歷史總是相似的，美國(guó)股市曾經(jīng)的歷史似乎正在A股重演。A股市場(chǎng)在經(jīng)歷六月初的調(diào)整后，市場(chǎng)的熱點(diǎn)迅速因勢(shì)利導(dǎo)地轉(zhuǎn)換到藍(lán)籌股上，并且在藍(lán)籌股整體上揚(yáng)的帶動(dòng)之下，股指行情演繹出一波令人嘆服的大漲。近期的“牛市”行情，與美國(guó)上世紀(jì)七十年代“漂亮50”的表現(xiàn)幾乎雷同，而且復(fù)制“漂亮50”也已然成為市場(chǎng)所認(rèn)可的理念。
“漂亮50”即“Nifty Fifty”，是上世紀(jì)70年代在美國(guó)證券市場(chǎng)被公認(rèn)為應(yīng)該堅(jiān)定地購(gòu)買(mǎi)并長(zhǎng)期持有的50只大市值成長(zhǎng)型股票。時(shí)至今日，“漂亮50”中的大多數(shù)仍然保持著優(yōu)良的業(yè)績(jī)，美國(guó)運(yùn)通、可口可樂(lè)、麥當(dāng)勞等等耳熟能詳?shù)墓窘晕涣衅渲小?/p>
但歷史絕不會(huì)被簡(jiǎn)單地復(fù)制。此時(shí)此刻中國(guó)A股行情，與彼時(shí)美國(guó)“漂亮50”相比，或許用“形似而神異”來(lái)描述更為貼切。恰恰是兩個(gè)市場(chǎng)和歷史環(huán)境內(nèi)在標(biāo)志性的差異，決定A股市場(chǎng)的演繹不會(huì)完全復(fù)制美國(guó)歷史，也需要管理部門(mén)對(duì)A股市場(chǎng)的調(diào)控思維因時(shí)而變。
其實(shí)，“藍(lán)籌股”是指具有穩(wěn)定的盈利能力，并能定期分派優(yōu)厚股息的大型公司股票，其最大意義在于能給予投資者穩(wěn)定紅利回報(bào)，這恰是A股藍(lán)籌公司所欠缺的地方。
它們往往罕見(jiàn)高分紅的舉動(dòng)，所有的賬面盈利都只停留在公司賬簿中。這決定無(wú)論是機(jī)構(gòu)還是散戶，都不可能因獲取紅利收益而長(zhǎng)期持有，參與投資的目的就是通過(guò)短期市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)來(lái)獲取資本利得。
股票投資獲利方式的差異，在股價(jià)上的體現(xiàn)就是容易透支未來(lái)的業(yè)績(jī)。出于短線迅速獲利的愿望，市場(chǎng)資金很容易快速推高股價(jià)到最終的目標(biāo)價(jià)位。以中國(guó)鋁業(yè)為例，一個(gè)月內(nèi)股價(jià)漲幅近三倍，即便考慮到未來(lái)業(yè)績(jī)的動(dòng)態(tài)市盈率也已達(dá)40倍以上。短期股價(jià)暴漲的主要原因就是投資者簡(jiǎn)單地按照當(dāng)前盈利增長(zhǎng)速度進(jìn)行折算，這就是“唯股價(jià)是瞻”的行為表現(xiàn)。
事實(shí)上，不只是中國(guó)鋁業(yè)，當(dāng)下支撐藍(lán)籌行情的估值基礎(chǔ)就是業(yè)績(jī)?cè)鏊伲^而把這一增速立即反應(yīng)在股價(jià)之上。
遺憾的是，投資者這樣的簡(jiǎn)單折算卻忽視了一些偶發(fā)性因素的作用。盡管上半年A股上市公司整體凈利平均增長(zhǎng)70%以上，但很多上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)并不是靠經(jīng)營(yíng)能力提高實(shí)現(xiàn)的，而是通過(guò)外延途徑獲得。
如通過(guò)投資其他上市公司的投資收益，或者大股東資產(chǎn)注入，再或集團(tuán)借殼整體上市等。對(duì)于外延式增長(zhǎng)方式，如果以分紅為投資目的，那么上市公司是不可能把剛獲得的注入資產(chǎn)分配給投資者的，而是要追加到項(xiàng)目中，其股價(jià)不會(huì)立即做出上漲反應(yīng)。恰是由于上市公司不以分紅為回報(bào)方式，投資者才會(huì)在短期內(nèi)去一味追求股價(jià)的即時(shí)反應(yīng)，繼而出現(xiàn)股價(jià)的爆炒與高估，也就是市場(chǎng)人士所擔(dān)心的“藍(lán)籌題材化”的問(wèn)題出現(xiàn)。
中國(guó)資本市場(chǎng)的牛市毋庸置疑，以中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面向好的大趨勢(shì)為支撐，牛市行情演繹“黃金十年”并不存在疑問(wèn)，未來(lái)市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)或許要超越歷史上任何一波行情。但如果不能在肌理上調(diào)整投資者的價(jià)值追求，那么投機(jī)炒作同樣也不會(huì)放過(guò)那些“藍(lán)色的籌碼”，牛市行情只會(huì)在透支中提前終結(jié)。(上海經(jīng)濟(jì)學(xué)博士馬紅漫)
