央行于“五一”假期宣布今年來第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此前，央行在公開操作市場重啟3年期央票發(fā)行，并連續(xù)10周實(shí)現(xiàn)凈回籠，累計(jì)凈回籠量高達(dá)1.1萬億元。在3年期央票受到機(jī)構(gòu)“寵愛”，業(yè)界普遍認(rèn)為公開市場操作能夠有效回收流動性的背景下，專家認(rèn)為，上調(diào)存準(zhǔn)率或是為應(yīng)對因人民幣升值預(yù)期所致的熱錢流入。而從運(yùn)用數(shù)量工具的成本來看，上調(diào)存準(zhǔn)率也要低于發(fā)行1年期和3年期央票。

　　準(zhǔn)備金率意外上調(diào)

　　周日(5月2日)晚間，央行宣布，從2010年5月10日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行暫不上調(diào)。

　　數(shù)據(jù)顯示，以3月末人民幣存款余額63.82萬億元計(jì)算，央行此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可從銀行系統(tǒng)回收約3000億元資金。

　　與此同時(shí)，公開市場操作量應(yīng)聲下跌。央行公告顯示，5月4日將發(fā)行200億1年期央票，較上周下降逾7成。

　　本周四還將發(fā)行3年期央票。業(yè)內(nèi)人士稱，其發(fā)行量或?qū)⑹艽擞绊懚�有所縮減，但具體還要看央行檢測到的市場需求如何。

　　實(shí)際上，央行此前在公開市場已實(shí)現(xiàn)連續(xù)10周凈回籠，累計(jì)凈回籠資金規(guī)模達(dá)1.1萬億元，相當(dāng)于3次0.5個百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)；而各期限央票發(fā)行收益率和正回購利率保持平穩(wěn)。4月最后一周凈回籠資金1150億元，創(chuàng)下1個月來單周回籠新高。

　　上月22日，在3年期央票收益率下降1個基點(diǎn)的情況下，發(fā)行量依然達(dá)到近千億。這表明，公開市場操作能夠行之有效地回收市場流動性。

　　央行在如此背景下，突然宣布上調(diào)準(zhǔn)備金率，著實(shí)令市場感到意外。上月初，央行在3年期央票重啟發(fā)行和存款準(zhǔn)備金率調(diào)升中選擇了前者，弱化了業(yè)界對存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的預(yù)期。

　　熱錢流入增加流動性

　　業(yè)界分析，在公開市場操作預(yù)期能夠滿足流動性回籠需要的情況下，央行意外上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，是因近期人民幣升值預(yù)期加快境外游資的流入，從而導(dǎo)致資金面仍寬裕。

　　華東一分析師稱，除了收緊流動性、冷卻信貸外，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，還需考慮外儲增加的進(jìn)度。

　　該分析師指出，雖然今年3月份出現(xiàn)了貿(mào)易逆差，但未來中國貿(mào)易順差的現(xiàn)象仍將持續(xù)，F(xiàn)DI(外國直接投資)將繼續(xù)增長，以及人民幣升值預(yù)期引發(fā)的境外資金流入，這些都需要央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來進(jìn)行調(diào)控。

　　有業(yè)內(nèi)人士稱，3月份境外非正常資金的流入較多，4月份這一狀況可能并未改善。因此央行上調(diào)準(zhǔn)備金率，來應(yīng)對境外熱錢的流入。

　　此外，摩根士丹利周一亦稱，央行調(diào)升存款準(zhǔn)備金率，是因?yàn)橥ㄟ^公開市場操作，已不足夠去吸收近期日益增加的境外游資。該行并預(yù)計(jì)，今年存款準(zhǔn)備金率仍會繼續(xù)上升，在年中前還會有一次上調(diào)。

　　摩根士丹利認(rèn)為，雖然央行此舉對市場的影響會比公開市場操作大，但不會影響銀行放貸能力和全年7.5萬億元的貸款目標(biāo)。

　　摩根士丹利還表示，相對于公開市場操作，調(diào)升存款準(zhǔn)備金率的成本相對較低，因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金的息率為1.62%，低于1.93%的1年期央票利息，更是遠(yuǎn)低于2.74%的3年期央票利率。

　　另外，德銀的報(bào)告稱，此次存款準(zhǔn)備金率的提高將吸走銀行體系內(nèi)3000億元人民幣的資金，來防止5月份的過熱和通脹風(fēng)險(xiǎn)。加息周期很可能推遲至6月初才展開，5月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)可能會是今年首次觸及3%。

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，今年前兩次準(zhǔn)備金率調(diào)整主要是指向信貸過快增長，本次調(diào)整很可能是因?yàn)樯�值預(yù)期造成的外匯占款重回3000億元的較高水平。

　　同時(shí)，魯政委亦稱，眼下公開市場操作并沒有遇到障礙，如果3年期央票由當(dāng)前的隔周發(fā)行調(diào)整為每周發(fā)行，則完全能夠替代準(zhǔn)備金的調(diào)整。

　　魯政委表示，很可能是過分“受寵”的3年期央票，讓央行覺得市場流動性仍然相當(dāng)充裕，所以最終啟動了存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整；不過，這種調(diào)整有利于避免債市泡沫出現(xiàn)的可能。

　　存準(zhǔn)率年內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)上調(diào)

　　市場此前一直將關(guān)注點(diǎn)放在二季度會否加息，卻先等來了央行意外上調(diào)準(zhǔn)備金率。業(yè)界專家對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，存款準(zhǔn)備金率年內(nèi)可能將繼續(xù)上調(diào)。

　　新任央行貨幣政策委員會委員李稻葵在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，上調(diào)存準(zhǔn)率主要是為了控制過剩的流動性，保證今年的信貸總量不失控。

　　李稻葵稱，一季度的數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的增長速度不是問題，但要保障物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格不能失控�！敖衲暄胄�3次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，主要是有針對性地控制流動性的負(fù)面影響。”

　　摩根士丹利周一預(yù)計(jì)，今年存款準(zhǔn)備金率仍會繼續(xù)上升，在年中前還會有一次上調(diào)。

　　渣打銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩則對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，預(yù)計(jì)今年平均兩個月上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金，下一次將是在三四個月以后，可能是8月份，另外兩次分別是10月和12月份�！耙�?yàn)槎�季度的到期資金規(guī)模比較小，而且近兩三個月的貿(mào)易順差會比較小，可能9月份以后才會增加。”

　　王志浩稱，一般來說，央行對于中長期的流動性，是運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率和3年期央票；而對于短期的流動性，則是用1年期以內(nèi)的央票來應(yīng)對。因此未來公開市場操作的趨勢，要視央行對流動性問題的期限而定。

　　王志浩還指出，實(shí)際上，加息是另一個問題；在市場資金多的情況下，加息對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用有限。

　　資料顯示，央行上周公布的年度金融市場發(fā)展報(bào)告指出，美國暫時(shí)不會退出刺激性政策，中國也仍將實(shí)行適度寬松貨幣政策。

　　因此業(yè)界也有看法稱，如果早于美國加息，將是不明智的舉動。而美聯(lián)儲4月28日對美國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)前景發(fā)表了更為樂觀的看法，但重申了在較長時(shí)期保持低利率的承諾。(實(shí)習(xí)記者 賀麒麟）