解決地方債要防范財政問題貨幣化

　　近年來，地方政府巨額債務(wù)問題頻繁曝光，引發(fā)了市場擔憂。地方債規(guī)模到底有多大？中國審計部門23日首次披露了備受社會關(guān)注的地方政府性債務(wù)問題。通過審計調(diào)查18個省、16個市和36個縣本級，截至2009年底這些地方的政府性債務(wù)余額高達2.79萬億元。另一個來自高盛在5月份發(fā)布的研究報告的數(shù)字是,截至2009年末,地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元。真正的數(shù)字到底是多少或許很難精準定義，但風險已經(jīng)浮出水面。地方政府投融資平臺涉及貸款總量巨大，成為超越房地產(chǎn)貸款的風險因素。

　　地方債務(wù)的形成，僅以分稅制改革后地方事權(quán)與財權(quán)存在矛盾來解釋，顯然已經(jīng)不足以自圓其說。所謂的入不敷出,還要看這些資金的流向是去了什么地方。事實上，地方債務(wù)升級背后最為活躍的背景是地方政府大規(guī)模的投融資活動。地方政府就像一個投資公司，投資、借債投資、變相借債投資。盡管現(xiàn)行法律對地方政府不得在財政運行中開列赤字、不得發(fā)行地方債券、不得提供擔保等有明確規(guī)定，但許多地方政府早已通過注冊成立各種名目的投資公司或建設(shè)公司等，搭建融資平臺向金融部門借款或向社會發(fā)行企業(yè)公司債或項目債。據(jù)報道，到去年5月末，全國各地方政府已設(shè)立了8221家投融資平臺公司，其中以城投公司面目出現(xiàn)的縣級平臺多達4907家。

　　當然,這與地方官員考核評價機制的設(shè)計分不開，考核目標中GDP增長目標優(yōu)先，而改善地方政府財務(wù)狀況的任務(wù)并不突出，從而以信貸驅(qū)動投資帶動經(jīng)濟增長就成為地方政府官員的天然偏好。任期有限而需要依靠經(jīng)濟增長等政績升遷的地方官員，透支財力成為一條捷徑。

　　當經(jīng)濟高速增長，信貸寬松時，水漲船高，債務(wù)問題并不突出。但經(jīng)濟遇到波動時，平臺項目未來正常償付肯定會遇到比較大的困難。這部分風險由誰來承擔呢？風險必將分散和轉(zhuǎn)移。

　　6月13日國務(wù)院頒發(fā)《關(guān)于加強地方政府融資平臺公司的管理有關(guān)問題的通知》，將地方政府融資貸款分為三類：(1)融資平臺公司因承擔公益性項目建設(shè)舉借、主要依靠財政性資金償還的債務(wù)；(2)融資平臺公司因承擔公益性項目建設(shè)舉借、項目本身有穩(wěn)定經(jīng)營性收入并主要依靠自身收益償還的債務(wù)；(3)融資平臺公司因承擔非公益性項目建設(shè)舉借的債務(wù)。對于后兩類今后將嘗試市場化運營，言外之意就是政府將不承擔相應(yīng)貸款的還款義務(wù)。而市場也風傳監(jiān)管部門將專門針對政府融資平臺貸款制定更嚴格的撥備要求，例如可能對于不能有效落實擔保和抵押的新增政府融資平臺貸款按照20%的比例計提撥備，如此將對銀行今年盈利造成較大影響。

　　債務(wù)問題市場化需要格外慎重，一要防范銀行風險社會化，例如推進平臺貸款的證券化，必須吸取美國的教訓，如不控制杠桿率，分散和轉(zhuǎn)移風險反倒會擴散和放大風險。二要防范財政問題貨幣化，財政問題貨幣化注定導致通貨膨脹的鐵律,何時都將適用。就目前而言，政府仍有許多彈藥可用，維持低利率，相當于為銀行注資是比較現(xiàn)實的選擇，所以加息將會推遲。 □特約評論員白嶺