目前的股市在許多投資者眼中似乎已經(jīng)一無是處，并且有包括機(jī)構(gòu)在內(nèi)的許許多多投資者在每天傳播著“咕咚來了”的故事，行情也在“咕咚來了”的傳染中彈而無力。這與9個月之前行情在6000點之上彈唱“黃金十年”故事的情景有反差，更有雷同。

　　提前調(diào)整的A股更具優(yōu)勢

　　高通脹與GDP增長減速是當(dāng)前的兩大經(jīng)濟(jì)背景，再結(jié)合能源、資源、原材料價格高漲，投資收益折損等因素，導(dǎo)致大多數(shù)投資者尤其機(jī)構(gòu)投資者不斷地往下修正上市公司的盈利預(yù)期。目前絕大多數(shù)專業(yè)機(jī)構(gòu)對上市公司2008、2009年的盈利預(yù)期已經(jīng)從之前30%、20%的增速往下修正到15-20%、5-10%左右。行情本身是靠預(yù)期運行的，盈利預(yù)期的下調(diào)也意味著行情估值中樞的下移。這可能是機(jī)構(gòu)投資者難有大作為，以及行情重心下移的主要因素。

　　然而，如果把A股市場的經(jīng)濟(jì)背景放到全球來看，可發(fā)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)也已經(jīng)從07年下半年告別了過去的輝煌，但相對于其他經(jīng)濟(jì)體，我國的經(jīng)濟(jì)狀況與增長潛質(zhì)仍是全球最優(yōu)的，我國1-5月份GDP增長率為10.6%，即使考慮下半年有所回落，全年維持于10%以上的增長基本沒問題，這還是在自然災(zāi)害不斷的情形下取得的。顯然，中國經(jīng)濟(jì)首屈一指的格局沒有改變，如果把當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景結(jié)合到行情中來看，也可發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的行情已經(jīng)提前考慮到了幾乎所有的負(fù)面預(yù)期，對已有的或者潛在的負(fù)面因素已經(jīng)作出了非常充分的消化。因此，相對其他境外股市近期的下跌，提前調(diào)整消化的A股行情已經(jīng)具有“先跌后先漲”的優(yōu)勢。最近，許多投資者對“美股漲的時候A股不漲，美股跌的時候A股倒跟得起勁”的現(xiàn)象耿耿于懷，其實，這種現(xiàn)象在局部行情中很正常，因為之前的A股處于積弱狀態(tài)，一有風(fēng)吹草動自然容易出現(xiàn)恐慌現(xiàn)象，從市場機(jī)理上說，這種現(xiàn)象有助于A股加速著底，以及著底后的行情更加堅實，這比較符合“反彈不是底，是底不反彈”的行情規(guī)律。往前看，A股是比其他股市弱，但我們堅信往后看的A股行情在已經(jīng)完全消除估值泡沫、提前消化負(fù)面預(yù)期之后，一定會比其他股市表現(xiàn)得好。股市行情魅力與本質(zhì)、投資機(jī)會與風(fēng)險等都是著眼于未來，因此，在全球股市出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險之后，目前已經(jīng)提前下跌的A股在某種意義上更顯可貴。

　　資本“洼地”已現(xiàn)積極信號

　　經(jīng)過深幅回調(diào)之后，目前A 股市場的估值水平已再一次與國際接軌，A/H股的溢價水平已經(jīng)與3年前牛市啟動前相當(dāng)，甚至出現(xiàn)倒掛的現(xiàn)象。因此，雖然目前的A股行情經(jīng)受著國際的、國內(nèi)的、市場本身的各種因素困擾，但諸多積極信號已經(jīng)開始出現(xiàn)：(1)之前一刀切式的超緊調(diào)控政策已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向有緊有松的結(jié)構(gòu)性調(diào)控。(2)在估值超跌之后，限售股解禁減持的意愿已消退、大股東承諾與增持、上市公司回購等層出不窮，說明產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)的欲望已明顯降低，甚至出現(xiàn)了部分產(chǎn)業(yè)資本在缺乏其他投資方向情況下返回股市的現(xiàn)象。(3)今年年初所有機(jī)構(gòu)對行情集體錯判，這個錯判的代價是在今年時間還未過半的時候所有基金凈值已跌得慘不忍睹、許多理財機(jī)構(gòu)已面臨清盤。其后果是，新基金發(fā)行全面蕭條，許多老基金按照契約已經(jīng)不能提取管理費。在出現(xiàn)行業(yè)生存危機(jī)之后，原來不作為的基金們自6月中旬開始明顯增持，專門針對大資金的基金專戶理財業(yè)務(wù)更是暗中興旺。(4)一方面新股過會的節(jié)奏在加快，另一方面行情中“破發(fā)”的公司成批出現(xiàn)。這種反差表明，為了快節(jié)奏的新股擴(kuò)容能順利推進(jìn)，對股市已有必要進(jìn)行加溫。按照A股市場獨有的歷史慣例，當(dāng)有一大批次新股出現(xiàn)破發(fā)之后，也往往預(yù)示著一個重要底部的來臨。(5)從6月初開始，新增開戶數(shù)在行情下跌中卻是持續(xù)增加，這說明行情已經(jīng)跌到了場外資金開始認(rèn)可的價值水平。(6)雖然中國在本次全球性經(jīng)濟(jì)衰退中不能獨善其身，但是目前為止全球調(diào)控最成功的國家，經(jīng)濟(jì)形勢仍是相對最好，提前降落后的A股市場也開始再顯“洼地”效應(yīng)，外資熱錢流入的現(xiàn)象有增無減。(7)盡管從6月下旬開始提高了油、電價格，并引起了市場的通脹恐慌，但多種數(shù)據(jù)表明即將披露的6月份CPI非但沒有翹頭，反而繼續(xù)回落，這將有助于市場調(diào)整通脹預(yù)期，穩(wěn)定投資心態(tài)。

　　超跌后行情存在糾錯機(jī)會

　　人們常說市場是最公正的，但實際上市場有時候也會犯錯的，例如：去年市場流動性的高度泛濫，以及目前流動性的高度緊縮都是一種非常態(tài)，也都是一種錯誤的市場形態(tài)；再如，去年市場對“黃金十年”的高度崇拜與狂熱追捧，以及當(dāng)前對“經(jīng)濟(jì)大衰退”的極度悲觀與恐慌也是一種非理性的錯誤形態(tài)；還如，許多投資者在5000點之上盲目追漲、又在3000點以下恐慌殺跌明顯是一種錯誤行為。

　　因此，無論是基本面預(yù)期因素，還是市場資金面狀況，或者是投資者的具體行為，當(dāng)前極度深寒的行情如同去年6000點時的狂熱一樣，均屬于市場犯錯誤的非正常時期。市場犯錯誤對盲目者來說是悲劇，對富有智慧的理性者來說是一個重要機(jī)會。后期行情雖然還不存在形成新一輪牛市的可能，但我們知道，“市場先生”除了有時候會犯錯之外，本身還有著強(qiáng)大的糾錯功能，因此，后期市場將會證明今年上半年大幅度暴跌的行情是一種錯誤表現(xiàn)，至少也是一種過度超跌的表現(xiàn)，目前行情在嚴(yán)重超跌之后已經(jīng)存在糾錯的機(jī)會。

　　許多投資者可能認(rèn)為，當(dāng)前與將來的行情有著太多的不確定性因素。但在整體策略上至少有一點是可以確定的，即無論從哪個角度看，市場最困難的時期已經(jīng)過去或即將過去，這對當(dāng)前持股或者持幣者的操作策略都是至為關(guān)鍵的。(阿琪)