昨天公布的三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)驗(yàn)證著中國(guó)加快復(fù)蘇的預(yù)期。前三季度CPI和PPI的數(shù)字不出所料，出現(xiàn)了同比降幅收窄、環(huán)比有所上升的局面，這表明通脹預(yù)期更加臨近。

　　在全年“保8”無(wú)憂的背景下，對(duì)通脹要保持更高警惕，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)面對(duì)的最大挑戰(zhàn)，不是把車開動(dòng)起來(lái)，而是在開起來(lái)之后如何保證它快速平穩(wěn)地前行。

　　而在糧食價(jià)格和美元貶值的沖擊下，通脹壓力已漸浮現(xiàn)。20日召開的國(guó)務(wù)院會(huì)議，今年來(lái)首次提出“管理好通脹預(yù)期”，這個(gè)說(shuō)法很新鮮，耐人尋味。

　　CPI同比跌幅越來(lái)越窄，環(huán)比已轉(zhuǎn)正

　　居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)自今年2月份轉(zhuǎn)為下降1.6%，其后一直在下降通道運(yùn)行，9月份同比下降0.8%，跌幅越來(lái)越窄。而環(huán)比自7月份由下降轉(zhuǎn)為持平，8、9月份分別上漲0.5%和0.4%(圖5)。隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，國(guó)際油價(jià)及大宗商品價(jià)格的回升，無(wú)論是結(jié)構(gòu)性抑或輸入性因素，通脹預(yù)期如影隨行(圖1)。

　　“這些數(shù)據(jù)說(shuō)明，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭已經(jīng)確立，總體經(jīng)濟(jì)依然向好。”銀河證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)研究員苑德軍認(rèn)為，四季度GDP可能會(huì)突破9%，未來(lái)盡管可能波動(dòng)，但是二次探底可能性不存在。因?yàn)閲?guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也在進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，CPI在10月或者11月就可以轉(zhuǎn)正，而且隨著美元貶值，大宗商品需求持續(xù)旺盛，明年CPI可能會(huì)轉(zhuǎn)頭向上，而且增速較快。

　　東方證券認(rèn)為，近期糧價(jià)(圖2)、豬價(jià)或是明年通脹的前奏。由于糧食和豬肉是構(gòu)成居民食品消費(fèi)的最重要品種，也是終端消費(fèi)的典型代表，因此這兩種商品價(jià)格上升趨勢(shì)的形成往往構(gòu)成通脹的前奏(圖3)。從上一輪經(jīng)濟(jì)周期看，糧食和豬肉價(jià)格的上升就明顯早于通脹風(fēng)險(xiǎn)的顯現(xiàn)。

　　不過(guò)，東方證券表示，通脹預(yù)期更多來(lái)自美元貶值壓力。隨著全球金融危機(jī)陰影逐漸消散，加之近期世界各國(guó)主要經(jīng)濟(jì)部門對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇均表達(dá)樂(lè)觀的預(yù)期，促使投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生改變，其避險(xiǎn)情緒隨著經(jīng)濟(jì)狀況的好轉(zhuǎn)不斷降低，前期美元的“避險(xiǎn)功能”也將日益弱化并被拋售，投資者更傾向于將資產(chǎn)配置由偏重美元轉(zhuǎn)向石油、黃金、其他大宗商品、高息貨幣以及新興市場(chǎng)資產(chǎn)。美元貶值也就成為市場(chǎng)的必然選擇。

　　國(guó)務(wù)院的新鮮提法：管理好通脹預(yù)期

　　在全年“保8”無(wú)憂的背景下，政府開始對(duì)前期過(guò)度依賴投資的增長(zhǎng)模式所帶來(lái)的后遺癥進(jìn)行糾正，國(guó)務(wù)院并在今年來(lái)首次提出“管理好通脹預(yù)期”，意味著政策重心已經(jīng)由前期的“保增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹”，表明對(duì)通脹的關(guān)注度，已經(jīng)提上日程。

　　在社科院金融研究所研究員劉熠輝看來(lái)，這些變法，主要源于國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議肯定了前三季度經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展情況，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速逐季加快，好于年初的預(yù)期，回升向好的趨勢(shì)得到鞏固。如果結(jié)構(gòu)調(diào)整完成，那么潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)得到根本性的或是很大程度的解決和疏導(dǎo)�！�

　　國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)戰(zhàn)略部研究室的主任高輝清持樂(lè)觀態(tài)度。他表示，國(guó)務(wù)院今年首次提出了要管理好通脹預(yù)期，他認(rèn)為這仍是在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之后，因此不能夠說(shuō)明通脹立即或已經(jīng)來(lái)臨，這是一個(gè)參考、指導(dǎo)輿論的政策。

　　“這并不是首要任務(wù)，預(yù)期指老百姓的心理作用，真實(shí)的情況并不一定出現(xiàn)通脹�！彼�稱，未來(lái)一段時(shí)間，物價(jià)可能出現(xiàn)輕微上漲，雖然并非真實(shí)通脹，但在人們預(yù)期之下，很有可能出現(xiàn)大的問(wèn)題。對(duì)此國(guó)務(wù)院將“管理好通脹預(yù)期”也列入了宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。

　　高輝清說(shuō)，提出“管理好通脹預(yù)期”，要求包括專家解讀在內(nèi)，要客觀、準(zhǔn)確地反映走勢(shì)和分析。其次，應(yīng)該謹(jǐn)防有人有意識(shí)地夸大通脹來(lái)臨的預(yù)期傳聞�！耙�防止利益集團(tuán)找借口。比如前段時(shí)間一些房地產(chǎn)開發(fā)商鼓勵(lì)購(gòu)買天價(jià)房，說(shuō)通脹快來(lái)了，買房子保值。其實(shí)他們自己也都清楚現(xiàn)在的房?jī)r(jià)已經(jīng)非常高了�！�

　　高輝清判斷，近兩年內(nèi)通脹不會(huì)形成。他說(shuō)，通脹是指百姓承受不了物價(jià)上漲太高所致。一般得超過(guò)10%的物價(jià)增長(zhǎng)。3%-5%的增幅也較為適當(dāng)。“明年有可能是3%的漲幅，再高就沒(méi)什么可能了，原因是技術(shù)性的，今年的物價(jià)太低了�！睋�(jù)他估計(jì)，中央徹底將工作重心轉(zhuǎn)到防通脹的問(wèn)題上，需要等到中央這一輪宏觀經(jīng)濟(jì)政策結(jié)束。

　　中國(guó)獨(dú)特的調(diào)控：行政措施在先，貨幣緊縮在后，匯率升值最后

　　“保增長(zhǎng)”不再是問(wèn)題，然而調(diào)結(jié)構(gòu)及防通脹的重任是否能輕松？尤其在國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲并重回80美元上方，大量的貨幣投放和擴(kuò)張政策仍在發(fā)酵之時(shí)，中國(guó)會(huì)有調(diào)控方法？

　　“我國(guó)宏觀調(diào)控政策工具更具多樣化，不僅有成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，國(guó)家常用的貨幣政策和財(cái)政政策，還包括信貸數(shù)量控制、銀行監(jiān)管調(diào)節(jié)、投資項(xiàng)目審批和行業(yè)準(zhǔn)入限制、土地調(diào)控，以及臨時(shí)價(jià)格干預(yù)和重大案件查處威懾等非常規(guī)手段�！比A創(chuàng)證券分析師周東海說(shuō)，這些宏觀調(diào)控措施大致可分為三類：一類是價(jià)格型或參數(shù)型調(diào)控措施，包括央行公開市場(chǎng)操作工具、利率、法定準(zhǔn)備金率調(diào)整，以及稅率調(diào)整等，就是我們常說(shuō)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策；一類是投資項(xiàng)目審批和行業(yè)準(zhǔn)入政策，類似于我們常說(shuō)的產(chǎn)業(yè)政策；一類是特殊時(shí)期干預(yù)程度更大的行政性調(diào)控手段，如2004年百日調(diào)控時(shí)暫停建設(shè)用地供應(yīng)、嚴(yán)厲查處典型案例：鐵本事件，以及2008年初發(fā)改委出臺(tái)的臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施等。

　　“明年通脹達(dá)到3.5%，但中國(guó)治法獨(dú)特。”中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘同樣表示，中國(guó)治法將是行政措施在先，譬如發(fā)改委控制新投資項(xiàng)目的審批速度；在一些領(lǐng)域?qū)嵤┪飪r(jià)管制、補(bǔ)貼種糧、養(yǎng)豬以推動(dòng)供給，以及暫停公用事業(yè)的價(jià)格改革。貨幣緊縮在后，也會(huì)優(yōu)先使用發(fā)行央票、定向票據(jù)等工具，存款準(zhǔn)備金率以及利率的上調(diào)則會(huì)遲緩；匯率升值最后。明年上半年中國(guó)難加息，人民幣升值壓力增加(圖4)。未來(lái)一個(gè)時(shí)期，巨額債務(wù)、低利率、美元量化寬松管理等因素將促使美元繼續(xù)貶值。人民幣在盯住美元的情況下，要想取得和其它主要貨幣的平衡，惟有選擇適度升值。預(yù)計(jì)明年對(duì)美元升值3%。

　　但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣升值情況將視我國(guó)對(duì)外出口恢復(fù)程度而定。從2009年7月開始，我國(guó)對(duì)外出口重上千億美元，9月份對(duì)外出口同比增幅為-15.24%。比上月同比降幅已有大幅度減少。因此預(yù)測(cè)，如果央行考慮讓人民幣升值，到11月份，人民幣才有開始升值的可能性，但估計(jì)在一個(gè)年度內(nèi)升幅不會(huì)超過(guò)2005年7月至2006年7月的水平。預(yù)計(jì)年前可能突破6.8元整數(shù)關(guān)口，未來(lái)一年的升值幅度可能在2%左右。

　　(本報(bào)記者　龍金光　實(shí)習(xí)生　陳雨)