金融危機對發(fā)達經濟體的折磨仍不依不饒。歐盟的失業(yè)率今年5月達到9.5%，創(chuàng)10年來之最，歐元區(qū)的通脹率也呈負增長態(tài)勢，6月份通脹年率為負0.1%。這些都表明，金融危機還在對歐元區(qū)的經濟產生不利影響。

　　為了進一步刺激經濟復蘇，歐洲央行在將指標利率降至1%的歷史最低水平之后，決定自本月6日起購買總額為600億歐元的擔保資產。作為歐元區(qū)內的中央銀行，歐洲央行擁有貨幣發(fā)行權，其購買任何資產都會直接導致貨幣供應量的擴張。因此，它的這一舉措被普遍解讀為正式開始實行定量寬松貨幣政策。在此之前，實施這一貨幣政策的至少已有日本央行、美聯(lián)儲和英格蘭銀行。

　　所謂定量寬松貨幣政策，一般是指，在中央銀行貨幣政策操作目標利率下降到極低水平且無進一步下調空間的情況下，中央銀行通過直接擴大購買其它資產(如國債)等手段，增加金融體系中的貨幣供應量和金融機構的超額準備金，從而推動信貸市場的復蘇和刺激增長的貨幣政策。在定量寬松貨幣政策中，中央銀行增加其貨幣發(fā)行和銀行體系的準備金，不會受到其它因素約束，而在正常時期，中央銀行的貨幣供應量的變動要服從于利率目標。

　　要準確地理解定量寬松貨幣政策，必須將極低的利率與數(shù)量寬松兩個因素結合起來。極低的利率使得借貸變得非常廉價，這會刺激人們借款的意愿。數(shù)量寬松實際上是指貨幣與信貸的供應非常充裕，只要有信貸需求，總能夠較容易地得到滿足。因而，定量寬松貨幣政策可能有助于信貸市場的復蘇，在一定程度上能夠抑制經濟衰退和失業(yè)率上升。這正是發(fā)達國家或地區(qū)積極實行定量寬松貨幣政策的目的。

　　但是，定量寬松貨幣政策的效果并不總是積極的，如果控制不當，就會帶來新問題。這一貨幣政策被許多人視為中央銀行“直接開動印鈔機”。中央銀行為增加貨幣供應而無約束地開動印鈔機，將使新增的貨幣沒有對應的實物產品，其最直接的后果就是貨幣貶值。隨著貨幣貶值，市場購買力會下降，許多金融資產貶值，社會財富被重新分配。在發(fā)達國家大量發(fā)行貨幣之后，全球主要商品價格即出現(xiàn)較大幅度反彈，乃至于市場上空籠罩著越來越濃厚的通脹預期。

　　在全球化時代，無論是從美聯(lián)儲或日本央行，還是從英格蘭銀行或歐洲央行流出來的貨幣，并不總是被限定在其本國或本地區(qū)內使用。發(fā)達國家極低的利率與發(fā)展中國家相對較高的利率形成落差，正是推動國際資本流動的“勢能”。況且，在定量寬松政策背景下，對低成本資金的獲取會變得異常容易。因此，主要發(fā)達國家實行的定量寬松貨幣政策，勢將推動新一輪全球資本流動的高潮。其流動的基本方向大致是：從發(fā)達國家借入低成本資金，投入到收益率相對較高的發(fā)展中國家和地區(qū)。

　　亞洲金融危機的重要原因就在于，日本低利率推動的利差交易，使得大量資金涌入到東南亞國家。現(xiàn)在主要發(fā)達國家都處于零利率抑或近似于零利率的狀況下，大張旗鼓地實行定量寬松貨幣政策對未來全球金融穩(wěn)定的不利影響應引起高度關注。從這個角度講，發(fā)達國家在疲于應付國內經濟層出不窮的問題之際，應當承擔起對全球穩(wěn)定的長期責任。(彭興韻)