滬深股市在過去一周里經(jīng)歷了一輪持續(xù)大幅下挫。上證綜指更是以8%的巨大周跌幅,單周即跌去462.27點。

　　滬深股市為何持續(xù)下跌?在眾多市場人士看來,這波下跌既是多重利空因素的共同影響,更是處在整體高估狀態(tài)下的滬深股市一次“價值回歸”的過程。

　　多重利空拖累股市

　　實際上,滬深股市近期的持續(xù)大跌,來自于多重利空因素的共同作用。

　　目前政策面對股市的影響總體偏空。監(jiān)管部門暫停了股票型基金的發(fā)行,對老基金的擴容也給予諸多限制。11月4日,證監(jiān)會發(fā)文進一步規(guī)范基金行業(yè)風(fēng)險管理,嚴(yán)控基金規(guī)模盲目擴張。6日,證監(jiān)會再度加強對新基金的監(jiān)管,規(guī)定“新募集、分拆以及封轉(zhuǎn)開的基金,基金管理公司和代理人應(yīng)在六個月內(nèi)將基金規(guī)模控制在向投資人承諾的范圍內(nèi)”。這些舉動無疑向市場傳遞了管理層嚴(yán)防股市“過熱”的意圖,使投資者信心受到打擊。

　　另一方面,有媒體援引中國金融期貨交易所有關(guān)人士的表態(tài)，稱股指期貨交易年內(nèi)即將推出。由于股指期貨首個合約標(biāo)的滬深300指數(shù)的成分股目前都處于相對高位,積累了大量的獲利盤,股指期貨的漸行漸近對A股市場形成巨大的利空壓力。

　　資金面上,在新基金發(fā)行暫停,老基金面臨贖回壓力的背景下,QDII“出�！彼俣燃涌�,也對A股市場資金形成了分流。

　　另外,上市公司三季報統(tǒng)計顯示,社�；�金、保險資金當(dāng)季均出現(xiàn)減倉,其結(jié)果也直接造成了市場資金供應(yīng)的減少。

　　而在基本面方面,雖然第三季度上市公司業(yè)績?nèi)员３执蠓�增長,但數(shù)據(jù)顯示前三季度上市公司投資收益相當(dāng)于凈利潤總額的三成以上。在市場人士看來,主要來自于交叉持股和二級市場交易的投資收益并不具備可持續(xù)性,一旦股市進入調(diào)整狀態(tài),會引發(fā)上市公司收益水平的大幅“縮水”,進而導(dǎo)致股市繼續(xù)下挫,形成惡性循環(huán)。與此同時,剔除新上市公司后,上市公司第三季度凈利潤環(huán)比增長幅度為-1.46%,顯示市場獲利的贏面正在下降。

　　放眼國際市場,美國股市暴跌拖累亞洲股市8日集體大幅下跌,臺灣股市和韓國股市跌幅均超過3%。由于美國近期公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)未能顯示次級貸款危機緩和的跡象,周邊股市短期內(nèi)難以回暖。在這種背景下,與國際市場聯(lián)系日益密切的A股市場也難“獨善其身”。

　　觀望氣氛漸濃

　　整體環(huán)境偏空,資金面偏緊,令處于跌勢中的滬深股市彌漫濃濃的觀望氣氛。

　　根據(jù)對24家機構(gòu)公布的四季度投資策略的分析,半數(shù)機構(gòu)預(yù)期我國宏觀經(jīng)濟仍然處于快速增長區(qū)域。但與此同時,超過六成的機構(gòu)認(rèn)為2007年上市公司盈利增速超出市場預(yù)期的難度增大。2/3的機構(gòu)認(rèn)為A股市場的整體估值正由“結(jié)構(gòu)性高估”轉(zhuǎn)向“全面高估”,累積風(fēng)險逐步加大,四季度存在內(nèi)在調(diào)整壓力,短期內(nèi)僅依靠流動性充裕來支撐目前的估值水平將不可避免地帶來震蕩。

　　中金公司表示,未來宏觀經(jīng)濟增長有放緩跡象并面臨外需趨弱風(fēng)險,低基數(shù)效應(yīng)的喪失使得下半年企業(yè)盈利增速放緩已成定局。四季度A股市場將面臨較高的政策和流動性風(fēng)險。

　　國金證券認(rèn)為,工業(yè)利潤增速中期回落趨勢逐步明朗,持續(xù)獲取超預(yù)期增長難度加大。四季度市場將面臨來自股指期貨、外需、加息和人民幣升值的多重風(fēng)險。

　　來自銀河證券的觀點則尖銳地指出,目前的高估值水平已經(jīng)透支了2008年業(yè)績,從估值角度和市場整體角度看,目前A股市場積累了較大的投資風(fēng)險,現(xiàn)階段高估較為嚴(yán)重,具有一定程度的泡沫特征。

　　市場盼股市理性“回歸”

　　不過,對于一些理性的市場人士和投資者來說,這一輪大幅下挫給股市帶來的并不完全是消極因素。瑞士信貸第一波士頓首席經(jīng)濟學(xué)家陶冬在10日舉行的上海國際證券期貨論壇上表示,近期A股市場出現(xiàn)的大幅調(diào)整“是必然的,也是必需的”。

　　“經(jīng)過前期的持續(xù)拉升后,包括績優(yōu)藍籌股在內(nèi)的許多個股都出現(xiàn)了高估。對于這些個股來說,這一輪下跌一定程度上意味著價值的回歸�！鄙虾Ｌ煜嗤顿Y咨詢公司策略分析師仇彥英說,這對于中國股市的長期發(fā)展是有利的,“當(dāng)然,我們期待回歸的步伐更加理性、更加平穩(wěn)�！�(潘清)