融資融券和股指期貨即將推出，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展建設(shè)具有里程碑的意義。同時(shí)也意味著，A股將進(jìn)入做空時(shí)代。也就是說(shuō)，一旦這兩個(gè)價(jià)格工具推出，股市上漲時(shí)可以賺錢，下跌時(shí)也可以賺錢。作為散戶來(lái)說(shuō)，應(yīng)該改變以前單邊上漲的思維模式，加緊學(xué)習(xí)相關(guān)知識(shí)，以適應(yīng)這一新的變化。股指期貨和融資融券的門檻都比較高，杠桿效應(yīng)也比較大。想?yún)⑴c其中的股民，首先應(yīng)該評(píng)估一下自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。對(duì)于不想?yún)⑴c此項(xiàng)交易的股民來(lái)說(shuō)，同樣會(huì)受到影響，配置什么樣的股票也很有學(xué)問(wèn)。而對(duì)于遠(yuǎn)離市場(chǎng)的基民來(lái)說(shuō)，是不是就沒(méi)有關(guān)系呢？其實(shí)不然，選擇什么樣的基金收益也會(huì)有所不同。本期理財(cái)周刊為股民和基民介紹一些股指期貨的特點(diǎn)以及做空機(jī)制下的選股投“基”之道，希望能對(duì)您的投資有所幫助。

　　投資股指期貨你準(zhǔn)備好了嗎？

　　股指期貨出臺(tái)，股民們既興奮又郁悶，興奮的是自己又有了新的投資渠道；郁悶的是，具體怎么個(gè)玩法，大家都不是很清楚。

　　期民加股民的張昌商這時(shí)候成了專家，給身邊的股民們講起了股指期貨的玩法。對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)，股指期貨與商品期貨沒(méi)多大區(qū)別，反正都不能進(jìn)入交割，是實(shí)物交割還是現(xiàn)金交割并不重要。價(jià)格的波動(dòng)才是投資者獲利的關(guān)鍵。

　　張昌商給大家舉了一個(gè)例子，例如現(xiàn)在滬深300指數(shù)在3400點(diǎn)，但是由于投資者普遍對(duì)于未來(lái)股市判斷樂(lè)觀，故2010年6月交割的股指期貨價(jià)格在3500點(diǎn)，此時(shí)你看空股指，便在3500點(diǎn)開(kāi)倉(cāng)賣出股指期貨6月和約1手，假如投入資金50萬(wàn)元，保證金率15%，每手合約為300份股指，那么你的合約總金額為300×3500=105萬(wàn)元，需要繳納保證金15.75萬(wàn)元。

　　其后如果股指下跌，6月合約價(jià)格變?yōu)?300點(diǎn)，那么該投資者將每手盈利200×300=6萬(wàn)元，同時(shí)由于6月合約交易價(jià)格下跌，鎖定的保證金也降為300×3300×15%=14.85萬(wàn)元。

　　聽(tīng)了張昌商的介紹，大多數(shù)股民都明白了股指期貨做空的盈利方式和計(jì)算方法。這時(shí)候，張昌商也提醒投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　張昌商還用剛才的例子，如果股指沒(méi)有出現(xiàn)下跌，6月合約反倒一路上漲到4000點(diǎn)，那么該投資者將承擔(dān)每份股指500點(diǎn)的損失，每手合約的損失將達(dá)500×300=15萬(wàn)元，同時(shí)需要鎖定的保證金也變?yōu)?000×300×15%=18萬(wàn)元。

　　對(duì)于可能出現(xiàn)的巨大虧損，股民們也感到了異常驚訝，股指變動(dòng)500點(diǎn)，幅度大約10%多一些，然而資金卻虧損了50萬(wàn)元的30%，即15萬(wàn)元。張昌商繼續(xù)說(shuō)，這15萬(wàn)元的虧損還是建立在投資者保留了較高冗余資金的背景下，如果投資者滿倉(cāng)操作，50萬(wàn)元資金在3500點(diǎn)時(shí)做空3手合約，那么當(dāng)股指上漲到4000點(diǎn)時(shí)，投資者將虧損45萬(wàn)元。虧損程度更是驚人。

　　張昌商補(bǔ)充道，當(dāng)然，期貨公司是不可能容忍你虧損這么多而沒(méi)有任何表示的，會(huì)在你剩余保證金率達(dá)到最低持倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候通知你增加保證金或者進(jìn)行保護(hù)性平倉(cāng)。

　　如果在3500點(diǎn)做空3手合約，保證金占用47.25萬(wàn)元，此時(shí)你的資產(chǎn)有50萬(wàn)元，屬于合格的范圍。但是當(dāng)合約價(jià)格上漲到3600點(diǎn)的時(shí)候，你的資產(chǎn)已經(jīng)虧損100×3×300=9萬(wàn)元，剩余41萬(wàn)元，而此時(shí)你需要鎖定的保證金為48.6萬(wàn)元，你已經(jīng)進(jìn)入欠保證金的狀態(tài)。你此時(shí)的合約總價(jià)值為3600×300×3=324萬(wàn)元，41萬(wàn)元的保證金折合約12.65%的保證金率。假設(shè)交易所制定的最低持倉(cāng)保證金率為12%，當(dāng)你保證金率不足12%的時(shí)候，你必須增加資金或者減少合約，否則期貨公司將會(huì)在認(rèn)為必要的時(shí)候進(jìn)行保護(hù)性平倉(cāng)，即人們常說(shuō)的強(qiáng)行平倉(cāng)。如果投資者被強(qiáng)行平倉(cāng)，那么即使未來(lái)股指真的下跌到2000點(diǎn)，你也無(wú)法獲得預(yù)期收益。

　　張昌商建議投資者，在投資股指期貨的時(shí)候，盡量留有充足的保證金，避免被期貨公司強(qiáng)行平倉(cāng)，至于要不要進(jìn)行止損操作，則因人而異，要看投資者的具體情況。

　　炒股票也可借機(jī)分羹

　　作為一般散戶，直接參與融資融券和股指期貨或許有點(diǎn)難，但也并非遙不可及，大可以通過(guò)“走偏門”來(lái)分享這場(chǎng)盛宴。而參與投資受益的股票，甚至可能會(huì)有更大的斬獲。

　　券商股

　　由于融資融券推出初期僅限于券商自有資金和自有證券，資本金越多，受益就越大。據(jù)記者了解，目前，滬深兩市的券商股共有11只。但隨著時(shí)間的推移，券商股會(huì)由于受益程度的不同而出現(xiàn)分化，根據(jù)資本金排名情況，預(yù)計(jì)中信證券、海通證券、光大證券、招商證券和宏源證券受益相對(duì)較大，因此，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。

　　同時(shí)，參股券商的“影子股”也不能忽視。一直以來(lái)，但凡券商股上漲，“影子股”都是步步緊跟，甚至“影子股”的炒作效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過(guò)“正牌軍”。如前幾日“廣發(fā)六寶”的大漲，就讓很多投資者鞭長(zhǎng)莫及。

　　同廣發(fā)證券一樣，目前，多家券商都在積極準(zhǔn)備上市，而上市效應(yīng)往往使得相關(guān)影子股受到市場(chǎng)追捧。經(jīng)驗(yàn)表明，已上市券商的“影子股”受捧程度一般不大，而未上市券商的影子股則需要重點(diǎn)挖掘，如參股廣發(fā)證券的遼寧成大、吉林敖東；參股國(guó)海證券的桂東電力、索芙特、河池化工；參股華泰證券的宏圖高科；參股興業(yè)證券的交大昂立、華域汽車等。

　　期貨股

　　相對(duì)來(lái)說(shuō)，受利好影響程度，期貨股要低于券商股，而且其更多的是得益于股指期貨的推出。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，目前兩市的正牌期貨股只有中國(guó)中期一家，市場(chǎng)屢次爆炒的絕大多數(shù)個(gè)股都是上市公司參股的期貨概念股。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股指期貨的推出，長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)增厚期貨公司的業(yè)績(jī)，但是短期內(nèi)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)存在較大不確定性，安全邊際較低，因此，后市炒作更多的是交易性機(jī)會(huì)。建議重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)占有率高的期貨公司和參股公司，如中國(guó)中期、中大股份、美爾雅、弘業(yè)股份、高新發(fā)展、中捷股份、廈門國(guó)貿(mào)、新黃浦等。

　　權(quán)重股

　　除券商股、期貨概念股外，股指期貨的推出，也會(huì)為滬深300權(quán)重股帶來(lái)一定的投資機(jī)會(huì)。大盤藍(lán)籌股是股指期貨的標(biāo)的，股指期貨和融資融券的推出會(huì)激發(fā)投資者的搶籌熱情，從而提升藍(lán)籌股的投資價(jià)值。其中滬深300權(quán)重股長(zhǎng)期享受溢價(jià)，因此，在股指期貨推出前，由于機(jī)構(gòu)搶籌或出現(xiàn)上漲行情。

　　建議投資者以滬深300前二十大權(quán)重股為股票池，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，配置投資組合。而券商股海通證券和中信證券正是滬深300前二十大權(quán)重股，應(yīng)具有較大投資價(jià)值。

　　但是，新業(yè)務(wù)推出不會(huì)改變階段市場(chǎng)的整體趨勢(shì)，目前，還無(wú)法扭轉(zhuǎn)時(shí)下市場(chǎng)的頹勢(shì)，權(quán)重股行情尚未到來(lái)，投資者還需注意風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的動(dòng)向。

　　交易軟件股

　　除上述三類個(gè)股外，還有一類直接受益于融資融券和股指期貨的公司卻容易被投資者忽略，那就是為股指期貨提供交易軟件的技術(shù)服務(wù)類公司。

　　融資融券、股指期貨的推出，必然帶來(lái)證券公司、期貨公司對(duì)交易系統(tǒng)的新建、升級(jí)和改造。目前，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)提供證券交易軟件的公司主要有恒生電子、金證股份以及同花順。但是這類個(gè)股漲幅相對(duì)過(guò)高，后市跟進(jìn)買入，還需提防追高風(fēng)險(xiǎn)。

　　股指期貨下的投“基”之道

　　很多基民認(rèn)為，股指期貨與他們沒(méi)有太多相干，因?yàn)閺哪壳盎�金的�?guī)則上來(lái)說(shuō)，能夠參與股指期貨的基金數(shù)目很少。其實(shí)不然，即使持有的基金不參與股指期貨，也并不表示基金不能從股指期貨獲得收益。

　　本刊向投資者介紹四類基金，這些基金都有望借股指期貨獲得超額收益。

　　大盤藍(lán)籌基金

　　大盤藍(lán)籌基金在股指期貨中獲益是非常明顯的，因?yàn)楣芍钙谪浀臉?biāo)的就是大盤藍(lán)籌股。因此，當(dāng)大盤藍(lán)籌股因?yàn)楣芍钙谪浂�受追捧之時(shí)，大盤藍(lán)籌基金也將同時(shí)受到市場(chǎng)喜愛(ài)，甚至有分析人士認(rèn)為將出現(xiàn)“搶籌”行情。

　　其中，部分基金的受益程度將更大，這就是以金融、石化板塊為重倉(cāng)對(duì)象的基金。因?yàn)槭袌?chǎng)普遍認(rèn)為，股指期貨中最容易受到證券公司接受的抵押標(biāo)的，就是金融、石化這種類型的公司，不但業(yè)績(jī)優(yōu)良穩(wěn)定，且股價(jià)波動(dòng)小，不容易出問(wèn)題。與此相對(duì)應(yīng)，考慮到即使是大盤基金重倉(cāng)的板塊也不一致，不同的大盤基金受益股指期貨而被追捧的程度也肯定不一樣。

　　投資者需要注意，一般股指期貨的“搶籌”行情是在股指期貨推出之前進(jìn)行的，在股指期貨推出后下跌的概率加大。因此，投資者應(yīng)盡量避免股指期貨推出后追高大盤藍(lán)籌基金。

　　高折價(jià)率封基

　　高折價(jià)率封閉式基金無(wú)疑是股指期貨的另一個(gè)受益基金，因?yàn)橥顿Y者可以利用封閉式基金較高的折價(jià)，與股指期貨結(jié)合起來(lái)進(jìn)行套利。

　　簡(jiǎn)單地說(shuō)，套利是這樣進(jìn)行的：買入高折價(jià)率的封閉式基金，同時(shí)賣空股指期貨。隨著時(shí)間的推移，封閉式基金的折價(jià)率逐漸減小，出現(xiàn)價(jià)值回歸。此時(shí)，當(dāng)股票上漲之時(shí)，股指期貨虧損，但封閉式基金受到股價(jià)上漲+價(jià)值回歸雙重推動(dòng)。當(dāng)股票下跌之時(shí)，股指期貨盈利，同時(shí)封閉式基金盡管實(shí)質(zhì)價(jià)格下跌，但由于價(jià)格回歸的推動(dòng)，跌幅也不會(huì)過(guò)大。

　　這樣的套利風(fēng)險(xiǎn)較小。投資者購(gòu)買這樣的基金，其根本就是折價(jià)率的高低，折價(jià)率越低，投資者投資起來(lái)就更安全。因此，不排除出現(xiàn)資金介入高折價(jià)率封閉式基金的情況，拉動(dòng)封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上漲。

　　創(chuàng)新型基金

　　與大盤藍(lán)籌基金、高折價(jià)率封閉式基金相比，創(chuàng)新型基金在股指期貨中的受益較為間接。它主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。首先，創(chuàng)新型基金一般來(lái)說(shuō)有一個(gè)份額是杠桿型基金，因此股指期貨的推出有望加大該基金的杠桿，在整個(gè)市場(chǎng)較好時(shí)，杠桿型基金將獲得更快上漲。其次，不少創(chuàng)新型基金也有一定折價(jià)，在股指期貨推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)活躍、加大創(chuàng)新型基金的杠桿力度之下，這些創(chuàng)新型基金的交易性機(jī)會(huì)將增加，折價(jià)有望減少。

　　不過(guò)，股指期貨在一定程度上也加大了創(chuàng)新型基金的風(fēng)險(xiǎn)，因此投資者應(yīng)該把握買入時(shí)機(jī)。風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者，盡量避免介入杠桿型基金，規(guī)避暴跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　指數(shù)基金

　　指數(shù)基金受益股指期貨是基于三點(diǎn)：首先，股指期貨的推出有望促使整個(gè)A股的指數(shù)波動(dòng)加大，甚至有可能在推出之時(shí)大幅拉動(dòng)指數(shù)上揚(yáng)，使其有更多投資機(jī)會(huì)。再次，據(jù)《上海證券報(bào)》統(tǒng)計(jì)，有不少指數(shù)基金可以參與股指期貨投資。最后，指數(shù)基金由于持有的標(biāo)的和比例是固定的，在出現(xiàn)閑置證券時(shí)，可以用閑置的證券進(jìn)行融券業(yè)務(wù)，獲取額外收益。

　　這其中，又以滬深300基金為最大受益者，因?yàn)槎鄶?shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，最終股指期貨的標(biāo)的將圈定滬深300指數(shù)，因此滬深300指數(shù)中的個(gè)股有望大漲，滬深300基金將直接受益。此外，不少滬深300基金也具備開(kāi)展股指期貨的資格。因此，在股指期貨推出前后，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注滬深300基金。(周科競(jìng) 王丹 陳潔)