支持中國股市繼續(xù)走牛的主要因素與基本因素在現(xiàn)階段已經(jīng)基本消失。最應(yīng)引起重視的是三個(gè)方面：

　　(1)股市走反轉(zhuǎn)行情的因素已不具備，每一輪上漲都不過是反彈，盡管反彈的力度和高度會(huì)有所不同。

　　(2)4月份可能是中國股市最危險(xiǎn)的月份，由于美國次級債危機(jī)會(huì)在4月份再度爆發(fā)，由于上市公司的一季報(bào)也要在4月份公布，因而在這個(gè)月份，要特別注意防止下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)在奧運(yùn)來臨時(shí)政府不可能不采取措施來穩(wěn)定市場，因此如果在二季度市場有比較深的調(diào)整，而且美國的次級債危機(jī)又有明顯的緩和，那么在二季度后半期或者三季度上半期可能會(huì)迎來一個(gè)中期底部。但無論怎樣反彈，都必須選擇好出貨時(shí)機(jī)。進(jìn)入第四季度乃至明年，如果政策沒有明顯變化，將很可能進(jìn)入長期熊市。

　　下跌最核心因素：大擴(kuò)容巧遇次貸危機(jī)

　　雖然今年以來的股市下跌有各個(gè)方面的因素，但在我看來，最核心的因素是今年一月份召開的全國證券期貨監(jiān)管會(huì)議對今年的市場監(jiān)管做出了帶有方向性的錯(cuò)誤判斷。會(huì)議沒看到股市內(nèi)外環(huán)境已發(fā)生帶有實(shí)質(zhì)意義的重大變化，會(huì)議重點(diǎn)仍然是大規(guī)模擴(kuò)容，這個(gè)會(huì)議精神的公布與中國平安再融資方案的相繼出臺(tái)，就和美國的次貸危機(jī)一起對中國股市的運(yùn)行構(gòu)成了致命的殺傷力，導(dǎo)致股市出現(xiàn)了雪崩式的下跌行情。

　　風(fēng)雨飄搖之際當(dāng)推組合拳救市

　　盡快進(jìn)行政策糾偏，并且采取必要的和有效的措施防止股市暴跌進(jìn)而轉(zhuǎn)向更深的熊市，是當(dāng)務(wù)之急。在股市積弱已久且已風(fēng)雨飄搖之際，簡單的、零星的甚至常規(guī)的救市措施都已不可能見效，市場需要力度更大、效力更強(qiáng)、持續(xù)更久的組合拳來盡快救市。四個(gè)方面的措施須立即推出：

　　(1)創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立必須推遲。紅籌股回歸必須緩行，海外企業(yè)A股上市必須停止，內(nèi)地企業(yè)的IPO上市必須暫停。在解禁股高峰的今明兩年，市場的外生性擴(kuò)容必須讓位于內(nèi)生性擴(kuò)容，否則就很可能導(dǎo)致股權(quán)分置改革的功敗垂成。

　　(2)必須停止一切形式的股權(quán)再融資，而把上市公司再融資的主要方式轉(zhuǎn)到債權(quán)再融資上來，中國股市在再融資問題上必須徹底摒棄香港模式，而把成熟市場中以債權(quán)融資為主的模式引進(jìn)中國股市。上市公司在股市上的股權(quán)融資原則上只能有一次，在IPO以后，如果上市公司還需要融資，就只能采取債權(quán)融資方式，以徹底改變中國股市沉疴已久的“圈錢”模式，促使上市公司最有效地運(yùn)用好貨幣和資本這種現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中的最稀缺資源。

　　(3)印花稅必須盡快調(diào)整，首先是恢復(fù)到"5·30"以前的水平，然后在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)徹底取消印花稅，以真正體現(xiàn)政府對股市發(fā)展的促進(jìn)態(tài)度和呵護(hù)態(tài)度。

　　(4)盡快推出股指期貨，以改變權(quán)重股已成為市場棄兒的狀況，同時(shí)給投資者提供一個(gè)必要的避險(xiǎn)工具。如果股指期貨一拖再拖，那么市場博弈就只有多殺多，市場的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能也就永遠(yuǎn)無法實(shí)現(xiàn)。(經(jīng)濟(jì)學(xué)家、教授、北京邦和財(cái)富研究所所長 韓志國)