5月30日，印花稅從1%。提高到3%。政策出臺后，市場出現(xiàn)急速下挫，兩市連續(xù)4日觸及跌停板個股高達(dá)700多家，500多只個股跌幅超過30%，基金凈值由此遭受重大損失。4天內(nèi)單位凈值跌幅超過10%的基金個數(shù)高達(dá)120只，損失之慘重歷史罕見。對于這次調(diào)整，廣大基金持有者是如何應(yīng)對的呢？以基金為代表的機構(gòu)投資者又是如何看待的呢？調(diào)整之后，QFII還會繼續(xù)唱空A股嗎？下階段，基金重倉的藍(lán)籌股將會重新奪得話語權(quán)嗎？

　　凈值四天最大跌幅達(dá)18%

　　印花稅調(diào)整政策出臺后，市場出現(xiàn)急挫，四個交易日最大跌幅達(dá)23%，兩市連續(xù)4個交易日觸及跌停板個股高達(dá)700多家，500多只個股跌幅超過30%，中小投資者損失之慘重歷史罕見。

　　與股指同時暴跌的還有基金凈值，統(tǒng)計顯示，自5月30日至6月4日，4個交易日內(nèi)，215只偏股型基金單位凈值平均累計跌幅達(dá)到10.69%。其中，4個交易日累計跌幅最大的竟高達(dá)18.55%，累計凈值跌幅超過15%的基金個數(shù)達(dá)到15只。跌幅之猛，前所未有。

　　值得慶幸的是，隨著股指隨后的企穩(wěn)回升，跌下去的基金凈值快速獲得補償。統(tǒng)計顯示，從5月30日到上周五收盤，8個交易日內(nèi)，上述215只偏股型基金的單位凈值累計平均跌幅為3.55%，這意味著前四日跌去的基金凈值在最近四個交易日內(nèi)多半已經(jīng)得到回補。由此看出，市場恢復(fù)的動能還是非常強。

　　從單只基金凈值近期的表現(xiàn)來看，在這次調(diào)整過程中，小規(guī)模基金和指數(shù)基金受到的影響較大，排在凈值跌幅榜前列的幾乎全部為這兩類基金。指數(shù)基金調(diào)整幅度大的原因主要是因為其被動跟蹤指數(shù)、滿倉操作的特性所致；小規(guī)模基金則可能主要是受其重倉品種連續(xù)下跌的影響。

　　不過，也有個別基金在這次調(diào)整中凈值始終相對穩(wěn)定，如匯豐2016、盛利配置、德盛安心、博時平衡配置、嘉實穩(wěn)健等，這類基金操作風(fēng)格相對保守，因此受損失也較小。

　　基民：申購還是贖回

　　與往年市場一有風(fēng)吹草動基金就遭遇巨額贖回不同，在這次前所未有的劇烈調(diào)整中，多數(shù)基金的規(guī)模還是保持了相對穩(wěn)定。華安基金市場部負(fù)責(zé)人對記者說：“基金的整體規(guī)模還是相對穩(wěn)定，贖回并不明顯，事實上，在市場連續(xù)下跌后，反而是出現(xiàn)了凈申購”。國聯(lián)安基金公司德盛精選基金經(jīng)理李洪波也表示，此次調(diào)整散戶贖回并不明顯，對基金操作影響不大。

　　在上海證券報中國證券網(wǎng)上周五進(jìn)行的“大跌后，你選擇贖回基金還是逢低買進(jìn)？”的調(diào)查顯示，在參與調(diào)查的11507人當(dāng)中，選擇堅決不贖回的人數(shù)為3151人，選擇逢低買進(jìn)的人數(shù)為2921人，這兩項合計占比達(dá)到52.76%，選擇全部贖回的人數(shù)為4720人，選擇已經(jīng)贖回一半的人數(shù)為715人。

　　上述結(jié)果說明，中小基金持有人對市場的信心還是比較充足。華富基金整合營銷部總經(jīng)理林燁焓對記者說：“在目前的基金持有人當(dāng)中，比較不穩(wěn)定的主要是那些前期已經(jīng)賺了些錢的，市場一下跌就急于獲利兌現(xiàn)的人，而那些較老的基金持有人和新進(jìn)來的人都相對穩(wěn)定”。

　　大量的研究也表明，在市場發(fā)生群體性恐慌的時刻，驚慌失措和隨波逐流往往會帶來令人懊惱的結(jié)果。在市場整體趨勢向好的大背景下，長期持有基金才是實現(xiàn)財富最大化的最好方式。

　　事實上，與多數(shù)的散戶股民相比，基民在此次暴跌當(dāng)中承受的風(fēng)險還是相對較小的。某基金公司人士對記者說：“本次大跌對個人投資者是一次深刻的教訓(xùn)，股票市場并非菜場，選一些便宜的買就能夠輕松戰(zhàn)勝機構(gòu)投資者只能是暫時的和短暫的”。

　　基金經(jīng)理：增倉還是減倉

　　“現(xiàn)在多數(shù)基金都是看空不敢做空”，某基金公司基金經(jīng)理對記者說到，這主要源于基金對A股長期牛市的看好。據(jù)記者了解，在此輪調(diào)整中，多數(shù)基金并未過多的主動性減倉，而由于機構(gòu)資金贖回導(dǎo)致的部分被動減倉較為明顯。

　　華安中國A股基金基金經(jīng)理盧赤斌對記者說：“這次調(diào)整可能會持續(xù)一段時間，但基本可以肯定地是，4300點不會是今年的頂。”上述說法也是大多研究機構(gòu)的觀點。

　　國聯(lián)安基金公司在其最新發(fā)布的2007年夏季投資策略報告指出，調(diào)控政策推出的實際意義在于抑制目前股市中盲目炒作和過度投機的行為，市場強烈調(diào)整之后，那些前期過度炒作的“垃圾股”、“概念股”將持續(xù)消沉，市場將向業(yè)績藍(lán)籌股進(jìn)行結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，價值投資理念將進(jìn)一步得到深化。

　　華富基金認(rèn)為，這次大盤的調(diào)整是一場完整的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。從一開始的小盤股題材股下跌，到緊隨其后的二線藍(lán)籌股，到今天大盤藍(lán)籌股的堅持到走軟。華富基金堅持認(rèn)為，在經(jīng)濟增長、本幣升值的背景下，整個牛市基礎(chǔ)仍然牢固，場外資金充裕度不減的環(huán)境下，牛市格局不會輕易改變，下跌只是牛市中的階段性調(diào)整。

　　友邦華泰基金紅利ETF基金經(jīng)理張婭表示，結(jié)合目前的市場特征，考慮到前期主導(dǎo)市場的散戶在經(jīng)歷此次風(fēng)險洗禮后需要一段時間恢復(fù)信心，且處于恢復(fù)期的市場容易對貨幣緊縮政策謹(jǐn)慎回應(yīng)，我們認(rèn)為，散戶主導(dǎo)的市場結(jié)構(gòu)或?qū)⒔Y(jié)束，本輪調(diào)整結(jié)束企穩(wěn)后，市場相比于前期，機構(gòu)投資特征將更為明顯，機構(gòu)近期對后市的布局判斷將從大體上決定下階段的市場熱點。

　　QFII：唱多還是唱空

　　當(dāng)大盤股指爬上4000點位時，國際投行唱空A股的聲音不絕于耳，還有QFII額度首次出現(xiàn)剩余的消息。有消息稱，5月份的第二周，國際投資者從EPFR中國股票基金中累計撤出了5.74億美元，這也是此類基金自今年1月中旬以來首次出現(xiàn)凈流出的現(xiàn)象。經(jīng)濟學(xué)家韓志國更是發(fā)文表示，國際投行唱空中國股市的背后是希望中國政府出政策打壓股市以便抄股市的底。那么在此次調(diào)整之后，QFII還會繼續(xù)唱空中國嗎？

　　美國保德信金融集團國際投資主席、總經(jīng)理史蒂芬·帕樂特上周接受記者采訪時表示，市場調(diào)整是非常正常的一件事情，我們應(yīng)該從長期的視角去看問題，這個長期會是10年到20年的時間。他說：“中國的市場正處于快速成長的前期，它將會給所有參與者帶來機會，我們對未來寄予厚望”。

　　史蒂芬表示，從長期來看，投資機會和市場點位關(guān)系不大，A股市場上漲的背后是中國經(jīng)濟強大的基本面在驅(qū)動，不斷擴大的居民財富效應(yīng)將使巨額儲蓄存款不斷向投資、消費等領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，這將給資本市場的長期發(fā)展帶來強有力的支持。

　　他同時透露，保德信集團正在積極申請QFII額度，下一批很可能獲準(zhǔn)。史蒂芬表示，申請的額度一旦獲批，將會成立一個專門投資中國市場的基金。

　　某外資投行人士對記者說，自2005年末以來，A股市場持續(xù)飆升，上證指數(shù)從998點一路沖上4300點，指數(shù)飆升的速度讓人驚愕，部分行業(yè)和公司的確出現(xiàn)了價值高估的現(xiàn)象，這是國際投行和QFII前期看空A股市場的直接原因。此外，海外機構(gòu)投資者的贖回也是造成QFII資金離場的一個非常重要的原因。

　　他說：“沒有只漲不跌的市場，這是市場運行的基本規(guī)律。印花稅調(diào)整只是為市場回調(diào)提供了一個很好的機會。但從長期來看，A股市場牛市趨勢的根基并未動搖”。該人士表示，市場有其自己運行的規(guī)律，不會輕易被一個機構(gòu)的行為所左右。QFII的策略還是更注重長期的戰(zhàn)略性投資，而短期風(fēng)險積聚過大暫時離開也是很正常的事情。

　　藍(lán)籌股：眾望所歸還是時機未到

　　對于調(diào)整后預(yù)期回歸理性的市場，多數(shù)機構(gòu)已對前段時間相對滯脹的藍(lán)籌股形成較為一致的樂觀預(yù)期。

　　友邦華泰紅利ETF基金經(jīng)理張婭認(rèn)為，調(diào)整后估值趨于合理的市場，將對未來成長性具有明確可預(yù)期性的金融、房地產(chǎn)，以及高端消費行業(yè)的藍(lán)籌發(fā)出首肯信號。此外，具有明顯周期波動弱化、出口競爭優(yōu)勢明顯、且未來1-2年內(nèi)成長趨勢較為明確的周期性行業(yè)也會逐漸回暖，如機械、鋼鐵和石化。

　　張婭認(rèn)為，部分前期被散戶反復(fù)炒作、同時缺乏基本面和題材真實性支撐的低價股、概念股和題材股將被打回原形，但也有部分具有較為明確優(yōu)良資產(chǎn)注入或整體上市計劃預(yù)期的題材股被錯殺后會再次王者歸來。

　　國聯(lián)安基金2007年夏季投資策略報告指出，在中國經(jīng)濟高增長的背景下，未來看好：證券、房地產(chǎn)、機械、電器設(shè)備、鋼鐵、石化、食品飲料和商業(yè)等板塊，同時關(guān)注具有資產(chǎn)注入和整體上市題材的公司。

　　華富基金認(rèn)為，最近很長一段時間里，在大多數(shù)散戶“行為金融”的指導(dǎo)下，低價股發(fā)了瘋似地猛漲，嚴(yán)重偏離其估值指導(dǎo)和基本面情況。而真正有良好業(yè)績支撐的大盤藍(lán)籌股卻沒有太大的漲幅。但接下來，特別是集中在下半年3、4季度，藍(lán)籌股將有機會帶領(lǐng)大盤指數(shù)的進(jìn)一步上漲。華富基金認(rèn)為，現(xiàn)在光從大盤點位數(shù)字上來看市場已經(jīng)沒有什么實際意義，更多的是要考慮怎樣選擇有業(yè)績基本面支撐，估值合理的個股，我們依然堅持價值投資的理念。(記者賈寶麗）