4月8日，一個(gè)特別的日子，籌備4年之久的股指期貨正式起航，其上市啟動(dòng)儀式將在中國金融期貨交易所隆重舉行。截至目前，以基金為代表的機(jī)構(gòu)參與股指期貨的細(xì)則尚不明確，但私募基金已經(jīng)找到了參與路徑——通過自然人賬戶曲線入伍。好買基金研究中心分析師劉朝陽及相關(guān)“公募派”私募基金經(jīng)理接受了證券日?qǐng)?bào)《基金周刊》記者采訪，對(duì)私募基金曲線套利的格局及相關(guān)影響作出解讀。

　　陽光私募無法通過信托平臺(tái)

　　參與股指期貨

　　3月15日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)《證券投資基金投資股指期貨指引》征求意見稿，明確將保本基金納入可投資指數(shù)期貨的范疇，且明確了公募基金持有的空頭頭寸比例。但市場(chǎng)想像中的投資熱情高漲，并未出現(xiàn)在公募基金與股指期貨的勾連中。截至目前，市場(chǎng)上也暫無公募基金正式開戶的消息。北京一基金公司投資總監(jiān)對(duì)記者表示：“公募基金主要還是選股，股指期貨不會(huì)成為基金投資的主要工具。公募基金運(yùn)用股指期貨的機(jī)會(huì)不會(huì)太多，最多在基金減倉不順暢時(shí)會(huì)用到�！�

　　而被市場(chǎng)視為主要參與者之一的私募基金，還是抱有積極備戰(zhàn)的心態(tài)，但這種積極卻遭遇到“參與難”。證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《指引》規(guī)定，陽光私募產(chǎn)品無法通過信托平臺(tái)參與股指期貨。

　　“私募追求的是短時(shí)間的絕對(duì)收益，股指期貨的做空機(jī)制可以為私募基金快速提高盈利能力帶來很大的幫助�！�3月31日，海富投資公司總經(jīng)理趙哲對(duì)相關(guān)媒體表示。

　　從容投資由著名“公募派”經(jīng)理呂俊執(zhí)掌，該公司相關(guān)人士這樣對(duì)證券日?qǐng)?bào)記者表示：“公司有關(guān)于這方面的信托產(chǎn)品，但細(xì)則未出，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還沒有放開，公司沒辦法開設(shè)賬戶。這方面所有業(yè)務(wù)現(xiàn)在全部被卡住了，我們很無奈�！彼�繼續(xù)補(bǔ)充道，“我們覺得，監(jiān)管機(jī)構(gòu)目前也是走一步看一步，看收益和風(fēng)險(xiǎn)可控程度，如果市場(chǎng)反應(yīng)好，可能會(huì)慢慢放開相關(guān)約束�！�

　　曲線參與意在投石問路

　　北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越曾表示：“股指期貨是一個(gè)小眾市場(chǎng)，試水股指期貨需要豐富的經(jīng)驗(yàn)，需要雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，私募基金則可能扛起股指期貨推出初期的大旗，成為主力軍。”據(jù)證券日?qǐng)?bào)記者觀察，在股指期貨初期，有能力集合數(shù)千萬甚至上億資金來參與的私募基金，相對(duì)來說占主導(dǎo)地位，不少私募基金緊盯股指期貨初期套利空間，以期獲得超額收益。盡管證監(jiān)會(huì)沒有給私募基金參與股指期貨的權(quán)利，但他們正在思索一個(gè)全新的參與辦法。

　　“直線不行，不會(huì)曲線參與嗎？據(jù)我所知，我的一些私募朋友就不通過信托的方式，直接動(dòng)員親戚朋友把資金集合起來，以個(gè)人名義開戶。”海富投資公司總經(jīng)理趙哲一語道破其中的玄機(jī)。

　　其實(shí)，目前已有不少私募基金掌門人曾表露類似意愿。曾經(jīng)在港股做過股指期貨實(shí)盤交易的深圳景良投資的掌門人廖黎輝明確表態(tài)：雖然私募不能以產(chǎn)品的方式參與，但他自己會(huì)參與股指期貨。

　　上海一位著名公募派私募基金經(jīng)理對(duì)證券日?qǐng)?bào)透露：公司已經(jīng)以五六個(gè)自然人的名義開立了股指期貨賬戶戶。但這只是試探性質(zhì)。

　　非主流投資 業(yè)績影響不大

　　曲線參與股指期貨對(duì)私募基金業(yè)績的影響方面，接受證券日?qǐng)?bào)記者采訪的好買基金研究中心分析師劉朝陽表示，私募基金參與股指期貨目前還不是主流，對(duì)私募業(yè)績的影響也不會(huì)很大。

　　“證監(jiān)會(huì)沒有出臺(tái)相關(guān)具體的政策之前，私募想各種辦法參與股指期貨應(yīng)該不是主流，而在證監(jiān)會(huì)出臺(tái)相關(guān)細(xì)則之后，私募具備參與的權(quán)利及相關(guān)界定后，運(yùn)作相對(duì)會(huì)比較規(guī)范�！眲⒊�陽對(duì)記者表示，“因相關(guān)細(xì)則還未出臺(tái)，私募基金這種用自然人賬戶去曲線參與，到底允許與否尚不確定。但就目前，已經(jīng)得到證監(jiān)會(huì)的默許。我想，具體政策未出，大家都可以做，但出政策之后，會(huì)有相關(guān)約束，很難說允許這樣運(yùn)作了。不過，這種曲線參與，對(duì)私募業(yè)績的影響不會(huì)很大，畢竟是個(gè)人參與嘛�！�

　　接受證券日?qǐng)?bào)記者采訪的兩位私募基金經(jīng)理也表達(dá)的了類似觀點(diǎn)，股指期貨是一種對(duì)沖工具，而不做為盈利工具。從容投資表示：“內(nèi)地沒有股指期貨實(shí)盤交易，這方面私募經(jīng)驗(yàn)比較少。與投資人只看重套利空間不同，呂俊老師主要還是做股票，旗下信托產(chǎn)品主要以投資股票為主。專注這個(gè)龐大的股票領(lǐng)域，也能給投資者帶來較高的絕對(duì)收益�！�

　　另一位上海公募派私募基金經(jīng)理更為直接的表示：“由于細(xì)則未出，很多方面都不好說。私募基金主要以取得較高的絕對(duì)收益為主，股指期貨是一種套利工具，對(duì)私募業(yè)績影響無所謂好與壞，管理的好就會(huì)在波動(dòng)市場(chǎng)中取得高收益，管理不好也會(huì)虧損很大。但總體來說，這種新投資工具不會(huì)對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生過大影響�！�(趙學(xué)毅)