為什么證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了鼓勵(lì)分紅的文件，并且對(duì)再融資提高了分紅比例，市場(chǎng)還是激動(dòng)不起來(lái)？

　　表面上看，人們普遍感到不滿(mǎn)意的主要有二：

　　一是鼓勵(lì)有余，強(qiáng)制不足。強(qiáng)制分紅僅限于提出再融資要求的上市公司，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。對(duì)未提出再融資要求的上市公司，只講鼓勵(lì)，不加限制，豈不意味著可分可不分，不分也沒(méi)啥嗎？在美國(guó)，上市公司有“現(xiàn)金奶�！敝�稱(chēng)。就是因?yàn)榉旨t在境外成熟市場(chǎng)不僅有嚴(yán)格的制度規(guī)范，而且也受到一定的市場(chǎng)約束。而在我國(guó)，“現(xiàn)金奶�！兵P毛麟角，“鐵公雞”卻多如牛毛。這同我國(guó)的分紅制度偏重于鼓勵(lì)為主，應(yīng)該是分不開(kāi)的。

　　二是比例不高，現(xiàn)金更少。連再融資公司最近3年的累計(jì)分配比例也只有30%，這顯然與市場(chǎng)的期待存在太大的差距。在其他更多上市公司勢(shì)必等而下之的情況下，整體上綜合起來(lái)的分配比例也就可想而知了。特別是由于對(duì)現(xiàn)金分配比例沒(méi)有要求，按照以往的慣例，許多上市公司大可用虛而不實(shí)的送配股方式代替現(xiàn)金分紅，不僅一毛不拔，還可另有所圖。美國(guó)上市公司的現(xiàn)金紅利占公司凈收入的比例達(dá)到40%-50%，有的甚至更高。有鑒于中國(guó)股市目前的狀況，即使不談分紅救市，僅從治市出發(fā)，對(duì)再融資公司分配比例也有再提高一步的需要，至于現(xiàn)有的30%，理應(yīng)視為對(duì)現(xiàn)金分配的要求。

　　不過(guò)，以往的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，分紅制度改革講了那么多年，之所以改不到位，除了在分配比例和派現(xiàn)多少上擠牙膏式的不爽之外，其實(shí)還有更重要的原因。

　　還是在幾年前，南京的一位投資者就發(fā)現(xiàn)，2002年分配方案10送3股派2.50元的一只股票，股權(quán)登記日的收盤(pán)價(jià)是18.71元，除權(quán)除息后，登記日的次日，該股除了權(quán)后的價(jià)格為14.20元。這就是說(shuō)，分配前他在股市上的財(cái)富有18.71×１000＝18710元，可在名義上拿到了300股和250元的分配之后，經(jīng)分配除權(quán)計(jì)算，投資人的財(cái)富并沒(méi)有顯示出增加的投資收益。非但如此，實(shí)際上1分未得的投資人，卻還要實(shí)實(shí)在在地繳110元的所得稅。

　　原來(lái)，所謂的分紅，名義上是發(fā)給投資者的紅利，實(shí)際上卻是“竹籃打水一場(chǎng)空”。虛假分紅的癥結(jié)顯然主要并不在于上市公司，導(dǎo)致真金白銀的分配變成虛假分配的是不合理的制度，這個(gè)市場(chǎng)的制度定位和相關(guān)政策出現(xiàn)了很?chē)?yán)重的偏差。

　　除權(quán)除息的基本思路據(jù)說(shuō)就是“股東財(cái)富不變”原則，意即分紅事項(xiàng)不應(yīng)影響股東財(cái)富總額。按照這樣的說(shuō)法，那么，基于公司財(cái)富增長(zhǎng)基礎(chǔ)上的分紅回報(bào)對(duì)于股東來(lái)說(shuō)還有什么意義呢？再說(shuō)，除息不除息，除權(quán)不除權(quán)，都是市場(chǎng)自己的事，何勞市場(chǎng)當(dāng)局越俎代庖？

　　此外，對(duì)于紅利稅，也有不少專(zhuān)家提出質(zhì)疑。上市公司分紅征收個(gè)人所得稅，其實(shí)是重復(fù)征稅。上市公司在上繳了企業(yè)所得稅后，剩下的理應(yīng)是全體股東的。再對(duì)紅利課征個(gè)人所得稅，無(wú)疑大大縮減了投資者的實(shí)際收益。同時(shí)，由于非流通股不除權(quán)不繳所得稅，其股東得到的分配收益，實(shí)實(shí)在在地增加了他們的財(cái)富，這就使得流通股股東與非流通股股東客觀上不僅同股不同權(quán)，而且同權(quán)不同利，這是極不公平的。

　　如此看來(lái)，取消不合理的紅利稅和除權(quán)除息比強(qiáng)制分紅和相應(yīng)提高現(xiàn)金分紅比例更值得期待。否則，分紅回報(bào)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)既然依然不過(guò)是一句空話(huà)，那么，“分紅救市”豈不也就成了一個(gè)“美麗的肥皂泡”？(黃湘源)