上周，是近期全球金融市場最為動蕩的一周——股市、商品期市、匯市、樓市暴跌，全球金融市場似乎處于極度恐懼之中：歐美股市連續(xù)幾天下跌超過2%以上，亞洲股市更是以“五連陰”結束9月份的第一周；全球商品期貨價格繼續(xù)跳水，國際原油的價格跌出了5個月的新低；弱勢美元逆轉，非美元貨幣則紛紛下跌并創(chuàng)新低；全球不少國家的房價更是一片慘淡……

　　有人說，這好象是出現(xiàn)了全球性的“金融海嘯”。

　　對于這種極端動蕩的國際金融市場，我們?nèi)绾螒獙�？它對中國的�?jīng)濟會有多大的影響？它對我們的日常生活會有多大影響？我想，這些都是國民十分關注的問題。

　　可以說，在全球經(jīng)濟一體化、金融一體化的今天，國際金融市場發(fā)生的任何事情，中國市場要想獨善其身是不可能了。盡管中國資本項目沒有開放，國內(nèi)外的資金不可以自由進出進行投資，但是無論是國內(nèi)市場的變化，還是國際市場的變化，都會對雙方造成不小的影響。上周，歐美股市的大跌，引起了中國股市連續(xù)大跌。

　　當前，國際金融市場震蕩，我們最為關注的應該是匯市的變化，特別是美元的逆轉。因為，國際匯率的逆轉，意味著國際金融市場對美國經(jīng)濟預期的改變，意味著國際金融市場利益基本格局的變化。

　　一般來說，資產(chǎn)的當前價格，主要是由市場對該資產(chǎn)未來所能帶來的預期收益所決定。同樣，匯率作為一種價格，一國的匯率水平，理論上也取決于市場對該國經(jīng)濟未來基本面的預期。這些基本面包括一些主要宏觀經(jīng)濟變量，如經(jīng)濟增長、通貨膨脹水平、利率、就業(yè)水平等。由于匯率是一國貨幣通過他國貨幣表現(xiàn)的相對價格，因此，雙邊匯率其實就是市場對一個經(jīng)濟體的基本面與另一個經(jīng)濟體基本面預期的比較。

　　2007年年中以來，美元匯率快速下跌，不少國家貨幣對美元匯率跌到幾十年的低位，關鍵的問題就是美國經(jīng)濟去年出現(xiàn)前所未有的困難。美國次貸危機的爆發(fā)，加劇了市場對美國經(jīng)濟進一步惡化的擔心。當市場進一步強化美國經(jīng)濟的困難時，市場對美元貶值的預期也就會得到強化，從而使美元貶值加速。

　　但當市場對美國經(jīng)濟的預期推向極端，而實體經(jīng)濟變化沒有這樣大時，美元的嚴重低估也就出現(xiàn)了。再加上美國經(jīng)濟出現(xiàn)困境后，美國政府采取了一系列穩(wěn)定經(jīng)濟政策，如連續(xù)大幅減息、注資“兩房”，對房地產(chǎn)市場消費者發(fā)放優(yōu)惠貸款等，市場對美國經(jīng)濟的預期開始穩(wěn)定。反之，由于美元次貸危機的不利影響已經(jīng)開始波及到全球各經(jīng)濟體，從而使得非美元區(qū)的經(jīng)濟出現(xiàn)了放緩的態(tài)勢。可以說，這次美元的反彈，并非是美國經(jīng)濟重新踏上增長之路或多大好轉，而是市場下調(diào)了非美元區(qū)經(jīng)濟增長的預測。

　　美元匯率的逆轉，一是會影響中國進出口貿(mào)易的調(diào)整，比如說美國出口貿(mào)易增加，歐洲出口貿(mào)易減少；二是會影響以美元計價國際大宗商品價格變化，如最近國際原油價格快速下跌，國際上其他一些大宗商品價格的下跌，可能都與美元逆轉有關；三是會影響人民幣升值速度。因為，早幾年，盡管看上去人民幣一直在快速升值，但是人民幣的升值僅是相對于美元升值，對多數(shù)非美元則是貶值的。四是美元逆轉會影響全球資金的流向。早些時候，美元貶值使得全球大量“熱錢”流出美元資產(chǎn)，從而使美元的貶值強化，反之當美元出現(xiàn)逆轉時，一部分“熱錢”又會回流美元資產(chǎn)，從而引起全球金融市場進一步震蕩。1997年亞洲金融危機，很大程度上就是與大量資金撤出亞洲有關；五是美元逆轉有利美國經(jīng)濟復蘇，這對國際市場又是一個穩(wěn)定的因素等。

　　美元逆轉也將對國人造成巨大影響。這主要表現(xiàn)為，影響居民投資取向，影響居民出國學習及出國旅游的成本，同時也會改變出口依賴程度比較高的中小企業(yè)貿(mào)易條件等。因此，無論是國內(nèi)居民還是企業(yè)都得關注美元匯率的變化，以減少由于美元逆轉所出現(xiàn)的匯率風險。(易憲容 中國社科院金融研究所研究員，著名經(jīng)濟學家。)