不必進(jìn)行新股上市的手續(xù)，也能夠解決證監(jiān)會(huì)對(duì)很多事項(xiàng)進(jìn)行豁免的難題。而匯豐等在中國(guó)境內(nèi)已經(jīng)注冊(cè)子銀行、有獨(dú)立法人的企業(yè)，也可以用紅籌股回歸的方式，以內(nèi)地的子公司在A股市場(chǎng)上市，資金用于內(nèi)地市場(chǎng)拓展。這樣可以吸引國(guó)際主要公司進(jìn)駐A股市場(chǎng)，還能將金融風(fēng)險(xiǎn)縮到最小。境外公司在A股上市所獲資金可以在中國(guó)境內(nèi)使用，則不必涉及太多的資本項(xiàng)目可兌換等方面的難題。我國(guó)的中石油、中石化、中移動(dòng)等公司都在美國(guó)發(fā)行了存托憑證(ADR)，資金主要用于在國(guó)際市場(chǎng)的拓展，并沒(méi)有出現(xiàn)資本項(xiàng)目不可控的風(fēng)險(xiǎn)。雖然這樣做是以犧牲資金流動(dòng)性為代價(jià)，卻是漸進(jìn)式改革的良方。

　　要擴(kuò)大人民幣與中國(guó)資本市場(chǎng)的影響力，建立風(fēng)險(xiǎn)可控的A股國(guó)際板市場(chǎng)，發(fā)行人民幣債券是必經(jīng)的途徑。當(dāng)然，中國(guó)金融市場(chǎng)開放必須遵循審慎原則，逐步推進(jìn)，讓符合條件的小部分國(guó)際公司在A股上市，結(jié)合人民幣債券在國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)行量，既能拓展人民幣國(guó)際化進(jìn)程，也能避免人民幣國(guó)際化一步到位的冒進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)。(葉檀)