個(gè)人投資者有“三怕”

　　回顧近二十年證券市場(chǎng)的興衰起伏，對(duì)于始終積極投身于其中的個(gè)人投資者，無(wú)論其經(jīng)驗(yàn)多么豐富、教訓(xùn)多么慘痛，大多都難以擺脫“三怕”的陰影。所謂“三怕”，第一怕“套牢”。個(gè)人投資者的錢(qián)財(cái)都非 “身外之物”，所以虧本的買賣幾乎人人都怕；第二怕“踏空”。自從“別人都賺自己不賺就算虧本”的念頭深入人心開(kāi)始，踏空大軍中就憑空多了一批“不進(jìn)則退”的擁護(hù)者；第三怕“跑不贏指數(shù)”。既沒(méi)有虧本，也沒(méi)有踏空的人看似不該有遺憾了，但卻也難逃一怕，就是怕自己手頭的股票、基金跑不贏指數(shù)。

　　其實(shí)，市場(chǎng)走勢(shì)無(wú)非三種：?jiǎn)芜吪Ｊ小�單邊熊市、震蕩向�?下)市。所謂的“三怕”就是投資者在面對(duì)這些個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)時(shí)體現(xiàn)出的不同心理狀態(tài)，重則擾亂思路、低拋高吸；輕則影響緒、丟失心態(tài)。

　　防“三怕”要講策略

　　要在投資過(guò)程中避免這“三怕”，就需要講求一些投資策略。合適的投資策略雖不能讓投資者百戰(zhàn)不殆，但至少可以做到心中有數(shù)，制勝有方。

　　在我看來(lái)，投資策略可以從三個(gè)角度來(lái)看。一是“選市場(chǎng)”，也就是確定資產(chǎn)在不同市場(chǎng)中的配置比例；二是“選方法”，就是在單個(gè)市場(chǎng)選擇投資方式，通常是在主動(dòng)投資和被動(dòng)投資之間進(jìn)行選擇；三是“選時(shí)機(jī)”，就是選擇進(jìn)場(chǎng)投資的時(shí)機(jī)，包括是分批還是一次性投資。

　　縱觀這三個(gè)角度，就國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)而言，無(wú)疑“選對(duì)方法”最為關(guān)鍵。其一是因?yàn)樽鳛樽C券市場(chǎng)支柱的國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然處于新興加轉(zhuǎn)軌階段，這也造就了經(jīng)濟(jì)周期短、行業(yè)轉(zhuǎn)型快的特點(diǎn)，就特別需要投資者經(jīng)常調(diào)整投資方式、切換投資標(biāo)的以順應(yīng)市場(chǎng)變化。其二是在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)中，無(wú)論是作為市場(chǎng)主體的上市企業(yè)還是市場(chǎng)的參與者尚難以與海外成熟市場(chǎng)相提并論，客觀上造成了市場(chǎng)短期熱點(diǎn)切換快、長(zhǎng)期投資效應(yīng)弱的現(xiàn)狀。這就需要投資者摒棄一些諸如“長(zhǎng)期指數(shù)化投資”等在海外市場(chǎng)行之有效的投資策略，來(lái)適應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的“中國(guó)特色”。

　　“主動(dòng)投資”制勝

　　那么面對(duì)處于不同周期的市場(chǎng)應(yīng)該如何選擇投資方式？經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段應(yīng)該采取何種投資策略？

　　對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，投資方式主要分為主動(dòng)投資和被動(dòng)投資。前者是投資者自己構(gòu)建投資組合，通過(guò)選擇股票組合來(lái)達(dá)到戰(zhàn)勝指數(shù)的目的。這種投資策略在單邊下跌的市場(chǎng)和震蕩市場(chǎng)更為有效，在這樣的市場(chǎng)中個(gè)股的相對(duì)收益空間大于指數(shù)。投資者往往能夠通過(guò)正確的行業(yè)選擇達(dá)到“抗跌”和“跑贏指數(shù)”的目的；而相反，被動(dòng)投資是投資者通過(guò)購(gòu)買指數(shù)化產(chǎn)品來(lái)達(dá)到跟蹤指數(shù)，與大市同步的目的。這種投資策略往往用于在單邊牛市中對(duì)抗“跑不贏指數(shù)”這一大敵，確保取得市場(chǎng)的平均收益。

　　因此要確定未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段中到底是主動(dòng)制勝還是被動(dòng)求穩(wěn)，關(guān)鍵在于判斷指數(shù)和優(yōu)質(zhì)的股票組合哪一個(gè)相對(duì)收益空間更大。

　　首先，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，未來(lái)主動(dòng)投資更易取勝。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段不同于經(jīng)濟(jì)繁榮，很難產(chǎn)生全行業(yè)發(fā)展的局面。由于流動(dòng)性、政策導(dǎo)向、資源配置傾斜等因素的影響，各個(gè)行業(yè)存在復(fù)蘇的先后。同時(shí)，在后經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必然伴隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。落后產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)的投資價(jià)值將大大降低。因此，市場(chǎng)的收益將更多來(lái)自于主題行業(yè)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)，市場(chǎng)整體往往呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的投資性機(jī)會(huì)，此時(shí)對(duì)大類資產(chǎn)配置策略、行業(yè)輪動(dòng)策略的良好把握就成為投資制勝的關(guān)鍵。

　　其次，從市場(chǎng)心態(tài)來(lái)講，指數(shù)的收益空間相對(duì)在一定的范圍內(nèi)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，市場(chǎng)參與者往往以指數(shù)和經(jīng)濟(jì)的歷史對(duì)比來(lái)作為衡量投資價(jià)值的主要依據(jù)。比如，當(dāng)滬綜指達(dá)到四千點(diǎn)，如果屆時(shí)企業(yè)盈利能力尚未達(dá)到2007年四千點(diǎn)時(shí)的水準(zhǔn)，投資者就會(huì)認(rèn)為此時(shí)市場(chǎng)被高估，流動(dòng)性就會(huì)撤離。相反，如果指數(shù)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢向上，個(gè)股隨著主題投資而充分活躍，則既不失流動(dòng)性，又符合市場(chǎng)投資意愿。因此，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，滬綜指在經(jīng)歷了快速上漲后處于三千點(diǎn)的位置，無(wú)論從市場(chǎng)參與者的意愿，還是參與者的投資行為角度來(lái)講，指數(shù)往往會(huì)呈現(xiàn)寬幅震蕩的態(tài)勢(shì)，而優(yōu)秀的成長(zhǎng)性良好的個(gè)股卻仍存在上升的空間，那么精選個(gè)股的策略則會(huì)取得相對(duì)指數(shù)更好的回報(bào)。

　　當(dāng)然，即便主動(dòng)投資時(shí)代的即將來(lái)臨，也并非意味著人人都適合做主動(dòng)投資。作為個(gè)人投資者，如果缺乏信心、時(shí)間和經(jīng)驗(yàn)，那么選擇長(zhǎng)期被動(dòng)的指數(shù)化投資在主動(dòng)投資的時(shí)代仍然不失為一種適合自己的投資策略。畢竟“與指數(shù)同步”或能造就超然的投資心態(tài)。

　　如果選擇主動(dòng)投資，那么作為個(gè)人投資者，可以多關(guān)注政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的行業(yè)輪動(dòng)機(jī)會(huì)，同時(shí)也可以借助基金、券商、信托等專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)來(lái)構(gòu)建主題投資的組合，獲取相對(duì)于指數(shù)的超額收益。雖不一定百試百靈、化解“三怕”，但卻有機(jī)會(huì)在市場(chǎng)中策略制勝，運(yùn)籌自如。(國(guó)際金融理財(cái)師 李吉)