上周末的消息面，可謂利好利空交織，央行降息、油價(jià)繼續(xù)下跌，振奮人心；然而美國(guó)次貸危機(jī)進(jìn)一步惡化，雷曼兄弟的尋求破產(chǎn)保護(hù)、美銀收購(gòu)美林等的利空，又讓人對(duì)容易影響指數(shù)的銀行股捏了把汗，大盤(pán)到底會(huì)如何走？綜合專(zhuān)家觀點(diǎn)，我們傾向于認(rèn)為，市場(chǎng)短期仍存在不確定性，但有望在市場(chǎng)本身機(jī)制逐漸完善的背景下，逐步走出積極的走勢(shì)。

　　利多

　　央行雙下調(diào) 股市有望企穩(wěn)？

　　昨日，央行宣布下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率和中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)和相關(guān)行業(yè)及股市有何影響呢？

　　調(diào)控政策轉(zhuǎn)向信號(hào)

　　社科院中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝很驚訝表示：“動(dòng)作比我預(yù)想的快。”劉煜輝隨即道。記者問(wèn)這是否是央行發(fā)出了明確的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)，“這不僅僅是央行的政策轉(zhuǎn)向信號(hào)，而且很可能是宏觀調(diào)控當(dāng)局的政策轉(zhuǎn)向信號(hào)，”劉煜輝加強(qiáng)了這個(gè)判斷，他說(shuō)，其實(shí)情況很明確了，就是為了防止經(jīng)濟(jì)下滑。前不久公布的8月份工業(yè)增加值數(shù)據(jù)已提示了這個(gè)隱憂。股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，盡管今年以來(lái)的股市受到各種干擾，但股市還是提前于實(shí)體經(jīng)濟(jì)反映了經(jīng)濟(jì)增速趨緩的事實(shí)。那么，一旦經(jīng)濟(jì)走向好轉(zhuǎn)，那么股市很有可能又提前反映經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)的前景。他表示，目前各國(guó)央行及有關(guān)部門(mén)，都在發(fā)布提振信心，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的計(jì)劃，如果全球央行聯(lián)手，那么經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也是可以期待的。

　　未來(lái)資金面將充裕

　　劉煜輝表示，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)力度是相當(dāng)大的，因?yàn)樽罱�的幾次上調(diào)貸款基準(zhǔn)利率只有0.18個(gè)百分點(diǎn)。央行經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的加息周期后，首次降息和降存款準(zhǔn)備金率的意義很大。央行此舉還只是個(gè)試探性的舉措，由于貨幣政策見(jiàn)效快，央行在觀察市場(chǎng)反應(yīng)后，可能在未來(lái)一個(gè)季度之內(nèi)還會(huì)繼續(xù)調(diào)低存款準(zhǔn)備金率或貸款利率。他表示，資金面的充裕，宏觀政策的轉(zhuǎn)向?qū)�資本市場(chǎng)而言是一大利好，不過(guò)市場(chǎng)如何消化，還值得觀察。

　　5大行遭遇利空？

　　昨日國(guó)泰君安章秀奇進(jìn)一步分析認(rèn)為，單邊下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率而不同期下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，會(huì)使得銀行在成本不變的前提下，獲得的利差減小，這對(duì)銀行盈利將產(chǎn)生不利影響。但同時(shí)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，卻有利于銀行降低資金成本。章秀奇指出，央行此次調(diào)整兼顧兩者，將不同程度地抵消單個(gè)調(diào)整對(duì)銀行業(yè)的不利影響。但在資本市場(chǎng)層面，上述措施很可能被解讀為對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的整體利好，推動(dòng)大盤(pán)綜合指數(shù)上行。

　　但劉煜輝表示，本次下調(diào)貸款利率卻不下調(diào)存款利率表面上對(duì)銀行類(lèi)公司看起來(lái)是利空，其實(shí)并不是。因?yàn)楝F(xiàn)在不少銀行惜貸比較嚴(yán)重，貸款指標(biāo)拿不出去，再高的利率也是擺設(shè)。在利率下調(diào)后，將減輕上市公司資金負(fù)擔(dān)，上市公司貸款的多了，說(shuō)不能還能“薄利多銷(xiāo)”，增加銀行類(lèi)公司的利潤(rùn)。

　　股市有望逐步企穩(wěn)

　　天相投顧研究報(bào)告認(rèn)為，政策面雖然短期仍無(wú)法改變市場(chǎng)的頹勢(shì)，但已經(jīng)有越來(lái)越多的信號(hào)顯示股市有了轉(zhuǎn)好的政策基礎(chǔ)。對(duì)于困擾市場(chǎng)的大小非的因素，短期內(nèi)，由于部分小非成本較低，仍有套現(xiàn)的壓力；但長(zhǎng)期看，隨著市場(chǎng)流通程度的上升，金融資本相比產(chǎn)業(yè)資本的優(yōu)勢(shì)將逐步顯現(xiàn)，大小非減持的意愿將下降，甚至不排除二級(jí)市場(chǎng)增持股份的可能。雖然A股市場(chǎng)短期看，仍不排除慣性下跌的可能，輕倉(cāng)者仍可采取相對(duì)穩(wěn)健的策略，待市場(chǎng)企穩(wěn)后再作相應(yīng)決策。

　　利多

　　油價(jià)下跌 石化“雙雄”雄起？

　　受美元指數(shù)上揚(yáng)影響，上周?chē)?guó)際原油期貨價(jià)格繼續(xù)下跌，紐約交易所原油期貨合約跌破100美元大關(guān)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，油價(jià)持續(xù)下跌，有望為低迷多日的中石化和中石油注入一道強(qiáng)心劑。

　　油價(jià)還可能繼續(xù)跌

　　市場(chǎng)人士表示，上周原油期貨價(jià)格下跌主要原因是匯率因素，受美元指數(shù)上揚(yáng)影響，因此以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格下跌。不過(guò)，本周內(nèi)，影響原油價(jià)格的主要因素可能就會(huì)轉(zhuǎn)為需求因素，由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，導(dǎo)致對(duì)原油需求不足，油價(jià)還將下跌了。

　　提升A股估值中樞

　　這是因?yàn)�，受雷曼兄弟宣布尋求破產(chǎn)保護(hù)影響，昨日對(duì)抗經(jīng)濟(jì)危機(jī)最有效的商品金價(jià)明顯上升。而國(guó)際原油期貨電子盤(pán)價(jià)格昨日盤(pán)中已跌破100美元。說(shuō)明隨著經(jīng)濟(jì)的低迷，主要工業(yè)國(guó)家對(duì)石油的需求也將明顯減弱。油價(jià)下跌將成為下一階段的主要趨勢(shì)。申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，前期低廉的原材料在成就了中國(guó)“世界工廠”的地位，拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展的同時(shí)，也強(qiáng)化了油價(jià)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。而對(duì)于尚處于轉(zhuǎn)型中的中國(guó)來(lái)說(shuō)，直接的利好當(dāng)然就是來(lái)自油價(jià)的下行，伴隨著油價(jià)的下行，將看到企業(yè)盈利的迅速上升，這有利于提升目前偏低的A股估值中樞。

　　兩大“熊哥”渴望扎起

　　當(dāng)然，在市場(chǎng)中，最直接受影響的應(yīng)當(dāng)是中石油和中石化。原油價(jià)格跌破100美元心理關(guān)口，將市場(chǎng)提高對(duì)中石化、中石油的業(yè)績(jī)預(yù)期。據(jù)測(cè)算，在靜態(tài)情況下，原油價(jià)格每回落1美元/桶，中國(guó)石化和中國(guó)石油的每股收益將相應(yīng)增加0.03元和0.01元。由此可見(jiàn)中石化對(duì)原油價(jià)格的敏感性更強(qiáng)。由于中國(guó)石化進(jìn)口原油量較大，從短期角度講中國(guó)石化更有利一些。不過(guò)，從長(zhǎng)期來(lái)看，中石油受的利好影響更大。一旦這兩位“石化雙熊”聯(lián)袂崛起，在如今量能極度萎縮的情況下，很容易就“四兩撥千斤”。指數(shù)的上漲值得期待。

　　利空

    雷曼破產(chǎn)會(huì)否波及A股？

　　由于陷于嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，雷曼兄弟公司于昨日早間宣布將申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。受美國(guó)次貸危機(jī)影響，在過(guò)去的財(cái)政季度，雷曼兄弟的損失高達(dá)39億美元，這同時(shí)也是自其成立以來(lái)單季度蒙受的最慘重?fù)p失。

　　歐洲市場(chǎng)已扛不住

　　消息傳出后，華爾街陷入危機(jī)。由于全球金融市場(chǎng)緊密相關(guān)，美國(guó)投行的窘境也影響到了對(duì)其他地區(qū)投行的估值。昨日歐洲市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)暴跌，到記者截稿時(shí)止，英國(guó)金融時(shí)報(bào)100指數(shù)已下跌280余點(diǎn)，跌幅高達(dá)5.16%。隔夜美股開(kāi)盤(pán)低開(kāi)94點(diǎn)。作為A股市場(chǎng)，能否扛得住外圍市場(chǎng)的打擊？

　　雷曼兄弟降低全球銀行估值

　　渤海投資表示，雷曼兄弟尋求破產(chǎn)保護(hù)，主要是從心理層面影響A股，其中又可以分為兩個(gè)層次。從行業(yè)層次來(lái)看，由于雷曼兄弟是美國(guó)第四大投資銀行，雷曼兄弟的股價(jià)已從最高值跌去了95%左右。而昨日歐洲市場(chǎng)銀行股也隨即下跌，全球范圍內(nèi)的銀行股估值陷入谷底，在經(jīng)過(guò)上周A股市場(chǎng)銀行股的暴跌后，此事會(huì)不會(huì)加大機(jī)構(gòu)對(duì)銀行股的拋售，值得觀察。

　　H股傳導(dǎo)機(jī)制 可能起作用

　　從市場(chǎng)傳導(dǎo)層次來(lái)看，雷曼兄弟尋求破產(chǎn)保護(hù)，導(dǎo)致人們對(duì)周一隔夜美股市場(chǎng)預(yù)期較為悲觀。因此，開(kāi)盤(pán)時(shí)間早于美股市場(chǎng)的歐洲股市、日本股市、澳洲股市均出現(xiàn)了暴跌現(xiàn)象。而中國(guó)港股市場(chǎng)很大可能也會(huì)受到這種影響。由于中國(guó)港股市場(chǎng)存在著H股，那么滬深市場(chǎng)的指標(biāo)股，一旦H股下跌，其比價(jià)效應(yīng)也很容易拖累A股下跌，這樣就形成了一個(gè)下跌的心理傳導(dǎo)機(jī)制。不過(guò)，這種心理層面的影響有多強(qiáng)，關(guān)鍵看滬深市場(chǎng)人們對(duì)未來(lái)的信心程度。(記者 胡凌)