直指資本市場稅制改革的“政協(xié)一號提案”,使得印花稅問題成為兩會期間最為關(guān)注的焦點之一。雖然“一號提案”并沒有直接要求降低印花稅稅率,但不少股民認(rèn)為管理層會降低印花稅以救市。套用目前流行的網(wǎng)絡(luò)用語,筆者認(rèn)為希望通過降低印花稅救市的想法“好傻好天真”。

　　降低印花稅可以救市么?我們先回顧一下,“5·30”當(dāng)時提高印花稅,本因是垃圾股和題材股的過度炒作,稅率提高后的直接后果是,階段性抑止了垃圾股炒作的熱情,資金開始流向大盤藍(lán)籌股,隨后指數(shù)的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了“5·30”之前的高點。而這一輪股市的調(diào)整,來自大盤藍(lán)籌股估值過高后的價值回歸。縱觀市場,資金在流出大盤藍(lán)籌股之后,再度開始炒作奧運、農(nóng)業(yè)、創(chuàng)投等題材股,不少個股換手率奇高,估值也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了合理邊際。現(xiàn)在降低印花稅,利好的到底是不斷暴跌的大盤藍(lán)籌還是通過瘋狂換手不斷拉高的題材股?結(jié)論不言而喻。

　　真的是因為過高的印花稅率導(dǎo)致股市失血嚴(yán)重?我們來看一個數(shù)字,據(jù)上海證券交易所統(tǒng)計,2007年其流通股換手率達(dá)到927.19%,意味著可流通股平均一個多月便轉(zhuǎn)手一次。即使在全球最高的印花稅稅率下,仍改變不了投資者短進(jìn)短出的手法進(jìn)行操作,導(dǎo)致印花稅稅負(fù)過重的本質(zhì)原因是高換手率帶來的交易量虛增。

　　為何國內(nèi)的換手率會如此之高?本質(zhì)在于一些上市公司吝嗇分紅、缺乏誠信、大股東惟我獨尊的市場文化,導(dǎo)致市場盈利模式無法從賺取差價轉(zhuǎn)為長線持有。股神巴菲特最新的言論是:假設(shè)你指望你本世紀(jì)的股市年收益率達(dá)到10%,而你的收益中,2%來自分紅,8%來自股價上漲,那么你就是在假設(shè)道瓊斯指數(shù)在2100年達(dá)到24000000點(目前是13000點)。對于吝嗇分紅的A股,又如何指望長期牛市?這也是新興市場和成熟市場的最大區(qū)別之一。

　　大盤藍(lán)籌股的下跌有其國內(nèi)外環(huán)境變化后估值回歸的合理性,但最近集體非理性的重挫則反映出,股改在重塑市場基石之后,在利益機(jī)制上,大股東和小股民依然不對等。股改的正向激勵效果正在減弱。平安巨額融資計劃,再次表明上市公司還是把股市當(dāng)成圈錢機(jī)器,缺乏回饋股東的動機(jī)。對比鮮明的是,美國藍(lán)籌股之一的IBM日前宣布,其董事會已批準(zhǔn)了價值150億美元的股票回購計劃,極大提振了市場的信心。雖然國內(nèi)目前上市公司回購股票已經(jīng)有法理基礎(chǔ),但更多是作為股改對價工具,在股改完成后鮮有上市公司回購的案例出現(xiàn)。

　　筆者并非反對降低印花稅,而是支持印花稅稅制的合理改革,但指望它救市是另外一回事。降低印花稅只能加劇題材股的炒作,而不能挽救大盤股的危機(jī),達(dá)不到救市的效果；最多只是帶來股市短期井噴的“春藥”,而不是固本培基的“補(bǔ)藥”。真正有效的“補(bǔ)藥”是針對國內(nèi)外環(huán)境的變化,決策層在制定宏觀調(diào)控政策更富有彈性,避免國民經(jīng)濟(jì)和企業(yè)業(yè)績的硬著陸。(賈肖明)