從1700點(diǎn)到3400點(diǎn)的過程中，基金的倉位從輕到重，最后許多基金在一致看多市場的情況下，倉位接近90%；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和一些券商在3000點(diǎn)上的倉位都變得很重。可以說，從流動性加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的兩大主題中，市場炒作的內(nèi)容已經(jīng)接近極限。而且，2009年基金的組合除表現(xiàn)為高倉位外，就是同質(zhì)化，金融地產(chǎn)鋼鐵有色煤炭，是大多數(shù)基金的特色，當(dāng)同質(zhì)化遭遇流動性微調(diào)時，市場的裂縫就出現(xiàn)了。賣基金所賣，買基金所買，就成為下半年一段時間行業(yè)演變的特點(diǎn)。

　　由于同質(zhì)化，基金在博弈的過程中，誰先賣那些超配而基本面下降的行業(yè)和公司，誰就是勝利者。比如，前期基金低配或不配的醫(yī)藥等行業(yè)，由于基本面出現(xiàn)新的積極因素，許多基金從不配到低配或標(biāo)配醫(yī)藥股，指數(shù)在大幅震蕩的時候，前期基金重倉的品種表現(xiàn)平平，而這些前期基金低配的品種反而成為目前市場的熱點(diǎn)。從一定程度上演示了買基金所買的新格局。

　　其實(shí)，2009年股市價(jià)格上漲，一部分是靠市盈率提高來實(shí)現(xiàn)，另一部分來自于上市公司業(yè)績增長。今年上半股市大漲中公司盈利并沒有什么變化，市盈率從十幾倍到三十倍。在市盈率水平無法進(jìn)一步提高的情況下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中公司盈利增長成為核心指標(biāo)，那些公司未來業(yè)績增長出現(xiàn)拐點(diǎn)和業(yè)績加速增長的公司成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　從市盈率到公司盈利的故事，從賣基金所賣，到買基金所買，市場在不斷尋找未來的方向。作為專業(yè)的投資者，在市場狂熱的過程中，應(yīng)提前關(guān)注和研究那些被市場冷落的品種。對于公司盈利，那些毛利率大幅提高的公司，實(shí)際上就是技術(shù)和管理上的進(jìn)步，這種進(jìn)步遲早會體現(xiàn)在上市公司股價(jià)上。

　　在未來的投資過程，關(guān)注公司盈利的變化，要優(yōu)于市盈率的變化。就像上半年，中國保八增長的目標(biāo)沒大的問題，可以一路買鋼鐵，而下半年，需要關(guān)注的不只是簡單量的增長，還需要經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的增長，就需要低碳經(jīng)濟(jì)、環(huán)保、節(jié)能、新技術(shù)，需要動車組，需要高鐵，需要健康的消費(fèi)，健康的文化。這也許是未來投資的邏輯，如果是，那就是買基金所買。(翁開松 )