中國股市究竟需要多少利好刺激才能走出困局？這個問題看來很難回答。

　　自從今年4月24日印花稅下調(diào)、股市出現(xiàn)曇花一現(xiàn)的反彈行情以來，市場早已將所有利好反彈視為逃命機(jī)會，以至于近來有關(guān)方面再出臺諸如提高再融資分紅門檻、發(fā)布上市公司大股東增持股份細(xì)則等利好時，市場竟已蕩不起任何做多的漣漪。

　　不過，利好終究會改變投資者的悲觀預(yù)期，并對市場走勢產(chǎn)生正面而積極的影響。只是，市場需要等待的是，一連串利好的累積效應(yīng)，何時會帶來市場多空力量的變化和轉(zhuǎn)換�，F(xiàn)在，細(xì)心的投資者可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，隨著近來各種情況的微妙變化，多空轉(zhuǎn)換的臨界點(diǎn)正在一步步逼近。

　　從供求情況看，9月份股改限售股的解禁額度為125億元，比8月份的2164億元減少了2039億元，減少幅度為94.23%，不及8月份的一成，這使得9月里的股市有機(jī)會創(chuàng)造年內(nèi)一次反彈。而針對投資者對大小非減持壓力的擔(dān)憂，管理層目前正在著力研究通過各種方式，包括二次發(fā)售、可交換債等措施來緩解大小非壓力。政府對大小非態(tài)度的變化和相關(guān)政策的出臺，隨時可能燃起市場的做多熱情。

　　從業(yè)績看，上市公司上半年每股收益創(chuàng)近年新高。統(tǒng)計(jì)顯示，已披露半年報(bào)上市公司上半年凈利潤同比增長16.4%，加權(quán)平均每股收益為0.2325元。已披露中報(bào)A股的平均市盈率不足18倍，其中多達(dá)86只股票的市盈率低于10倍。上半年每股收益超過1元的公司比去年同期增加，且最高的每股收益已經(jīng)超過3元，這表明滬深股市的績優(yōu)股隊(duì)伍正在壯大。最值得關(guān)注的是，14家上市銀行上半年凈利潤總額逾2300億元，較上年同期增長73.14%。中報(bào)還顯示，美國次貸危機(jī)并沒有給中資銀行的業(yè)績造成太大的影響。上市銀行業(yè)績大增帶來的股價企穩(wěn)，必然會為股市反彈奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　從經(jīng)濟(jì)基本面看，宏觀調(diào)控已初見成效，通脹壓力也有所緩解，而美元走強(qiáng)、油價回落、大宗商品價格下跌等外圍因素?zé)o疑有利于外貿(mào)轉(zhuǎn)好和國內(nèi)PPI回落。與此同時，國務(wù)院委托發(fā)改委日前向十一屆全國人大常委會第四次會議提交的報(bào)告指出，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展將成為下半年重點(diǎn)工作之一。這一政策取向，讓投資者對下半年相關(guān)刺激經(jīng)濟(jì)增長措施的出臺充滿期待，而這種期待也必將改變市場的悲觀預(yù)期，修正空頭看跌的空間。

　　從多空力量對比看，近日，諸多外資投行和全球基金經(jīng)理紛紛唱多中國經(jīng)濟(jì)和A股市場。怡富資產(chǎn)管理公司投資服務(wù)部門負(fù)責(zé)人稱，美國進(jìn)口需求放緩對亞洲的影響并不像想像的那么大，而中國公司的業(yè)績迄今為止一直都很不錯。霸菱資產(chǎn)管理投資組合經(jīng)理也認(rèn)為，盡管美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了問題，但當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)增長的一半都來自于亞洲，因此亞洲市場的下挫應(yīng)歸咎于市場錯誤的思維定勢。而摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄日前則明確表示，A股股價已到達(dá)底部。美林、標(biāo)準(zhǔn)普爾兩家外國投行也發(fā)布最新研發(fā)報(bào)告稱，預(yù)計(jì)中國政府將在奧運(yùn)后采取措施，保證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，并且看好奧運(yùn)后中國A股的投資機(jī)會。至于巴菲特欲買入5億美元A股未遂的消息，更讓市場開始重新審視和評估目前A股的投資價值。不僅有人看多，更有人動手做多。消息顯示，17只社保基金組合的身影已出現(xiàn)在97家上市公司的前十大流通股中，合計(jì)持倉市值為84.98億元；已公布半年報(bào)的上市公司中，QFII累計(jì)持股數(shù)量高達(dá)12.5億股，相對于去年年底的5.9億股已悄然翻倍。而韓國“股神”樸炫柱日前以26億資金進(jìn)場抄底中國南車H股，表明一些重量級投資者已不再看空H股，而H股一旦止跌，無疑會對A股的企穩(wěn)產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。

　　從6124點(diǎn)下跌至今，A股從未經(jīng)歷過一次像樣的持續(xù)反彈，如此直線下跌在A股歷史上都非常罕見。事實(shí)上，無論人們對后市多么看空，歷史的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，A股的下跌并不會一蹴而就。在連續(xù)下跌近一年、A股累計(jì)最大跌幅已逾62%、平均股價也從最高時的20元下降到8月底的8.18元后，隨著近來利好消息的不斷累積，A股隨時有可能進(jìn)入多空力量轉(zhuǎn)換的臨界點(diǎn)，進(jìn)而展開一輪像樣的反彈。(徐紹峰)