不知不覺間，2009年的證券市場在基本面并不穩(wěn)定、外圍市場向下或震蕩的過程中，已經(jīng)磕磕絆絆地走過了近4個月。期間，市場屢次出現(xiàn)看空言論，乃至實際的做空行為，但每次都會神奇地轉(zhuǎn)危為安。而上周三，市場再現(xiàn)戲劇性一幕，受隔夜美股大漲的鼓舞，A股市場跳空高開，并在大盤藍(lán)籌的帶領(lǐng)下快速拉升，但隨后拋壓不斷加大，股指急轉(zhuǎn)直下，呈現(xiàn)放量跳水走勢，一度引發(fā)市場擔(dān)心。5月即將到來，那么市場行情究竟往何處去呢？基金們又持何觀點？本周基金周刊予以關(guān)注。

　　政策紅利下的博弈

　　鵬華基金的觀點很有意思。他們認(rèn)為，5月以后乃至二季度的整個行情，都將圍繞著“政策紅利下的市場博弈”這個角度來運行。

　　這個觀點包含兩個層次的意思。第一，他們認(rèn)為，今年市場總體的邏輯是政策啟動的行情。即因為，中國政策紅利推動的宏觀經(jīng)濟改善具有一定持續(xù)性。以過去30年積累的豐厚國民財富為基礎(chǔ)，政府啟動的隱形再分配和逆周期的信貸繁榮在短期內(nèi)將為經(jīng)濟提供強勁的內(nèi)需支撐。

　　第二層意思，考慮到目前總體估值(滬深300成份股)已經(jīng)較大程度地反映了經(jīng)濟改善的預(yù)期。但伴隨著美國經(jīng)濟見底企穩(wěn)的預(yù)期，外圍市場的估值擴張可能為A股估值提升提供新的理由。而在流動性充裕和宏觀改善的基礎(chǔ)上，市場參與者之間的博弈將成為市場的主導(dǎo)力量。這對價值投資者充滿挑戰(zhàn)。

　　從負(fù)債表轉(zhuǎn)向損益表

　　另外還有個觀點很有意思。即行情的演繹有可能"從關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)向關(guān)注損益表"。也就是說，一些樂觀的觀點認(rèn)為，未來行情有可能從估值提升轉(zhuǎn)向基本面導(dǎo)向。

　　上述觀點認(rèn)為，今年行情的演繹沒有非常堅實確定的基本面證據(jù)，但是卻符合目前的經(jīng)濟和市場特征。今年以來，在海外經(jīng)濟體走弱的過程中，中國經(jīng)濟因為其相對強勁的增長能量和良好的家底(即“資產(chǎn)負(fù)債表”狀況)，因此，成為全球經(jīng)濟放松流動性后的資金流向的熱點地區(qū)。因此，在季度業(yè)績向下的過程中，依然出現(xiàn)較大的估值上升。

　　而在全球經(jīng)濟穩(wěn)定后，上市公司的基本面將會面臨中期的向上拐點。在這個前景日益明朗之后，對于這方面的業(yè)績預(yù)期，有可能導(dǎo)致，市場再次獲得上升的動力。

　　當(dāng)然，這都是建筑在市場整體向上的相對樂觀的預(yù)期之上。

　　季報行情壓力

　　當(dāng)然，也有一些觀點認(rèn)為，未來短期內(nèi)，隨著年報及季報的陸續(xù)披露，投資者的注意力很有可能轉(zhuǎn)向上市公司基本面，基于最新的盈利數(shù)據(jù)對企業(yè)質(zhì)地、經(jīng)營前景進行重新評估和選擇。建議投資者繼續(xù)關(guān)注上市公司基本面以及政策面的支持。

　　上投摩根認(rèn)為，今年前三個月猛增的信貸投放速度在4月份有可能出現(xiàn)回落，流動性驅(qū)動力減弱，好在目前政策面依然支持，流動性出現(xiàn)急速下跌的概率很�。欢�季報披露漸入高潮，八成上市公司已披露2008年年報，總體來看，雖然營業(yè)收入總額同比上升17%，凈利潤卻出現(xiàn)了同比16.7%左右的下滑，加權(quán)平均每股收益同比下降幅度更是超過了21%。

　　2009年一季度報表的數(shù)據(jù)看起來也并不是很樂觀，目前已披露的季報來看，營業(yè)收入和凈利潤依然出現(xiàn)了同比12%左右和21%左右的降幅。市場在2500點上方連續(xù)強勢盤整了幾個交易日后，借一條看似不太可信的傳言進行了較大幅度的整理，本身也就說明了市場做多信心并不堅定，年線附近的震蕩整理也在情理之中。