從牛市頂峰直泄3000點(diǎn)后，不少上市公司的IPO發(fā)行價(jià)和增發(fā)價(jià)跌破。這種局面的出現(xiàn)既是行情走弱使然，也是發(fā)行價(jià)過(guò)高導(dǎo)致估值風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。分析人士認(rèn)為，破發(fā)也許存在套利機(jī)會(huì)，但在行情持續(xù)走弱的情況下，也可能意味著陷阱。

　　破發(fā)“見(jiàn)怪不怪”

　　天相投資的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2008年6月20日，2007年以來(lái)實(shí)施增發(fā)的上市公司共有219家，以6月19日的收盤價(jià)為參考系數(shù)，經(jīng)過(guò)復(fù)權(quán)后發(fā)現(xiàn)，低于增發(fā)價(jià)格的公司有124家，占增發(fā)公司總數(shù)的56.62%。其中，公開(kāi)增發(fā)的43家公司，定向增發(fā)的81家公司，折價(jià)幅度在3.04%-72.48%之間，去年實(shí)施定向增發(fā)的天音控股折價(jià)幅度最高，振華港機(jī)、中航地產(chǎn)、億城股份三家的折價(jià)幅度都在64%以上，北方創(chuàng)業(yè)折價(jià)幅度最低，僅為3.04%。

　　除增發(fā)價(jià)外，也有不少上市公司股價(jià)跌破首次發(fā)行價(jià)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年以來(lái)共有244家公司首發(fā)募資，截至6月20日，有17家公司跌破發(fā)行價(jià)，其中有不少“601”藍(lán)籌股，包括中國(guó)太保、建設(shè)銀行、中國(guó)石油、中國(guó)鐵建、交通銀行、中煤能源等。這些股票中，中國(guó)太保的折價(jià)幅度最大，高達(dá)38.42%，中國(guó)中鐵則僅為0.22%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從近期股市的表現(xiàn)和A股的發(fā)行體制來(lái)看，發(fā)行價(jià)跌破說(shuō)明市場(chǎng)明顯存在兩個(gè)問(wèn)題：一是市場(chǎng)太弱，大量資金不計(jì)成本出逃，導(dǎo)致這些股票非理性下跌；二是增發(fā)價(jià)和首發(fā)價(jià)定得太高，其成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)不足以維持高水平的估值，導(dǎo)致上市公司價(jià)值回歸。

　　破發(fā)的三層意味

　　眾多A股破發(fā)意味著風(fēng)險(xiǎn)還是機(jī)會(huì)？專業(yè)人士有不同看法：有人認(rèn)為破發(fā)意味著底部的到來(lái)，也有人認(rèn)為破發(fā)僅僅是下跌的開(kāi)始。

　　但僅從市場(chǎng)的角度來(lái)看，破發(fā)應(yīng)該是一個(gè)值得關(guān)注的信號(hào)，這個(gè)信號(hào)也許意味著尋底的開(kāi)始，也許意味著搏短線的機(jī)會(huì)，或者還意味著長(zhǎng)期抄底的啟示。

　　第一層，尋底的開(kāi)始。目前的股市面臨著兩個(gè)問(wèn)題，一是基本面上通貨膨脹壓力較大，而流動(dòng)性緊縮也有可能已經(jīng)形成；二是在全流通背景下，估值體系也面臨著重構(gòu)。而“破發(fā)股”的發(fā)行時(shí)間大多在股市的高峰期，定價(jià)非常高，其自身的估值水平需要修正，目前的行情只是價(jià)值回歸。在價(jià)值回歸之后，股市經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的慣性下跌才會(huì)見(jiàn)到底部。因此，破發(fā)也許只是尋底的開(kāi)始。

　　第二層，短線套利機(jī)會(huì)。從破發(fā)股破發(fā)前后的表現(xiàn)來(lái)看，一般破發(fā)后都會(huì)有一個(gè)反彈的過(guò)程，如建設(shè)銀行在第一次破發(fā)后，借印花稅下調(diào)之機(jī)迅速反彈至8元左右。不少資金在破發(fā)之后，展開(kāi)了積極套利的活動(dòng)。不過(guò)，這些股票都只有短暫的反彈，在弱市行情的驅(qū)動(dòng)下，發(fā)行價(jià)防線最終仍有可能崩潰。分析人士認(rèn)為，在資本市場(chǎng)發(fā)展的歷史長(zhǎng)河中，沒(méi)有人能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)，發(fā)行價(jià)只是一個(gè)心理價(jià)位。

　　第三層，長(zhǎng)線抄底的啟示。盡管有上述不利因素，但也不能排除股市調(diào)整結(jié)束后，在“從眾心理”的作用下，這些“破發(fā)股”有率先崛起的可能性。因?yàn)槠瓢l(fā)有可能被市場(chǎng)認(rèn)定為“低估”和具備“成長(zhǎng)性”，而這兩個(gè)因素都是股票大漲的重要理由。不過(guò)，分析人士認(rèn)為，這一種行情出現(xiàn)的前提是“產(chǎn)業(yè)資本”進(jìn)場(chǎng)，而“金融資本”不再撤退。 (賀輝紅)