為補充資本，提高資本充足率，中國銀行400億元A股可轉債將于5月31日啟動發(fā)行。

　　5月30日晚間，上交所網(wǎng)站發(fā)布公告稱，本次共發(fā)行中國銀行股份有限公司公開發(fā)行A股可轉換公司債券(以下簡稱“中行轉債”)，每張面值為人民幣100元，共計40000萬張。中行轉債上市首日的轉股價格為每股3.88元。

　　本次中行轉債向原A股股東優(yōu)先配售股權的登記日為2010年6月1日，2009年度分紅派息股權登記日為2010年6月3日。

　　此前，中行400億元可轉債發(fā)行于5月24日通過了中國證監(jiān)會發(fā)審會審核。由于本次可轉債發(fā)行恰逢銀行股估值處于歷史低位，市場分析，中行轉債將與中行A股可望共同為投資者帶來豐厚回報。

　　不會攤薄股東權益公告顯示，本次中行轉債以較高比例向除控股股東以外的原A股股東實行優(yōu)先配售，每股中國銀行A股可優(yōu)先配售3.75元可轉債。優(yōu)先配售后余額部分(含原A股股東放棄優(yōu)先配售部分)采用網(wǎng)下對機構投資者配售和通過上交所交易系統(tǒng)網(wǎng)上定價發(fā)行相結合的方式進行，若有余額則由承銷團包銷。

　　分析人士認為，可轉債下有債券價值作為保底，隨著正股價格的上漲收益上不封頂，設置對原股東優(yōu)先配售的條款可以有效保護原股東利益。

　　根據(jù)公告，中國銀行關于原股東優(yōu)先配售的條款，是以不低于50%的比例向除控股股東以外的原A股股東實行優(yōu)先配售，并據(jù)測算，最終優(yōu)配比例確定約為60%。如果全部可轉債實現(xiàn)轉股，以4.02元/股的轉股價格計算，A股公眾持股占A股流通股比例將有望升至8.71%，同時可進一步多元化中行的股東結構。

　　由于可轉債相比純股權類融資，對于每股收益、ROE等指標的攤薄具有滯后性和漸進性，因而，中行轉債于2010年6月完成，從2010年年底開始逐漸轉股，按照4.02元/股的轉股價格進行計算，中行轉債全部轉股后，每股收益約被攤薄3.77%。

　　不過，根據(jù)相關的統(tǒng)計，近20家機構的研究員對中行進行了盈利預測，預計2010年、2011年和2012年中行每年均能保持超過15%的增長速度，其自身的盈利增長已完全可以抵消可轉債發(fā)行并轉股帶來的攤薄。考慮到可轉債發(fā)行后，銀行的資本金增長將可以支撐業(yè)務規(guī)模更快速的增長，并帶來盈利的進一步增長，實際情況將會比上述預測更為樂觀。

　　因此，分析人士認為，此次可轉債融資不僅不會對中行的總體經(jīng)營指標帶來實質性影響，隨著新增資本帶來的新增收益逐步顯現(xiàn)效應，中行的股東價值還將得到進一步提升。

　　中行轉債發(fā)行正逢其時值得關注的是，目前，基于對地方政府融資平臺貸款質量及其撥備政策、房地產(chǎn)相關政策以及銀行大規(guī)模密集融資的擔憂，A股市場銀行板塊大幅下跌，目前行業(yè)2010年P/E和P/B僅為11倍和2倍，處于歷史低位。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日，中行A股收盤價為4.01元，對應2010年一季度每股凈資產(chǎn)2.14元的市凈率僅為1.88倍，低于同業(yè)平均水平，也低于工行、建行、交行等上市國有大行的估值水平。

　　而市場分析認為，中行自上市以來，市凈率絕大部分時間在2倍以上，中行當前股價被明顯低估，估值優(yōu)勢十分明顯，具有較高的安全邊際，在資本市場企穩(wěn)后將有較大上漲空間。

　　與此同時，中行未來成長動力充足。短期來看，隨著國內市場流動性的增加以及通脹預期的升溫，2010年加息的預期正逐步增加。從歷次利率上調看，定期存款、貸款利率上調幅度明顯大于活期存款利率上調幅度，而中行活期存款占各項存款比重達到一半左右，因此法定存貸款利率上調，整體上對中行凈息差水平具有正面影響。

　　中行有關人士則介紹，從國內市場看，2009年中行境內機構人民幣公司存款、貸款分別新增8426.59億元和8464.74億元，增速分別為49.22%和50.25%，增幅居國有大型商業(yè)銀行之首。從國際市場看，由于各主要經(jīng)濟體已渡過了金融危機最困難的時候，經(jīng)濟發(fā)展開始逐步回暖，在此背景下，中行的海外業(yè)務也將同步復蘇，為公司貢獻新的業(yè)績增長點。

　　長期來看，中國宏觀經(jīng)濟V形反轉已經(jīng)形成，消費和出口持續(xù)增長，宏觀經(jīng)濟的復蘇有利于銀行盈利的增長和資產(chǎn)質量的穩(wěn)定。

　　基于上述因素，市場分析人士認為，中行此時發(fā)行可轉債正逢其時，而投資者在股價低估之時投資可轉債，不但可以規(guī)避短期振蕩風險，亦能分享中行成長帶來的超額回報。（記者 李嵐）