經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的論調(diào)甫出，國際油價就聞風(fēng)而動。為清除油價投機(jī)的障礙，日前歐美決策者均表達(dá)出了決心。

　　美國商品期貨交易委員會宣布將舉行聽證會，就是否對原油期貨實(shí)施更嚴(yán)格的監(jiān)管進(jìn)行論證；英國首相布朗和法國總統(tǒng)薩科齊也在G8會議期間接過話茬表示，各國政府需要采取實(shí)際行動，抑制危險的油價震蕩，認(rèn)為油價的震蕩違反了經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律，將使人們對實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心遭到破壞。

　　受各國政府對經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出的樂觀態(tài)度和部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，上周國際油價一度突破73美元每桶；之后隨著本周美歐等國家和地區(qū)相繼公布9.5%的糟糕失業(yè)率及其他不利數(shù)據(jù)，國際油價摔落而下，8月份原油期貨跌落至每桶62多美元。

　　投機(jī)在油價波動中扮演的角色毋庸置疑。與去年下半年大量國際熱錢撤離石油和其他大宗商品市場類似，最近幾個月以來，受美元貶值和通脹預(yù)期等因素影響，國際熱錢再次進(jìn)場能源等大宗商品市場投機(jī)，摩根大通的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年共有250億美元資金凈流入到能源等國際大宗商品市場中，這個規(guī)模超過以往一年的資金流入量。

　　然而筆者認(rèn)為，大宗商品價格雖然存在明顯的投機(jī)行為，也存在泡沫化的趨勢，但僅靠加強(qiáng)監(jiān)管，不太可能遏制投機(jī)行為和價格上漲。因為嚴(yán)格的監(jiān)管固然加大了投機(jī)成本，但也牽制了市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。更重要的是，投機(jī)行為本身的根源，是各國貨幣當(dāng)局“過度”寬松的貨幣政策和巨額財政赤字化的刺激計劃。

　　自全球金融危機(jī)以來，各國相繼持續(xù)半年有余的寬松財政貨幣政策，使得過剩貨幣流動性在國際金融市場上如水銀瀉地。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然不穩(wěn)定，堆積于金融機(jī)構(gòu)體內(nèi)的過剩貨幣流動性，要么投資于流動性更強(qiáng)且具有炒作概念的大宗商品期貨市場，要么繼續(xù)由金融機(jī)構(gòu)雪藏。

　　盡管正在意大利拉奎拉舉行的G8+5+1會議上，美國和英國等經(jīng)濟(jì)體表示準(zhǔn)備考慮巨額經(jīng)濟(jì)刺激計劃和寬松貨幣政策的退出策略，但畢竟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的嫩芽是在各國政府呵護(hù)的無菌環(huán)境下生長而出，為了保持升勢，任何決策者都不敢驟然轉(zhuǎn)向。

　　從目前的境況看，今年以來國際主要金融機(jī)構(gòu)的業(yè)績增長和交投活躍更多地依仗能源等大宗商品市場的交易。如果貨幣政策收緊、監(jiān)管趨嚴(yán)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也將再次遭遇金融市場交投回落的牽制。

　　要遏制國際大宗商品市場的投機(jī)炒作，各國政府需要盡快考慮如何退出財政、貨幣雙寬松政策組合的問題。在“凱恩斯+貨幣主義”政策組合助長下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，不可避免地面臨經(jīng)濟(jì)二次探底和經(jīng)濟(jì)滯脹的命運(yùn)。是主動調(diào)整規(guī)避，還是被動被牽進(jìn)經(jīng)濟(jì)滯脹，是橫亙在全球經(jīng)濟(jì)面前的一道選擇題。

　　就以制造業(yè)為主要特征的中國經(jīng)濟(jì)來講，這個問題同樣突出。最近以來，能源等國際大宗商品價格的寬幅震蕩已經(jīng)增加了較為明顯的通脹壓力。上半年接近甚至超過7萬億的信貸投放所帶來的流動性已經(jīng)在股市、房市植入了新的資產(chǎn)價格泡沫，這對中國經(jīng)濟(jì)回暖的穩(wěn)定性和質(zhì)量都是明顯的挑戰(zhàn)。顯然，對中國來講，當(dāng)前逐步地適度收緊銀根是必要的。

　　□劉曉忠(上海 學(xué)者)