大盤于8月4日再創(chuàng)3478點(diǎn)新高后，5日震蕩幅度有所加大。投資者在高興之余，卻又多了一絲擔(dān)心，動(dòng)輒50點(diǎn)的上漲、下跌是否是最后的瘋狂？市場(chǎng)的頂部將如何判斷？再來(lái)一次暴跌我們?cè)摵稳ズ螐模?/p>

　　中國(guó)證券報(bào)記者5日聯(lián)系了大成、鵬華、融通、信達(dá)澳銀、摩根士丹利華鑫等多家基金公司的投資人士，在采訪中記者了解到，多數(shù)投資人士認(rèn)為很多股票的估值已經(jīng)偏高，但是如果嚴(yán)格按照估值來(lái)投資，可能會(huì)提早出局，在流動(dòng)性仍然過(guò)剩、政策面仍然偏暖、市場(chǎng)信心仍然樂(lè)觀的局面下，不能輕易言頂。但是，有四種轉(zhuǎn)向信號(hào)值得投資者關(guān)注。

　　企業(yè)盈利難達(dá)預(yù)期

　　“現(xiàn)在的市場(chǎng)信心很充足，認(rèn)為二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比一季度好，三季度比二季度好。” 大摩資源優(yōu)選基金經(jīng)理何濱說(shuō)。但是一旦企業(yè)盈利達(dá)不到預(yù)期的假定，市場(chǎng)就可能會(huì)見(jiàn)頂。與其相聯(lián)，她未來(lái)最關(guān)心三個(gè)方面，即投資增速能否持續(xù)、外部需求能否恢復(fù)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式能否轉(zhuǎn)變。

　　幸運(yùn)的是，對(duì)于這個(gè)見(jiàn)頂?shù)臉?biāo)志，包括何濱在內(nèi)的很多基金經(jīng)理認(rèn)為遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到。大成基金研究部副總監(jiān)、大成行業(yè)輪動(dòng)基金擬任基金經(jīng)理姚瑢認(rèn)為，“投資將繼續(xù)上沖，出口將停止下滑，匯率和利率會(huì)保持穩(wěn)定，這都會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)。”接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出預(yù)期會(huì)成為常態(tài)，企業(yè)盈利會(huì)越來(lái)越好。博時(shí)裕陽(yáng)基金經(jīng)理周力也認(rèn)為，“下半年開(kāi)始名義GDP的增長(zhǎng)速度將有可能顯著上升，這意味著企業(yè)的收入增長(zhǎng)將提速�！�

　　國(guó)內(nèi)流動(dòng)性不再過(guò)剩

　　談起這一輪大反彈，充沛的流動(dòng)性是重要因素。也正因?yàn)槿绱耍�上證綜指沖上3000點(diǎn)之后，稍稍有央行調(diào)整貨幣政策的傳聞，市場(chǎng)就風(fēng)聲鶴唳，振幅動(dòng)輒超過(guò)百點(diǎn)。信達(dá)澳銀精華配置基金經(jīng)理曾國(guó)富把貨幣政策的調(diào)整視為股市見(jiàn)頂?shù)臉?biāo)志之一，認(rèn)為什么時(shí)候貨幣收緊，市場(chǎng)就會(huì)見(jiàn)頂。博時(shí)裕隆基金經(jīng)理孫占軍也認(rèn)為，拉長(zhǎng)時(shí)間看，應(yīng)密切關(guān)注政策對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的態(tài)度，尤其是CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正以后，如果政策收緊流動(dòng)性，則股市短期回落的可能性較大。

　　但對(duì)于這一點(diǎn)，業(yè)內(nèi)并未形成共識(shí)。大成行業(yè)輪動(dòng)擬任基金經(jīng)理姚瑢認(rèn)為，收縮流動(dòng)性是必然的，像現(xiàn)在這樣過(guò)剩的流動(dòng)性反而是不正常的。彼時(shí)收緊流動(dòng)性其最終目標(biāo)還是為了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更為平穩(wěn)。其所在的大成基金也發(fā)布觀點(diǎn)認(rèn)為，信貸額度調(diào)整并不必然導(dǎo)致證券市場(chǎng)下跌，通貨膨脹比較低的時(shí)候，股市支撐力度會(huì)比較大。大摩資源優(yōu)選基金經(jīng)理何濱認(rèn)為資本市場(chǎng)不能只是盯著信貸，除了信貸增量以外，投資者還要考慮資金流動(dòng)速度以及大小非減持等多種問(wèn)題。

　　融通行業(yè)景氣基金經(jīng)理鄒曦在考慮流動(dòng)性的時(shí)候設(shè)定了多項(xiàng)指標(biāo)，其中之一是新基金發(fā)行，“M1減M2反映的是社會(huì)上資金的充裕程度，但社會(huì)資金要進(jìn)入股市，股市開(kāi)戶數(shù)、基金開(kāi)戶數(shù)反映都不明顯，只有新基金可以作為很好的指標(biāo)�！倍�現(xiàn)有我們面臨的情況是，今年前7月股票型基金平均收益率超過(guò)7成，有效催熱新基金銷售，越來(lái)越多的新基金把銷售目標(biāo)定在了百億規(guī)模。

　　美國(guó)加息

　　在談到股市見(jiàn)頂標(biāo)志的時(shí)候，信達(dá)澳銀精華配置基金經(jīng)理曾國(guó)富除了國(guó)內(nèi)的貨幣政策收緊以外，同時(shí)非常關(guān)心海外貨幣政策的收緊，他將美國(guó)加息也視為此輪股市轉(zhuǎn)向的重要標(biāo)志�！叭绻�美國(guó)加息，這意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底回升，我們國(guó)內(nèi)的出口也會(huì)大幅提升�！痹鴩�(guó)富分析說(shuō)，屆時(shí)美元將走強(qiáng)，很多資金將從新興市場(chǎng)回流到美國(guó)。

　　但曾國(guó)富同時(shí)也對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不會(huì)那么順利，現(xiàn)在只是可以確認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底。融通行業(yè)景氣基金經(jīng)理鄒曦認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇，但對(duì)全球來(lái)講并不一定，如美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)非常緩慢。對(duì)于美國(guó)加息的前景，大成基金行業(yè)輪動(dòng)擬任基金經(jīng)理姚瑢在電話里告訴記者，“三個(gè)月美國(guó)或許都不會(huì)出現(xiàn)加息的可能性�！�

　　房?jī)r(jià)上漲過(guò)快

　　很多基金人士認(rèn)為，其關(guān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要原因在于，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)很差，必然會(huì)影響到中國(guó)的出口，最后影響到中國(guó)的GDP增長(zhǎng)，考慮到這一點(diǎn)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不會(huì)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前明顯轉(zhuǎn)冷。融通行業(yè)景氣基金經(jīng)理鄒曦卻對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者提出了另外一種擔(dān)心，“如果房?jī)r(jià)上漲或者局部過(guò)熱影響到經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行，即便美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有復(fù)蘇，中國(guó)也會(huì)權(quán)衡利弊把經(jīng)濟(jì)上升的勢(shì)頭摁一下。”

　　從現(xiàn)在的跡象來(lái)看，這種條件并不具備。根據(jù)鄒曦的觀察，雖然部分一線城市的局部樓盤漲幅較大，但是從全國(guó)來(lái)看，二、三線城市的房地產(chǎn)漲幅還不大，房?jī)r(jià)從全國(guó)范圍來(lái)考慮，還是可以接受。經(jīng)濟(jì)局部過(guò)熱也沒(méi)有明顯出現(xiàn)，在建筑領(lǐng)域中也只是與房地產(chǎn)投資相關(guān)的建材鋼受到一定影響，水泥等板塊并沒(méi)有出現(xiàn)異常。

　　總體而言，基金經(jīng)理對(duì)于目前的市場(chǎng)還是偏于樂(lè)觀，招商行業(yè)領(lǐng)先基金經(jīng)理涂冰云表示，如果政策面、基本面、資金面不出現(xiàn)根本性的改變，市場(chǎng)向好的趨勢(shì)仍有可能持續(xù)下去。如果三個(gè)面都惡化，才會(huì)對(duì)投資策略進(jìn)行調(diào)整。鵬華精選成長(zhǎng)擬任基金經(jīng)理程世杰告訴中國(guó)證券報(bào)記者，在外圍形勢(shì)有利、市場(chǎng)情緒很好的情況下，不會(huì)作過(guò)于劇烈的股票倉(cāng)位調(diào)整，只是會(huì)著重進(jìn)行股票持倉(cāng)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，重點(diǎn)關(guān)注那些有增值空間、具有相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)的板塊。( 易非 )