日前，美國財政部宣布了對陷入困境的抵押貸款商房利美和房地美的拯救方案。這對中國的資本市場將會產(chǎn)生什么影響呢？

　　美國政府之所以要“干預(yù)市場”，出手挽救“兩房”，除了擔(dān)憂由此發(fā)生金融危機(jī)外，一個更大原因是為自己當(dāng)初信用監(jiān)管不當(dāng)埋單。美國“兩房”的創(chuàng)建是隱含了美國政府的信用擔(dān)保的，如果在“兩房”出現(xiàn)危機(jī)而自身無力解決時，政府不出手挽救，也就等于美國政府撕毀了隱性擔(dān)保協(xié)議，任由“兩房”債券變成廢紙，以后美國金融機(jī)構(gòu)和政府發(fā)行的債券就別指望外國投資者來購買。所以，美國政府出手救助“兩房”，實際上也是在救自己，是要維持美國政府與 “兩房”債券最起碼的信譽(yù)。

　　這也正是目前中國股市的癥結(jié)所在：管理層濫用政府信用和缺乏政府信用并存。前者表現(xiàn)在，不僅讓一大批居市場壟斷地位的國有企業(yè)上市融資，還以政府信用和國家優(yōu)惠政策支持讓它們獲得高額市盈率。后者表現(xiàn)在，當(dāng)股市出現(xiàn)自由落體式的暴跌，廣大投資者要求政府采取措施扭轉(zhuǎn)跌勢時，管理層卻遲遲不愿出臺實質(zhì)性的措施來提振股民的信心。

　　股市當(dāng)然應(yīng)該市場化而最終也必然要走向市場化，但對于中國這樣一個新興的轉(zhuǎn)軌市場而言，市場化只能是一個水到渠成的結(jié)果，千萬不能“揠苗助長”。而且，市場化后也不是說政府就可以不聞不問，在市場自身無力解決問題的時候，政府必須干預(yù)。

　　何況，中國的股市現(xiàn)在還不是一個嚴(yán)格意義上的市場。在政府政策仍然涵蓋股市運(yùn)行的主要方面時，一味強(qiáng)調(diào)用市場化思路來治理股市，任由市場尋找底部，這實際上是在撕毀此前政府與投資者之間達(dá)成的隱性擔(dān)保協(xié)議。

　　股市本是信心經(jīng)濟(jì)。股市的信心來自于投資者穩(wěn)定的預(yù)期，而預(yù)期很大程度上又來自政府的信用。所以，要穩(wěn)定暴跌不斷的股市，管理層為自己的信用失誤埋單。它包括兩方面：一是對由政策失誤造成的股市危機(jī)，再由政策糾正過來；二是在救市的過程中，政府與投資者建立一種基于市場規(guī)律的信用模式。因此，此輪救市，不是簡單地采取降低印花稅或發(fā)基金之類的行政手段，而是制度救市，或者是行政手段救市加制度治市的結(jié)合。

　　具體來說，對目前影響股市發(fā)展的核心問題——大小非，無論是采用征收暴利稅的形式，還是鎖定出售期限，或者是像管理層主張的那樣采用可交換債券的方式等，政府應(yīng)該盡快找出一種市場認(rèn)可的方式，妥善地解決這一歷史問題。

　　但長期而言，股市問題要徹底解決，必須對股市進(jìn)行重新定位方有可能。股市的定位要適應(yīng)中國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。從國家發(fā)展大局出發(fā)，股市應(yīng)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和構(gòu)建自主創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)體系，為中國的和平發(fā)展、促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的全球競爭力以及構(gòu)建和諧社會服務(wù)。這也呼應(yīng)了十七大提出的讓群眾擁有財產(chǎn)性收入的要求。 (《瞭望東方周刊》)