央行在端午小長假期間大幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，周二股市復(fù)牌后大幅跳空低開，不僅回補(bǔ)了“4·24”缺口，還連續(xù)跌破3300點、3200點、3100點三大整數(shù)關(guān)口，直逼3000點大關(guān)，收盤跌幅高達(dá)7.73%，成為股市對存款準(zhǔn)備金率調(diào)整反應(yīng)最為強(qiáng)烈的一次。

　　怎樣看待這次準(zhǔn)備金率上調(diào)及其對股市的影響呢？

　　通脹問題更受重視

　　央行自2003年陸續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以來，每次調(diào)整50個基點成為一種慣例，僅在去年年底中央確定從緊貨幣政策基調(diào)之后，央行一次性上調(diào)了一個百分點，此后也一直保持每次50個基點的頻率。而且一般都是在上月CPI數(shù)據(jù)公布之后才公布調(diào)控措施。此次央行在5月份經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布以前就出臺調(diào)控政策，而且調(diào)控幅度超過常規(guī)幅度，確實出乎市場的意料。

　　信達(dá)澳銀基金管理公司投資副總監(jiān)、信達(dá)澳銀精華靈活配置擬任基金經(jīng)理王戰(zhàn)強(qiáng)分析，央行急于出臺貨幣政策進(jìn)行調(diào)控可能有三方面的原因：一是大量熱錢流入帶來的對沖需求。與去年同期相比，今年以來單月貿(mào)易順差明顯回落，但持續(xù)走高的FDI和與外貿(mào)順差極不相稱的外匯儲備新增量(4月份我國單月外匯儲備增長745億美元，不能以外貿(mào)順差和FDI解釋的額度約500億美元)，顯示了當(dāng)前我國面臨著外匯大量流入壓力。這種外匯流入態(tài)勢很可能在6月份仍會繼續(xù)。二是6月份的到期央票比較多，也需要及時進(jìn)行對沖。三是近期越南暴露出來的問題使得央行對通脹問題更為重視。接下來的貨幣政策仍將從緊，不排除加息的可能性。

　　不改變股市運行趨勢

　　回顧2006年以來準(zhǔn)備金率上調(diào)次日及稍后一段時間股市的表現(xiàn)，不難看出，其對股市的作用基本上不會改變市場自身當(dāng)時的運行趨勢，只會強(qiáng)化股市原有的趨勢。比如2006年至2007年7月30日，股市總體處于上升趨勢，其間，9次上調(diào)準(zhǔn)備金率，次日股市都以上漲笑臉相迎；而去年10月中旬以來，股市處于調(diào)整趨勢之中，其間7次上調(diào)準(zhǔn)備金率，次日股市僅1次上漲。

　　王戰(zhàn)強(qiáng)指出，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對股市的直接影響并不大，影響主要是心理層面的。比如擔(dān)心銀行信貸收縮，股市資金吃緊；對企業(yè)盈利前景產(chǎn)生憂慮等等。此次央行突擊大幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并不意味著5月份CPI可能會高于市場預(yù)測。從他掌握的資料看，5月份CPI比4月份回落基本已成定局。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對上市公司的業(yè)績也不會造成很大的負(fù)面影響。比如受影響較大的銀行業(yè)，測算顯示，假設(shè)所有銀行均從同業(yè)拆放中調(diào)取資金，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個百分點，銀行2008年凈利潤僅下滑0.3%；存款準(zhǔn)備金率上調(diào)到一定程度后，銀行從收益率較低的同業(yè)拆借資金調(diào)撥至存款準(zhǔn)備金的余地變小，不得不把資金從其他高收益品種(貸款和債券等)調(diào)撥至準(zhǔn)備金上，從而對銀行的盈利產(chǎn)生負(fù)面影響。不過，即使這樣，據(jù)測算，存款準(zhǔn)備金率從15%上升至18%，對銀行今年的利潤負(fù)面影響也不過5%左右。

　　王戰(zhàn)強(qiáng)認(rèn)為，周二市場對上調(diào)存款準(zhǔn)備金率做出的反應(yīng)有過度之嫌，主要因為近期股市本身處于弱勢之中。短期來看，軟著陸是需要時間的，投資者應(yīng)注重控制風(fēng)險，保持謹(jǐn)慎。但從三五年的長期看，目前區(qū)域是一個低位區(qū)域，投資者可以在下跌中尋找好的投資機(jī)會。(武斌)