隨著中國證監(jiān)會《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制指導(dǎo)意見(征求意見稿)》上周末結(jié)束征求意見，而深交所也在上周末正式發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，市場再度關(guān)注IPO重啟帶來的影響。

　　證監(jiān)會5月22日發(fā)布《指導(dǎo)意見》，并表示將重啟IPO，大盤一度重生了較大的振蕩，但是端午長假之后，大盤又迅速創(chuàng)出了年內(nèi)新高。而本周，在《指導(dǎo)意見》結(jié)束征求意見后，大盤再度出現(xiàn)調(diào)整。究竟重啟IPO會否成為A股市場這波反彈的終結(jié)者呢？我們從幾個方面來分析一下：

　　首先是企業(yè)的融資需求。

　　純粹從理論上探討，企業(yè)IPO的意愿可以作為判斷經(jīng)濟活躍度的一個指標(biāo)。當(dāng)經(jīng)濟向好時，企業(yè)普遍愿意擴大生產(chǎn)規(guī)模，會有很多企業(yè)熱衷通過IPO募集資金進行投資；當(dāng)經(jīng)濟向淡時，IPO的發(fā)行價不會太高，企業(yè)IPO的熱情就不高。如果是純粹的市場調(diào)節(jié)機制下，IPO由停頓到恢復(fù)，一般意味著經(jīng)濟的復(fù)蘇。但是A股市場的IPO還不是一個市場化的機制，無論是暫停還是恢復(fù)IPO都是管理層行政調(diào)控的結(jié)果。而正是管理層的行政審批制度，使得上市成為企業(yè)的一道門檻，企業(yè)為了把握越過這道門檻的機會，無論經(jīng)濟環(huán)境如何、自己是否有投資需求，在任何時候都會爭取IPO的機會。所以此次重啟IPO無法真正代表企業(yè)的融資需求，也不能以此來判斷經(jīng)濟的走向。

　　其次是股市的承受能力。

　　目前已有32家公司通過發(fā)審委審核但未發(fā)行，計劃募集資金約700多億元。預(yù)計重啟IPO之后，2009年IPO的總募集金額有望達到1000億元左右。這個數(shù)字看上去不小，但是比今年前五月募集的新基金還要少，對于目前日成交額2000多億元的A股市場而言，根本不算什么。何況在“新股不敗”神話還沒有破滅之前，重啟IPO還能吸引大量追求低風(fēng)險回報的資金進入打新市場。

　　第三是A股市場的歷史走勢。

　　除了本次暫停和重啟IPO外，A股歷史上有過六次IPO的暫停和重啟，從以往的市場走勢看，IPO重啟沒有改變股市原有的運行趨勢，只是造成了一些短期影響。從歷次牛市的情況看，任何一輪牛市總是伴隨著IPO的高潮，也正是牛市和IPO的“二重唱”使得A股市場在不到20年的歷史中，發(fā)展成為全球第四大股票市場。從這個角度而言，IPO對于股市而言絕對不是什么壞事。

　　其實，A股市場令人擔(dān)憂的并不真正是IPO重啟帶來的壓力。從去年四季度至今，我國的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖然略有好轉(zhuǎn)，不過還很不明顯，最多只能說是在筑底，談復(fù)蘇還言之過早；上市公司的盈利能力也還沒有恢復(fù)。但上證指數(shù)相比去年的最低點已上漲了接近70%，如果剔除銀行股和中國石油、中國石化，市場的整體市盈率水平已經(jīng)超過40倍。這樣一種脫離基本面的獨立行情，幾乎完全是靠充裕的流動性推動的，市場之所以擔(dān)心IPO的重啟，就是怕IPO重啟成為逆轉(zhuǎn)市場供求關(guān)系的轉(zhuǎn)折點。而接下來馬上就要公布的5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)、上市公司半年報預(yù)告都可能成為市場變盤的誘因。

　　目前管理層還沒有明確重啟IPO的時間表，不過根據(jù)推算，最早6月中下旬就會有新股發(fā)行。在IPO即將重啟的形勢下，持有IPO受益股可能是較穩(wěn)妥的選擇之一。

　　IPO受益股可能有三類：一是目前還仍低于IPO發(fā)行價的股票，受比價效應(yīng)和心理作用的影響，可能產(chǎn)生補漲效應(yīng)；二是有承銷業(yè)務(wù)資格的券商股。不過券商投行業(yè)務(wù)收入占券商總收入的比例仍相對較低，從營業(yè)利潤的角度看，投行業(yè)務(wù)對券商業(yè)績的影響更是有限，IPO重啟對券商股心理層面的影響大于實質(zhì)性影響；第三是持有即將IPO的準(zhǔn)上市公司股票的上市公司，比如光大證券、招商證券已經(jīng)在去年過會，持有光大證券、招商證券股份的中海海盛(持有招商證券6952萬股)、大眾交通(持有光大證券6000萬股)、招商地產(chǎn)(持有招商證券1.53億股)等上市公司就是明確受益的。(武斌)